联讯策略:调整贯穿二季度 人民币是重要的先行风向标

　　来源：利论市

　　投资要点

　　核心观点：市场调整会是未来一段时间的主旋律，很可能会贯穿整个二季度。市场的调整很可能会呈现波动剧烈、分化大的特点。近期央行在离岸市场发行人民币央票，有稳定离岸人民币汇率的意图。由于人民币汇率对市场是重要的先行风向标，需要紧密跟踪。

　　今日市况：窄幅震荡

　　市场维持窄幅震荡。最终，沪指收于2891.7，跌0.49%；深成指收于9041.22，跌0.51%，创业板收于1488.63，跌0.34%，两市成交量4692.6亿元，环比有所缩量。

　　行业方面，通信、计算机和休闲服务等板块表现相对较强；有色金属、建筑装饰、钢铁等板块相对落后；概念方面，生物育种、操作系统国产化、4G等概念表现相对活跃。

　　热点跟踪：人民币是重要的先行风向标

　　本轮A股的调整与人民币汇率的贬值几乎是同步的，而离岸人民币汇率一度跌至6.95附近，央行近期也采取了一定的干预措施，最主要工具是在离岸市场发行人民币央票。

　　5月15日，央行在香港成功发行了两期人民币央票，其中3个月期和1年期央票各100亿元，中标利率分别为3%和3.1%。5月21日晚，央行官方微博发布消息称，将于近期再次在香港发行人民币央票。这是央行继去年11月和今年2月之后，第三次在离岸市场发行人民币央票。

　　显然，此时发行人民币央票，表明央行稳定离岸人民币汇率的意图。它有收紧离岸人民币流动性的作用，并且发行利率比2月份所有提高，有增加离岸人民币市场利率水平的意义，提高做空人民币的成本。与直接利用外汇储备在现货市场干预相比，发行央票的政策更加透明，更有利于稳定预期。近几日，离岸人民币汇率维持在6.93附近窄幅震荡，发行央票起到了一定的抑制贬值作用。

　　去年11月，央行发行离岸人民币央票后，人民币汇率有所稳定，并在此后逐步走强，今年年初以后A股市场触底回升。可见，人民币是市场较为重要的先行风向标。

　　从中长期来看，我们认为，中国经济能否保持稳定增长对人民币的走势更为关键，货币政策不应该受到外部的束缚，只有稳定增长，人民币才会坚如磐石。

　　市场前瞻：市场调整中继

　　外盘方面，美股有所上涨，道琼斯指数涨0.77%，标普500指数涨0.85%，纳斯达克涨1.08%。流动性方面，为对冲税期等因素的影响，2019年5月22日人民银行以利率招标方式开展了200亿元逆回购操作。

　　市场调整会是未来一段时间的主旋律，很可能会贯穿整个二季度。由于同时受到外围扰动增加、政策节奏变化和盈利还未彻底拐头的压制，市场的调整很可能会呈现波动剧烈、分化大的特点。我们预计，市场大概率会处在2730-3050的区间内调整。在操作上，我们建议降低仓位，以静制动。

　　风险提示：投资有风险，入市需谨慎