再传赴美IPO 哔哩哔哩商业化待考

　　视频网站哔哩哔哩(B站)赴美上市的消息再起喧嚣。

　　1月23日，外媒透露哔哩哔哩赴美IPO，拟融资4亿美元的消息。去年12月份，《财经》杂志曾报道，从多个信源获悉哔哩哔哩已经进入上市前静默期，并最快将于2018年第一季度在美国上市，IPO辅导从2016年就开始启动。

　　日前，关于上市以及其他方面的问题，时代周报记者致电哔哩哔哩方面，对方以“目前暂时不太方便接受采访”为由婉拒受访。而当前的哔哩哔哩在盈利与规模之间仍然让外界看不清晰。

　　盈利情况受关注

　　对于哔哩哔哩上市的传闻，从去年10月份以来一直被热议。其间，关于B站盈利的消息更是为业内所关注。

　　去年10月份，腾讯深网声称从投资界拿到关于B站2017年前四个月的财务数据，资料显示当期B站营收达7.292亿元，并实现了9854万元的盈利。外界甚至传出消息，如果不出意外，2017年B站将实现首次年度盈利。

　　以“弹幕视频网站”为标签的B站，是国内目前最大二次元人群集聚地之一。其背后的主体企业为上海幻电信息科技有限公司，注册于2013年。

　　自成立以来，B站经历了五轮融资，2010年获得正心谷创新资本的天使轮融资，而后分别于2013年、2014年拿下了IDG资本的A和B轮共计数千万美元的融资，2015年获得了掌趣科技(300315) 约1223万元的C轮融资，而在D轮融资中，腾讯产业共赢基金、华人文化产业投资基金以及正心谷创新资本共投了2亿元。

　　多轮融资后， B站的估值被推高，2015年估值超过17亿元。而近来，有消息人士向媒体透露，目前B站估值在30亿-35亿美元。

　　值得注意的是，B站的前两轮融资都是来自于外资IDG。公开资料显示，这家公司是最早进入中国的外资投资基金，专注于投资中国技术型企业以及以技术和创新为驱动的企业。这也表明了外资对于B站发展模式的认可。

　　外界猜测，B站赴美上市更多是出于资本市场态度以及盈利情况的考量。据悉，在A股市场，公司上市的前提是，账面实现盈利，发行前3年的累计净利润超过3000万元。而美股上市没有盈利方面的要求。

　　“对于美股上市公司来说，首先是把盘子做大，另外才是盈利。”厦门大学嘉庚学院教授黄冠向时代周报记者表示，一般而言，高盈利企业在行业内扩张空间有限，而目前B站还处于扩张期，投资人首要关注的并不是它目前盈利的高低，而是后续的发展潜力。

　　商业化待考

　　在目前B站的商业化布局中，游戏始终是B站创收的最大“功臣”。

　　根据此前腾讯深网透露的数据，B站2017年前四个月的“游戏代理+联运收入”营收为6.41亿元，同比增长267%，占总营收的95%。媒体消息称，《命运冠位指定》和《碧蓝航线》这两款游戏占据了B站90%以上的游戏收入。不过，B站随后回应外界采访时表示，该数字不准确。

　　而在商业化方面，B站也推出了贴片广告、付费会员、直播、电竞等新业务，不过是否能成为新的盈利点还有待市场检验。

　　“投资者需要看到稳定的业绩来源，一个清晰的定位和盈利模式是必不可少的。”

　　富事高咨询总监丁洁向时代周报记者表示，目前B站在盈利上做了多元的尝试，但缺乏明确的定位。“是区别于市场上其他视频网站、游戏联运、直播网站，还是这些模式的融合？B站需要思考。”

　　此外对于用户的定位，一直也是B站乃至它的用户争论不休的问题。以二次元核心用户起家，讲究“志同道合”的B站，越来越倾向于“来者不拒”。

　　黄冠则认为，B站并不能算严格意义上的二次元网站，因为目前它的主要用户群体是面向大众。

　　这背后的商业逻辑也相对清晰，对于境外资本市场来说，投资者看中的并不仅仅是中国企业的商业模式，而是背后庞大的中国市场。因此，打破次元壁、扩大圈层是一条发展路径。

　　上下游产业链扩张

　　B站已经开始从产业链上下游排兵布阵，实现扩张。

　　天眼查数据显示，B站对外投资的企业多达52家，包括旗下的子公司。所投企业大部分属于内容制作、游戏以及衍生品等周边产业，其中不少是低于10万元的小金额投资，范围覆盖天使轮至中后期各个阶段。

　　移动游戏联运是B站的主要商业模式。截至2017年底，B站共投资了约11家围绕二次元领域手游和页游开发商的企业。此外，B站还向线下活动延伸，投资了重庆红时、YACA、魔都同人祭等企业。而对于衍生品领域，艾漫、ACTOYS模玩网、万华镜等也在投资名单之上。另外，B站涉足的领域还包括ACG行业社区和垂直媒体。

　　在B站众多的子公司中，哔哩哔哩影业(天津)有限公司(简称“哔哩哔哩影业”)曾是颇受瞩目的一个。不过，去年5月份，哔哩哔哩影业却被大股东尚世影业“低价抛售”。

　　这家影视公司由B站牵手尚世影业而成立，却陷入高开低走的窘境。当时，成立近两年的合资公司，所参与的电影项目几乎颗粒无收。根据股权转让挂牌信息，该公司2016年净利润为负0.61万元。彼时，业内推测哔哩哔哩影业的估值只剩445万元人民币。

　　B站不断扩张的背后，是发展瓶颈的问题。黄冠表示，B站的商业模式是从日本弹幕视频网站niconico学过来的，创新力度不大，而当其规模做大资金充足以后，首先想到的是在同类市场上竞争，挤压对手的市场份额。

　　对于B站的投资布局，“二次元生态”的概念被广泛提及。而黄冠分析认为，B站之所以在产业链上下游大举扩张，因为国内资本市场对规模效应比较认可。

　　在黄冠看来，顶级的企业会先专注于本业，把所立足的点做好，才会有更多的资源进来。而目前国内很多企业还没立足就忙着扩张，最后只会造成大而全，并不是真正的生态。