申万宏源：美方公布豁免关税清单 磋商趋于务实

　　本周关注：美方公布豁免关税清单，磋商趋于务实美公布最大规模豁免清单，主要考虑对华进口依存度。美国在对中国输美商品陆续加征关税的同时，亦推出排除程序，并于18年12月28日以来陆续公布排除清单，主要包含对华依存度较大的商品。而本次豁免清单规模是近8轮豁免以来最大的，或可涉及“2500亿美元”加征关税清单商品的12.6%，至此总的豁免清单涉及“2500亿美元”清单的比例升至16.9%。该豁免可回溯，并持续至公布后1年。

　　豁免商品主要为机械和电机设备，以中间品为主。前三批征税清单豁免的436亿美元商品中，按BEC分类主要以中间品（276亿美元）为主，占比高达63%。而资本品（143亿美元）占比仅为33%，同时伴随少量消费品（16亿美元）。而对商品进行更细分的划分，机械设备（209亿，占比47.9%）是最大豁免商品，主要包含打字机等办公设备及零部件、绞车绞盘等，而电机设备（86亿，占比20%）次之，主要是电线电缆和信号发射器等。

　　中美互释善意，磋商或更趋务实。近两周，中美双方善意持续释放。上周，中美副部级磋商进展良好，趋于务实。总体看，近期外部环境不确定性呈阶段性边际缓和，磋商趋于务实，预计近期人民币贬值压力有望边际缓解。另外，美方扩大豁免对华加征关税商品范围，且目前主要针对此前受加征关税影响、增速已大幅下行的第一、二批商品，预计4季度“500亿美元”清单商品对美出口环比或有改善，第三批商品对美出口亦或边际回升，从而对4季度整体出口增速形成一定支撑。综合考虑基数变化、8月初人民币一次性贬值对整体出口的小幅促进作用，以及非美外需仍有一定韧性，我们维持4季度美元计价出口增速4%左右的判断不变。

　　上周高频数据回顾：

　　需求端：上周，30城商品房成交趋弱，乘用车批发偏弱零售回暖。供给端：煤炭钢铁补库，土地成交仍较低迷。工业生产：电厂耗煤继续回暖，螺纹线材产量增速回升。库存：煤炭钢铁补库。土地：供给相对稳定但成交仍趋冷。

　　食品价格：猪价涨幅仍强，鲜菜鲜果延续下行。生猪、猪肉价格涨幅持续高增，继续关注近期稳定猪价相关政策效果。工业品价格：油价小幅回落，钢价略反弹。油价：沙特表示9月底有望恢复产能，油价冲高后有所回落。铁矿石、钢价回落，动力煤、水泥价格回升。

　　货币政策与流动性：资金利率、10Y国债收益率上行。上周，央行分别开展7天逆回购操作1900亿元、14天逆回购操作1300亿元，开展中期借贷便利（MLF）操作2000亿元，未足额续作，并且未调降MLF利率和逆回购利率，资金利率回升；周一，央行如期下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。8月经济数据趋弱，但资金面利率上行，通胀高位，10Y国债收益率小幅上行1BP。

　　汇率：美元指数小幅回升，离岸人民币大幅回落。上周，美国8月工业产出表现强劲，9月FOMC议息会议决定降息25BP，但会议释放信号偏鹰，美元指数较前周小幅回升；上周公布的8月经济数据不及预期，离岸人民币汇率大幅回落0.7%。