科创板解禁潮在即 减持细则迎来调整 专家解读影响几何

　　7月3日，上交所正式发布《上海证券交易所科创板上市公司股东以向特定机构投资者询价转让和配售方式减持股份实施细则》（以下简称《实施细则》）。

　　早在今年4月3日，上交所曾发布《上海证券交易所科创板上市公司股东以非公开转让和配售方式减持股份实施细则（征求意见稿）》（以下简称《意见稿》），其中对于非公开转让的股份数量，《意见稿》第九条规定，股东非公开转让股份的，单独或者合计转让的股份数量不得低于科创公司股份总数的1%。

　　此次《实施细则》将意见稿中“非公开转让”的表述，调整为“向特定机构投资者询价转让”（以下简称询价转让），以更准确地体现业务特点，便于市场理解。

　　此外，《意见稿》中首次采用询价转让机制解决减持问题，资深投行人士王骥跃此前向《科创板日报》记者表示，这是市场化解决减持难题的一项突破。

　　而此次《实施细则》进一步简化询价转让业务环节，取消征集转让意向环节及相应信息披露要求，提高转让效率。此外，对于询价转让制度的优化还体现在：增加履约保障措施，要求出让方申报锁定拟转让股份额度，受让方无正当理由不得放弃认购。另外，还为中长期资金参与受让预留了制度空间。

　　《科创板日报》记者注意到，《实施细则》还对配售方式减持制度做出了调整：

　　其一，确定配售对象，参与配售的股东应当以股权登记日登记在册的科创公司股东为配售对象进行配售，股权登记日在配售计划公告中披露；

　　其二，规定申购方式，配售对象拟认购股份的，应当于股权登记日后的第5个交易日通过本所系统申购；

　　其三，明确认购不足的处理，配售对象认购不足的，参与配售的股东按比例出售；

　　其四，明确市场预期，参与配售的股东需申请锁定拟配售股份额度，并承诺有足额股份可供配售；同时，增加配售权比例披露要求。

　　需要注意的是，此次《实施细则》发布后的第三周，即在7月22日前后，科创板将迎来大额解禁。

　　据统计，2020年下半年科创板解禁规模将达到3600亿以上，而7月22日当周解禁市值达到1735亿元，占据一半解禁市场。另据WIND统计，仅7月22日解禁的科创板上市公司就达到25家，其中西部超导(688122,股吧)、【天宜上佳(688033)、股吧】(688033,股吧)、容百科技(688005,股吧)等科创板上市公司的解禁股份占总股本的比例较高。

　　根据申万宏源(000166,股吧)近期发布的研报，目前科创板的解禁压力主要来源是创投基金，7月22日当周规模达到1000亿以上，占比达58%，其次是投资公司和个人，占比达13%和12%，外资、法人等其他类型的解禁股份持有者占比较小。

　　那么这波即将到来的科创板大额解禁，是否会对市场带来较大的影响？

　　海通证券(600837,股吧)分析师荀玉根、王一潇认为，这次科创板解禁潮对市场影响有限，第一，解禁额并不代表产业资本减持额，还要考虑限售股解禁后减持的约束比例及市场行情对产业资本增减持的影响；第二，减持额大小与短期涨跌关系不大。

　　香颂资本执行董事沈萌向《科创板日报》记者表示，7月解禁主要是非主要股东，所以在总量上还是有控制，另外，近一段时间以来，科创板IPO频率不降、对于IPO供给市场做好了心理准备，最后大型公募基金销售旺盛，也对承接流动性提供了资金支撑。

　　申万宏源的上述研报则指出，减持方式的多样化和增量资金的入市预期有望缓和科创板个股解禁压力。

　　申万证券研究所首席市场专家桂浩明此前也向《科创板日报》记者表示，《意见稿》中设置了减持底线，也是为了避免出现外界所担心的砸盘动作，维护市场的稳定。