热点分化期指走势蹒跚 7月流动性压力不大

　　（原标题：热点分化期指走势蹒跚 7月流动性压力不大）

　　周一，三大期指走势分化明显。IF及IH早盘冲高后偏强运行。受次新股及部分热点题材回调压力影响，IC在前结算价附近上下振荡，收盘录得阴线。市场对于7月国内流动性判断分歧较大。我们认为，在央行托底思路明确、流动性实质宽松局面下，个别时点的收紧并不能形成资金面趋势性的紧张，后期市场预期或有改善。预计期指或呈现品种间同步、整体宽幅振荡、重心小幅上抬的走势。

　　流动性压力渐缓

　　进入到7月，央行在公开市场上的操作策略，从6月的防止“过紧”，转到目前的抑制“过松”。截至周一，央行已经连续12个交易日暂停公开市场操作，自6月23日以来已经净回笼6600亿元流动性。本周央行将有1795亿元MLF到期，周二到周五还将有2500亿元逆回购到期。合计4295亿元的到期规模，使得央行在公开市场操作的态度更加值得关注。从资金价格走势来看，虽然央行持续回笼流动性，但银行间利率均出现明显下滑，7天期银行间质押式回购加权利率从6月30日的3.9682%，回落至7月7日的2.8424%。Shibor、DR007等利率也均回落至近期低点位置，表明资金面相对宽松。

　　从海外因素看，上周五美国十年期国债收益率一度刷新逾8周高位至2.4%附近，与欧洲、日本国债市场出现共振式上行。市场对于利率回升传导至国内产生一定隐忧。目前来看，虽然市场流动性仍有“缩紧”担忧，但预计除了个别时点外，7月整体流动性压力并不大，难有趋势性紧张局面。这主要是因为市场资金面宽松程度好于预期，央行也在维持“紧平衡”操作，严防发生系统性风险。后期若逆回购、MLF到期，资金面出现波动，反而成为期指多单布局的时点。

　　热点分化，强周期补涨

　　近几日，A股强周期板块有所启动，成为推升指数的重要力量。今年上半年在供给侧受到限制，需求侧持稳并小幅超预期的情况下，周期品价格近期再次出现一轮回升。从上市公司层面看，今年上半年的整体业绩预计好于预期。在当前资金偏好低估值、强调业绩的情况下，强周期板块有补涨需要。不过，需求在难有更强表现的情况下，估值修复行情难演绎成估值溢价行情。

　　分指数来看，与6月前极度分化的“一九行情”相比，当前三大期指分化程度已明显缓和，且IC的上行特征更为明显，投资者对于成长股行情预期也在抬头。不过，从基本面角度看，在行业龙头份额提升、资金风险偏好偏低、市场崇尚价值与业绩等多因素刺激下，市场趋势仍聚焦于“龙马”当中。由于部分个股涨势较大，与新兴、发达市场相同板块横向对比，估值优势降低，有一定的高位振荡整理需要。在风险偏好回升影响下，资金开始向一些绩优二线蓝筹流入，形成了“龙马行情”的扩散。

　　本周开始，6月宏观、金融数据及上半年GDP增速将陆续发布。从目前来看，市场对于宏观预期已从年初的“新周期启动”“复苏拐点”，这两种过于乐观及悲观的预期向中间靠拢，认为经济既不可能大幅反弹，也不存在失速风险。整体来看，此轮经济复苏韧性足、持续时间长，三季度大概率将逐步筑顶。因此，经济基本面对指数构成支撑，但难有上行推力。

　　整体上，在风险偏好有限度回升的提振下，现货市场仍以价值和蓝筹为配置重点。“龙马”的扩散行情将降低期指间分化程度，指数的趋势性特征也较为有限。预计期指整体走势或以宽幅振荡为主，操作上维持逢低试多思路操作。