美股再创史上超长牛市 涨到再无人唱空？

　　截至北京时间周三收盘，标普500指数收涨0.21%，连涨四个交易日，报2862.96点，创1月26日以来收盘新高。至此，标普500指数逼平史上最长的牛市行情持续天数。

　　年初，主流机构的预测普遍为看涨新兴市场、对美股中性偏谨慎。然而美股盈利在税改刺激下节节攀升、大规模的回购带动股价上扬，年初至今美股也成了全球大赢家。尽管当前美股估值不便宜、盈利见顶的预期仍然存在，但似乎很少再有人做出“美股牛市即将结束”的预测。

　　“我不希望是在下一个可能的多头盛宴里孤独奔跑的空头，所以我现在开始建立多头仓位。”资深美股交易员司机对第一财经记者表示，“目前适宜的策略是做指数，同时做多若干个大盘季报出色的个股。如果按照纯技术分析，这一波标普500如果突破前高，可能的目标位在2950-3000点附近。当然，如果没有上攻，那么多仓止损的位置在2750左右，风险也可控。”

　　尽管美股近期不存在重大风险，但板块之间的变化是十分明显的。摩根士丹利股票策略师威尔逊近期也表示，认为标普指数将在2600点~2900点区间震荡，明确看空科技股，因为该板块估值高企、缺乏超预期的盈利上行、持仓过于拥挤、技术面不佳、易受贸易摩擦冲击；相比之下，价值板块板块将跑赢成长板块，超配能源板块，关注公用事业板块。

　　美股再现长牛市

　　这一波美股牛市的起点始于2009年3月9日，当时标普500指数触及危机后的熊市低点666点。截至今日，标普500指数已经飙升逾320%。

　　黑石副董事长维恩表示，牛市远未结束，现在仅处在第五回合。推动市场上涨的下一 个因素是企业利润的强劲。除了此前盈利不及预期且受到监管冲击较大的几个FANG明星科技股之外，市场认为还有更多的股票将帮助推动股市创下新高。

　　“没人能料想到这一轮牛市，直到现在还有人不信。许多人被危机吓破了胆，他们都没能搭上牛市的顺风车。” Chaikin Analytics公司CEO 柴金表示，“美股的这一轮牛市还会继续下去，经济没有过热，利率仍然很低。再加上人们很难找到憎恨这个市场的理由。”

　　对美股出现看法转变的机构比比皆是。此前始终对美股持观望态度多时的司徒捷也对记者表示，“我8月开始建立多头仓位。最近几个月的市场是很多变。科技股有脸书的暴跌，也有苹果的破万亿市值。有医药股的探底回升也有基础材料的快速反弹。目前适宜的策略是做指数，同时做多几个大盘季报出色的个股，可以买入 SPY ，机构也在继续找机会加仓苹果。”

　　强劲的业绩也是这波美股牛市的主要动力。刚过去的美股财报季中，二季度业绩增长强劲。中金策略测算显示，二季度标普500指数EPS同比增速高达23%，仅略低于上季度的24.3%；而纳斯达克100指数二季度EPS同比大增30.2%，创2014年三季度以来的新高。此外，中美双方计划就贸易问题再次展开磋商也在一定程度上提振了市场情绪。

　　此外，不断攀升的股票回购规模也在扩大，但这似乎也被部分分析师认为风险点所在。美国回购年化增长30%，当前季度的回购规模为1900亿美元，较一季度的2000亿有所下降，但是预计未来整体回购量可能达到1万亿美元。

　　“一旦执行，那么美国季度回购增幅将达到50%，也就是每季度都上升1000亿美元。尽管派息率仍然很高，但很大一部分增量都来自于企业资产负债表上的现金以及卖出流动性资产，净负债是实质在攀升的。”法兴股票策略师拉普索恩对记者表示，这种回购增长可能无法持续。

　　机构超配能源、看空科技

　　展望后市，摩根士丹利认为，标普500指数仍大概率将在2600点~2900点内区间震荡，预计后期盈利增速将有所放缓。牛市情境下，标普500指数将达到3000点，仍有5%的上行空间；基线情境下则为2700点，即3.6%的下跌幅度。

　　威尔逊也表示，能源板块一般在市场晚周期的时候都能跑赢，这次应该也不会例外。“能源行业基本面仍然健康，自由现金流将不断上升，估值也合理。年底，原油供需仍将处于紧平衡的状态，尽管OPEC成员开始增产，但全球原油市场仍然供给不足。”

　　尽管三季度由于部分美国炼厂进入维修期而打压了油价，但机构普遍认为四季度油价仍将攀升，尤其是美国对伊朗的潜在制裁看似将令供应收紧。近期，以高盛为代表的机构也认为，即使OPEC成员国及其他国家能填上伊朗断供留出的供给缺口，全球油市也会因为富余产能的被占用而变得更脆弱。因此，油价在年底之前回升到80美元仍是大概率事件。

　　值得一说的是，经济周期晚期的表现往往是股票、商品熊市，经济持续增长，CPI和增速持续超过潜在增长水平。这时候往往跑赢的板块是材料、能源、工业和科技。

　　不过，此次机构都开始看空部分科技股。摩根士丹利在7月9日就将科技股调至低配，威尔逊认为科技股未来风险回报仍然较低，尤其是像脸书、奈飞等都出现了业绩下滑的迹象，股价下挫显着；而亚马逊虽然利润大涨，但是股价涨幅却很有限。

　　此前，《经济学人》将明星科技股分为两大阵营——FATWIN和MAGA。FATWIN指脸书、推特和奈飞，随着隐私保护的趋严、广告负荷渐满，这些2C的互联网服务公司或面临拐点，这从脸书财报发布后股价狂泻24%就可见一斑，欧盟最强隐私新规和“泄密门”等丑闻对脸书的用户数、营收的影响都超出了华尔街预期，脸书CFO更是坦言这种窘境两年内无法逆转。而MAGA则是指微软、亚马逊、谷歌和苹果，硬件销售的超预期和云业务迅猛增长令其维持韧性。

　　此外，威尔逊也表示，近一个月，很多股票出现了超出10%的跌幅，而在1月新高后的一个月，只有20只股票出现过如此大的下挫，主要都集中在在一次性消费领域；而在过去一个月，65只股票出现了超过10%的跌幅，主要集中在必选消费品和科技。“在接近股价创新高之际却出现了如此之大的回撤，这是不健康的，市场状况也比较微妙。”威尔逊称。

　　8月23日，杰克逊霍尔全球央行年会将至，美联储自特朗普上台以来已经五次上调利率，其中包括今年在新任美联储主席鲍威尔领导下实施的两次加息，自2015年末以来共加息七次，导致美联储基金利率上升至1.75%-2%区间。市场也将密切关注此次鲍威尔的前瞻指引。