纽市盘前：非农大好，但美元只买它们的账

　　周五(2月1日）欧洲时段，美元指数交投于95.5附近，小幅下跌，1月非农报告公布后，市场仍旧预计美联储2019年将不会加息，失业率回升。2019年的货币政策将由通胀决定，而薪资水平仍相对较低，表明没有任何通胀失控的迹象。对于一些分析人士来说，他们的结论是，美联储可能加息得太快了。美联储布拉德表示，资产负债表肯定会比之前考虑的更大。

　　欧洲时段，英镑兑美元下跌0.4%，交投于1.3058附近，刷新1月24日以来低点至1.3044，英国制造业产出和新订单的基本趋势充其量仍是黯淡的。欧洲其他地区疲软的制造业活动存在溢出效应，且英国脱欧持续的不确定性极有可能为数据下滑的主因。英国工厂小幅裁员，因1月积压工作加速萎缩，且该调查的乐观指标触及30个月低点，再次反映出对英国脱欧的担忧和欧洲大陆经济增长放缓。

　　欧洲时段，现货黄金刷新两日低点至至1316.75美元/盎司，现交投于1320附近，美国暂停加息的背景下，金价在前一个交易日触及的九个月高点附近持稳，不过市场对中美关系的前景持乐观态度，提高了风险偏好。美国非农数据公布后，黄金随着美元大幅波动， 各国央行黄金购买量飙升至1967年以来的最高水平，推动全球黄金需求去年增长4%。印度的黄金需求可能在2019年反弹，超过10年平均水平，因为政府希望在5月大选前提振消费者信心和购买力。美国总统特朗普表示，中美试图达成一项全面贸易协议。

　　　　近期热点提要

　　1、1月非农意外亮眼暗示经济基本面强劲

　　美国1月就业增长激增，雇主招聘人数为11个月来最多，显示经济基本面强劲，尽管前景黯淡令美联储对2019年进一步加息持谨慎态度；

　　美国劳工部周五公布的月度就业报告显示，政府关门35天对就业增长没有明显影响。但一周前结束的政府关门时间最长的一次，将失业率推高至7个月高位4.0%；

　　该报告发布两天前，美联储暗示，由于金融市场波动和全球经济增长放缓等经济逆风上升，其为期三年的加息行动可能即将结束；

　　但11月和12月的数据被向下修正，显示新增就业岗位较此前报告减少7万个。美国经济每月需要创造大约10万个就业岗位，才能跟上劳动年龄人口的增长

　　包括四季度GDP报告在内的美国商务部公布的关键数据仍因政府关闭而推迟发布，就业报告是迄今为止最有力的证据，显示美国经济仍有坚实基础。

　　2、首相梅认为，关于英国脱欧的跨党派谈判是建设性的，英国仍将于3月29日脱欧

　　英国政府发言人：英国希望对脱欧协议进行具有法律约束力的修改，政府将要求欧盟重启脱欧协议谈判，英国没有要求延长里斯本第五十条，英国政府将于短期内与欧盟商讨担保协议的修改。

　　英国外交大臣亨特：英国与欧盟的贸易关系是根本，英国希望全球服务贸易自由化，英国脱欧后将寻求独立的贸易政策。英国贸易大臣福克斯：英国政府仍打算在3月29日脱欧，按时脱欧符合双方的利益。

　　3、制造业可能会拖累欧元区第一季度经济

　　欧元区1月Markit制造业PMI50.5, 预期值50.5, 前值50.5。欧元区1月制造业PMI成品库存分项指数升至51.5，为调查开始以来最高。IHS MARKIT首席分析师威廉姆森：欧元区1月的PMI数据显示，制造业陷入萎缩的可能在增加，制造业可能会拖累欧元区第一季度经济。

　　4、德国PMI终值不及预期

　　德国 1月 Markit制造业PMI终值 49.70,预期值49,前值49.90。市场研究机构IHS MARKIT分析师Phil Smith：德国制造业1月并未出现有转机的迹象。

　　5、意大利1月制造业PMI跌至2013年5月以来最低

　　意大利1月Markit制造业PMI47.80,预期值48.80,前值49.20。意大利总理孔特：扩充后的预算案有望带来下班年的经济复苏。意大利工业游说团体工业联盟(CONFINDUSTRIA)表示，2019年的增长极有可能“略高于零”。

　　6、英国制造业明显有陷入衰退风险

　　周五公布的一项商业调查显示，今年1月，英国工厂为应对可能在不到两个月的时间内发生的混乱的英国脱欧，忙着以上世纪90年代初有记录以来的最快速度囤积商品；

　　尽管优于法国和德国制造业的类似数据，但编制调查的IHS Markit表示，英国工厂的表现之所以优于其他国家，是因为在英国脱欧之前，对库存材料的需求激增；

　　英国首相特雷莎·梅在自己所在的保守党的压力下，希望重启与欧盟(eu)的脱欧条约，以取代有争议的爱尔兰边境安排。布鲁塞尔方面拒绝了这一提议；

　　IHS Markit主管Rob Dobson，表示，英国制造业明显有陷入衰退风险，尽管客户的预购和库存增加带来了暂时的提振，但产出和新订单的基本趋势充其量仍是黯淡的；

　　英国工厂小幅裁员，因1月积压工作加速萎缩，且该调查的乐观指标触及30个月低点，再次反映出对英国脱欧的担忧和欧洲大陆经济增长放缓；

　　对英国制造商来说，价格压力的缓解是一个难得的加分点。调查显示，投入成本增速为2016年5月以来的最低水平。

　　7、通胀预期上升受到卢布贬值、税率提高和油价上行的驱动

　　俄罗斯央行：预计俄罗斯2018年GDP增速将接近1.5%-2.0%预测区间上端，通胀预期受到家庭消费提振，有望在1月上升至10.4%，通胀预期上升受到卢布贬值、税率提高和油价上行的驱动。

　　8、俄罗斯驻伊大使：俄石油公司未对伊朗市场失去兴趣

　　俄罗斯驻伊朗大使列万·贾加良表示，即使在美国实施制裁的背景下，俄石油公司依然没有对伊朗市场失去兴趣；俄石油公司对重启制裁一事有一定担忧，但我不能说他们对伊朗市场失去了兴趣。现在下定论为时过早。

　　贾加良在谈到美国制裁会对俄伊合作造成何种影响时指出，相关制裁措施不会阻碍两国进一步履行现有协议。

　　9、欧佩克原油产量降至两年来最低，沙特领衔减产

　　据外媒：调查显示，沙特1月石油减产45万桶/日，调查显示，欧佩克成员国1月份的原油产量为3120.2万桶/日，欧佩克原油产量降至两年来最低，沙特领衔减产。由于欧佩克减产协议执行了80%，欧佩克1月原油产量降幅也创下近两年来新高。

　　欧洲时段外汇行情回顾

　　欧洲时段，美元指数交投于95.5附近，小幅下跌，1月非农报告公布后，市场仍旧预计美联储2019年将不会加息，劳动参与率的上升是一个迹象，表明至少劳动力市场的一些疲软还在持续，2019年的货币政策将由通胀决定，这最终将归结为工资压力不断加大和参与程度不断提高之间的拉锯战。工资水平仍相对较低，表明没有任何通胀失控的迹象。对于一些分析人士来说，他们的结论是，美联储可能加息得太快了。美联储布拉德表示，资产负债表肯定会比之前考虑的更大。

　　　　欧洲时段，英镑兑美元下跌0.4%，交投于1.3058附近，刷新1月24日以来低点至1.3044，英国制造业产出和新订单的基本趋势充其量仍是黯淡的。欧洲其他地区疲软的制造业活动存在溢出效应，且英国脱欧持续的不确定性极有可能为数据下滑的主因。英国工厂小幅裁员，因1月积压工作加速萎缩，且该调查的乐观指标触及30个月低点，再次反映出对英国脱欧的担忧和欧洲大陆经济增长放缓。

　　　　欧洲时段，欧元兑美元交投于1.1473，上涨0.22%，尽管欧元区1月的PMI数据显示，制造业陷入萎缩的可能在增加，制造业可能会拖累欧元区第一季度经济。瑞银将2019年底欧元兑美元的预测从1.23下调至1.20，原因是区域增长放缓以及包括英国脱欧在内的政治风险，其中大部分升值将于今年下半年出现，欧元现在已经远低于公允价值，欧元兑美元在1.25和1.35之间就是公允价值。将2020年底欧元兑美元的预测从1.30下调至1.25。

　　　　另外德国制造业1月并未出现有转机的迹象，意大利1月制造业PMI跌至2013年5月以来最低。欧元区1月未季调CPI年率初值上涨1.4%，符合预期，但焦点为核心CPI年率初值涨幅扩大至1.1%，这将给予欧洲央行部分信心，即欧元区通胀压力犹存，并助力缓解此前疲软法国、德国及西班牙数据带来的忧虑。

　　欧洲时段，美元兑日元小幅上涨，现交投于109.02附近，美元一度走高，因美国非农数据超预期，但随后刷新日内新低，1月非农报告公布后，市场仍旧预计美联储2019年将不会加息。

　　　　欧洲时段，美原油交投于54.2美元/桶，上涨近0.6%。投资者一直关注中美贸易谈判的结果，这可能会影响全球最大的两个经济体的原油需求前景；市场参与者迫切需要看到中美贸易磋商取得切实进展，这种不确定性盖过了OPEC及包括俄罗斯在内的OPEC盟友减产消息带来的利多人气。

　　　　调查显示，1月OPEC原油供应降幅为两年来最大，因主要出口国沙特超额履行OPEC与盟友达成的削减供应协议，而伊朗、利比亚和委内瑞拉等国的原油产量出现非自愿性下降。美国对委内瑞拉的制裁“对油价构成巨大的上行风险”。

　　欧洲时段，现货黄金刷新两日低点至至1316.75美元/盎司，现交投于1320附近，美国暂停加息的背景下，金价在前一个交易日触及的九个月高点附近持稳，不过市场对中美关系的前景持乐观态度，提高了风险偏好。美国非农数据公布后，黄金随着美元大幅波动， 各国央行黄金购买量飙升至1967年以来的最高水平，推动全球黄金需求去年增长4%。印度的黄金需求可能在2019年反弹，超过10年平均水平，因为政府希望在5月大选前提振消费者信心和购买力。美国总统特朗普表示，中美试图达成一项全面贸易协议。

　　　　欧洲时段，澳元兑美元小幅下跌0.1%，交投于0.7268，此前中国公布的财新制造业PMI显示经济前景较弱，一度令澳元走低，盘中触及两日低点0.7237，随后受益于非农数据后美元走弱。

　　机构观点

　　曾经的指路明灯如今黯淡，美联储或抛弃菲利普斯曲线

　　美联储可能正在放弃其一贯信仰的经济教义，或者至少是变得更加不可知；

　　央行人士，通常虔诚地信赖一个名为菲利普斯曲线的概念。它的核心思想是，紧张的劳动力市场将迫使雇主提高工资，同时向消费者提高产品价格以保护自身的利润率。最终结果？低失业率预示着通胀会上行；

　　过去十年的大部分时间里通胀一直过低，但基于菲利普斯曲线的逻辑，官员们一直在提高利率以防通胀突然加速。而本周三，联邦公开市场委员会(FOMC)毅然决然地转向维持利率不变，他们的逻辑似乎发生了变化；

　　失业率仍处于历史低位3.9%，远低于美联储决策者预期的长期水平4.4%，不过FOMC本周称，会在下一次调整利率前保持“耐心”；

　　他们的基本预测仍然是通胀上行，但现在他们走一步看一步，而不是采取先发制人的行动本身，就是在挑战长期以来的一种正统观念，即利率行动有很长以及可变的滞后性，必须提早行动未雨绸缪；

　　摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli称，美联储的确抛弃了菲利普斯曲线。与以前相比，美联储似乎不再那么担心通胀超过2%的目标。问题似乎不是出在数据身上，而是他们对数据的反应。

　　投行观点：摩根大通调升新兴市场本币债及货币评级至高于平均

　　美联储立场转为更加鸽派后，摩根大通已调高新兴(300098)市场本币债券及货币的投资评级；

　　摩根大通分析师Saad Siddiqui在报告中表示，美联储明确呈现鸽派，为新兴市场反弹提供了新的动力，因较长天期美债实质收益率可能下跌，我们增加新兴市场货币及利率曝险，双双调升至高于平均；

　　Siddiqui指出，摩根大通已将新兴亚洲本币债券及新兴欧洲、中东、及非洲债券评级调为高于平均，并另外新增南非本币债券评级为高于平均。

　　石油市场应该为委内瑞拉的僵局做好准备

　　制裁的经济后果可能会超出目标国家的范围。美国现在已经制裁了欧佩克两个成员国的石油出口，伊朗是另一个受到严厉制裁的国家；

　　委内瑞拉的不同之处在于，美国墨西哥湾沿岸的炼油厂依赖进口委内瑞拉的重油生产汽油、柴油和其他产品。到目前为止，石油市场还没有理会委内瑞拉的制裁，油价已经消化了地缘政治风险；

　　基准油价也不能说明一切。全球基准布伦特原油和美国基准西德克萨斯中质油都是轻质低硫原油，这种低硫混合物有利于生产汽油。委内瑞拉的石油产量是炼油厂生产柴油和船用燃料首选的高酸原油；

　　Brent和WTI对委内瑞拉的消息反应迟缓，前者对每桶60美元的油价几乎没有什么反应，而后者则刚刚超过50美元。但在“现货”或较重原油的现货市场，价格错位更为极端；

　　随着委内瑞拉的石油供应将在2月初枯竭，美国重质含硫原油的价格已触及五年高位，溢价约为6美元。炼油商正争相替换每天从委内瑞拉进口的约50万桶原油；

　　炼油商面临的挑战是，重质原油市场已经吃紧。减产协议，加上对伊朗的制裁，每天减少了200多万桶含硫原油。墨西哥石油产量的自然下降和加拿大石油出口的削减加剧了这个问题。

　　不要指望央行会在短期内停止购买黄金

　　世界黄金协会(WGC)的一位高管表示，各国央行重新燃起的黄金需求将持续下去，因为官方购买预计将为黄金市场提供一个坚实的长期基础；

　　尽管各国央行的黄金购买量达到了历史第二高的水平，但在过去9年里，他们看到了这一趋势的发展；

　　央行的需求表明，黄金在全球都是一种相关资产。许多央行现在都在关注黄金，因为它们正在去美元化和储备多样化。对于那些几乎不持有黄金的央行来说，黄金仍将是一种相关的外汇储备资产；

　　一些央行几年来一直在购买黄金，现在有一些新面孔正在进入市场，随着我们看到各央行更加关注黄金，这种购买趋势将继续下去；

　　黄金是各国央行的天然资产，因为市场上几乎没有其他选择。虽然预计美元不会很快失去其储备货币地位，但Artigas表示，许多国家担心他们对美元的敞口太大。与此同时，欧元还存在主权债务问题和日益增长的经济增长担忧，这就是它不是一种有吸引力的资产的原因；

　　随着各国央行为黄金提供长期支持，黄金应开始吸引更多投资需求，投资组合多元化，黄金仍是一种具有吸引力的投资组合多元化工具，因市场波动性增加，因对全球经济增长的担忧持续。

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