思维列控并购蓝信协同效应凸显

　　 进入2019年，轨道交通行业的高速发展期或仍将持续。成功并购同业企业河南蓝信科技股份有限公司（下称“蓝信科技”）的思维列控，2018年前三季度业绩也实现显着增长。在行业整体迎来高增长的大环境下，公司新一代列控系统的上马及并购企业的协同助力，或进一步打开市场空间。

　　进军高铁领域，一直是思维列控长期追求的发展目标。2018年12月28日，思维列控发布公告称蓝信科技工商变更登记手续已完成，上市公司持有蓝信科技100%的股权。蓝信科技在高铁领域有先发优势，公开资料显示，蓝信科技核心产品DMS系统、EOAS系统是我国动车组的必须配置，且为同业务领域的核心供应商，近6年营业收入复合增长率为28.26%，净利润复合增长率为32%。蓝信科技承诺的2019 -2021年扣非净利润分别为1.69亿元、2.11亿元和2.54亿元，同时2018年实现净利润不低于1.3亿元（否则，交易对方赵建州、西藏蓝信所持思维列控股份锁定期延长一年），为思维列控未来三年稳中有升的业绩提供了保障。

　　思维列控有关负责人说，并购完成后，双方将在多领域实现协同效应。业务方面，思维列控的列控业务将从主营机车、普速动车组向高铁领域进行突破，同时借助蓝信科技在高铁列控系统运行监测和信息管理领域具有多年经验和市场优势，思维列控有望推动ATP系统在机车、普速动车组、高速动车组的全覆盖，进一步实现产品在列控和监测领域齐头并进的发展态势；而在产品方面，目前蓝信科技已经实现了BTM的国产替代，有望在2019年通过CRCC认证。BTM是LKJ-15系统的关键部件之一，蓝信科技实现BTM的突破有望降低思维列控LKJ-15系统的生产成本。另外在2018-2019年中铁总高铁招标回暖、全国动车保有量相应增长的背景下，蓝信科技核心产品动车组DMS系统车载设备也将迎来新一轮更新改造周期。目前研制出来的新一代DMS产品是在既有动态监测和实时传输的功能基础上，扩展了多通道传输控制、智能分析等功能，DMS产品市场空间将进一步增长。另外，据公司测算未来5年双方协同收益将达到10亿元。

　　财富证券研报认为，受益于轨交行业复苏以及新产品逐步放量，公司业绩有望稳步增长。同时公司收购蓝信科技进入高铁设备领域，双方产生良好的协同作用。预计 2018-2020 年，公司实现收入 5.56、12.47、14.34 亿元，实现归母净利润 1.85、3.30、3.79 亿元，对应 EPS 0.97、1.73、1.99 元，对应 PE 44、25、22 倍。（王磊）