药明康德获 IPO 批文 检验独角兽投资价值的时候到了

　　步入 2018 年， A 股市场 IPO 发行节奏似乎放慢了脚步，而从最近核发的几批次 IPO 情况来看，基本上保持在每批次 3 家左右的 IPO 批文数量。

　　今年4月13日晚间，证监会如期核发了 2 家 IPO 批文，但与以往不同的是，这一次核发的 IPO 企业，还包括了之前备受市场关注的药明康德。首家获得 IPO 批文的是药明康德，而不是富士康或宁德时代，这或许给了市场些许的意外。实际上，从今年以来的 IPO 过会情况来看，市场对独角兽乃至巨头企业似乎给予了特殊的照顾。其中，以富士康为例，今年 3 月 8 日就成功过会，从披露招股书到成功过会，仅仅耗用了36 天的时间。以宁德时代为例，从今年 3 月 12 日更新招股书到今年 4 月 4 日成功过会，仅仅耗用了 24 天的时间。至于药明康德，则是从今年 2 月 2 日报送更新后的招股书申报稿，而后到今年 3 月 27 日的成功过会，再到今年 4 月 13 日获得 IPO 核准批文，前后仅仅耗用了50 天左右的时间。

　　实际上，对于药明康德而言，在其快速过会的背后，其实也有着多重的特殊身份。其中，在当前大力推动新经济的背景下，作为医药界独角兽的药明康德，无疑容易获得 IPO 绿色通道的支持。再者，药明康德之前还是一家中概股企业，而这也是 A 股市场首单以 IPO 形式回归 A 股市场的中概股企业，颇具深意。或许，在药明康德快速过会的影响下，实际上也释放出中概股回归 A 股市场的政策有望有所放宽。但是， 从此前颁布的《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》 中，却对独角兽回归 A 股市场给予了一定的条件约束。换言之，若严格按照这一规则实施，那么届时真正满足回归 A 股市场的独角兽企业数量就会骤然下降，而中概股企业回归 A 股市场，也并非那么容易。

　　不过，随着药明康德获得了 IPO 批文，实际上也意味着药明康德即将登陆 A 股市场，而这也是市场检验独角兽投资价值的最佳时候。需要注意的是，对于之前药明康德的招股书，无论其募资规模还是发行预估价格，都是让市场感到了忧虑。究其原因，则是药明康德之前的募资需求庞大，且发行预估价格竟然高达约每股 55 元，这也可能会提前透支掉企业未来的盈利预期，给独角兽的市场表现带来了担忧。

　　然而，从 4 月 13 日晚间公布的数据来看， 2 家 IPO 合计募资总额不超过 30 亿元。言下之意，对于药明康德而言，其最终募资规模较招股书有所缩水，而伴随着募资规模的骤减，其发行预估价格也可能会有所调整。 由此可见，即使独角兽企业的 IPO 需求强烈，但仍需要考虑到当下市场环境的承受能力。简而言之，若制定出过高的募资规模与发行价格，那么终究还是不利于二级市场的中长期表现，而高估的价格终究还是会回归至合理的价值运行中枢区域附近。

　　当药明康德得以成功上市，或许将会开启独角兽企业加快回归 A 股市场的大幕。但是，对于独角兽企业而言，虽然代表了新经济的发展方向，但独角兽企业终究还是会存在质量参差不齐，市场投资价值差异化等问题。与此同时，因部分独角兽企业已经在海外市场获得了一定的估值溢价，而后再通过私有化退市，回归至 A 股市场再获得更高的估值与市值水平。

　　由此一来，面对回归后估值与市值有所偏高的独角兽企业，市场仍将会有一个检验投资价值的过程。或许，对于独角兽药明康德而言，其上市后的市场表现，会或多或少影响到后续独角兽企业的市场表现，具有一定的引导性影响，而其定价的高低，也会直接影响到市场资金的投资热情。