政治局会议点评:严监管成为常态,货币政策宜紧难松

　　**中央政治局7月24日召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作。对此我们做如下点评:

　　对经济的判断更加乐观且有信心。4.25政治局会议提出“一季度经济运行稳中向好、实现良好开局”。但本次会议对经济的走势更加乐观,同时肯定了经济结构性转变取得的成绩。

　　如“过剩产能继续化解......各产业内部组织结构改善”等,以及“政府和企业行为正在发生积极变化,促进供求关系发生变化,推动了市场信心逐步好转”。在肯定成绩的同时,信心也有了积极的变化,暗含对后续经济形势的看法更趋乐观。对经济更加积极的判断是政策可以保持定力的重要支撑。在全年经济目标可以超预期完成的情况下,货币政策易紧难松。

　　继续强调防风险、严监管。防风险、严监管的要求与全国金融工作会议的精神是一致的。

　　值得关注的是,会议提出“更好把握稳和进的关系,把握好平衡,把握好时机,把握好度”;

　　“各方面要努力工作,保持社会大局稳定,尽职尽责为党的十九大召开创造良好环境”。这意味着在从严监管成为常态的前提下,监管将更加注重协调。尽管资金面总体偏紧的局面很难改变,但利率很难再出现象二季度初那样的恐慌性上行。我们总体上维持利率曲线继续平坦化,无风险利率在3.2%-3.6%的判断。

　　关注三大区域战略。会议在总结上半年形势时提出,“区域协同联动效应初步显现,“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展三大战略深入实施”,这在去年7.26以及今年4.25讨论经济形势的政治局会议中均没有涉及。考虑到十九大即将召开,改革的氛围也在积极酝酿,建议积极关注改革相关的主题,尤其是雄安和京津冀相关主题。

　　预计地产投资仍有韧性。会议提出,“要稳定房地产市场,坚持政策连续性稳定性,加快建立长效机制”。其中,坚持政策连续性和稳定性,意味着因城施策和棚改货币化安置等政策将继续对地产形成支撑,后续地产投资仍有可能超预期。目前来看,租赁市场的发展应是房地产“长效机制”的重要一环,值得重点关注,但与一级市场相比更有可能是补充,很难形成替代。