怀疑买了假联通 南下资金抄底反被埋！

　　A股市场连续两个交易日涨停，而港股市场，中国联通(600050) 第一个交易日冲高回落，第二个交易日收跌2.43%。

　　对于复牌首日南下冲入港股市场抄底的4.88亿元资金，理由除了看好混改大方向外，还有港股市场的联通估值实际上比A股便宜了一半，对于没有涨跌停板限制的港股市场来说，理应比A股涨的更猛啊！

　　而南下港股的多头们此刻的心情估计是这样：怀疑自己买到了联通假股票。

　　值得注意的是，目前市场不少投资者误以为，联通A股股价相对联通港股股价有低估，因此判断A股价格具有极大上升空间。

　　但事实上，联通A股公司仅相当于持有H股联通逾三分之一的股东权益。从这个角度看，联通A股股价目前相比港股已严重高估。

　　对于A股联通和港股联通的关系，华创证券做了解释：港股那边是2000年上市，放入的资产联通运营实体，也就是实际开展盈利的业务。

　　联通集团成立联通BVI公司，持股港股的40.61%股份。

　　在2001年，联通集团把其拥有联通BVI公司51%的股份作为资产和四部委出具的现金资产打包作为一个公司，在A股上市，所以在A股上市的联通资产是没有运营资产的，是股权+现金来上市的。

　　经过多年重组之后，目前A股上市公司持有联通BVI公司82.1%股权。

　　所以港股和A股的关系就是：40.61%*82.1%=0.333.

　　也就是说港股那边联通作为实际运营资产，产生1元的收益，归属到大股东联通BVI公司就是0.406元的收益，A股这边的上市公司只有BVI公司的82.1%股份，也就是说只有0.33元的收益。

　　据此测算，中国联通复牌前A股市值为1583亿元，港股市值2440亿元市值(理论上对应的A股市值是812亿).

　　也就是说A股比港股贵了95%，由此可见中国联通港股是妥妥的价值洼地啊！

　　中外机构对联通混改现分歧

　　但A股市场向来有专治各种不服的传统。

　　港股那边的价值洼地反而把冲进去的投资者给埋了，A股这边的估值高的反而坐火箭扶摇直上。

　　A股市场向来喜欢炒预期、炒概念，此次混改落地后，内地香港的专业机构营造的市场预期氛围就大大不同，内资机构对于联通混改几乎是一致叫好。

　　国信证券(002736)程成团队维持联通“买入”评级。中信证券(600030) 认为，联通混改方案超预期。方正证券(601901) 认为，联通运营全面向好、创新积极，混改助力未来发展。

　　但外资投行则保持谨慎的态度。

　　里昂证券则认为混改没给联通带来什么改变，直接将中国联通H股的评级下调至跑输大盘。

　　摩根士丹利也并不看好中国联通此次混改，给出减持评级。

　　德意志银行表示，投资者期待中国联通就细节问题作出更详细披露，如新股东如何带来盈利效应，员工持股具体安排等。

　　当然也有外资投行调高评级，但同时表示效果有待观察的。

　　比如摩根大通表示，现金注入H股的方式尚未决定，较难估算对H股收益的影响，混改效果有待观察。报告将中国联通港股的目标价由13港元上调至14港元，并给出增持评级。

　　峰澐基金主席兼投资总监李灏澐表示，由于香港和内地投资者构成不同，香港较多资金为外资资金，对国企混改短期内谨慎乐观，需要真正看到中国联通的股本回报率、盈利能力等有所改善才会加强信心。

　　汇信资本董事总经理叶翔指出，中国联通混改是件好事，可以增强无线移动行业市场的竞争。对于A股和港股走势分歧，他表示“A股投资者更喜欢炒概念股，股民容易盲目跟风，股价就会上升。”

　　外资机构缘何谨慎？

　　对于港股市场上到底谁在抛联通，华创通信束海峰团队也在最新研报中指出，外行的机构投资者喜欢追求确定性，有变化看不清的东西先躲一躲，外行的机构他们宁愿等变好的迹象体现出来，买贵一点没关系，别买错了，出来先观望观望是不少外行机构的想法。

　　出于诸多考虑，才出现了今天的场面：南下资金大规模扫货，外行投资者抛的不亦乐乎；最后谁对谁错还是靠业绩说话，同一块资产在两个已经打通的市场理论上价格最终应该走向趋同的，虽然面对的可能是不同的投资者，这就需要时间来验证。

　　联通A股需警惕高位调整

　　而A股市场上，联通的连续涨停也并不是一帆风顺的。

　　中国联通一度打开涨停板，开盘以来的逾620万手封单消失，大资金博弈激烈。截至收盘，中国联通回封涨停，报9.04元，成交额超62亿。

　　自联通8月21日复牌以来，除中国联通的控股股东以外，国家队和44只提前埋伏的重仓基金已经获得了不菲的浮盈收益。

　　国农证券证券研究部副经理庄治城表示，相比A股的股价升幅，联通港股走势更加理性，“A股炒过了头”，由于股东已经确定，混改概念炒作空间已经变小。

　　庄治城并表示，“中国联通还有较长的路要走。相比中国移动、中国电信，中国联通的收入不尽人意，即使引入了中国人寿(601628) 、腾讯等投资者，短期内估计还是难以改善。中国联通属于流动通信行业，需要时间令混改的效果显现。当年中国中车(601766)合并中国南车(601766) 和中国北车(601299) 后，股价大涨后大跌。我认为短期内中国联通A股可能也会出现调整。”

　　北京某大型私募投资总监也指出，“联通混改基本是人尽皆知，眼下是利好兑现阶段，有不少资金收益兑现了就选择落袋为安，而有些资金则可能会高位接盘被埋。” ：