药明康德前脚IPO了21.3亿 后脚用30亿买了理财？

　　经历了50天闪电过会的药明康德(603259,股吧)，以募集金额缩水六成的代价，成为登陆A股的第一只独角兽。据药明康德公告显示，5月2日，药明康德首次公开募集资金净额约21.3亿元已到到账。

　　不过，资金到账仅一个月，药明康德就用了约七成募集资金买了理财产品。6月5日，药明康德发布公告称，截至公告当日，药明康德及其子公司累计使用闲置募集资金购买理财产品的总额为14.99亿元。

　　事实上，购买理财产品是药明康德常规操作，据其招股说明书显示，2014年至2017年的前三季度，药明康德在买理财产品方面的投入共计逾30亿元。

　　如此大手笔的进行理财投资的药明康德，实际上拥有颇有充裕的现金流，可以说是毫不差钱。而这或许正是即便募集金额腰斩，药明康德依然选择积极上市的底气。

　　买了近30亿理财产品

　　拿着闲置资金去做理财、投资，其实是不少上市公司都在做的事情。雅戈尔(600177,股吧)甚至曾因投资获利丰厚而被戏称为“股神”。

　　事实上，上市之前的药明康德就是理财爱好者。

　　据其招股说明书显示，2014年至2016年的三年间，药明康德用于购买银行理财产品的资金分别为13.83亿元、7.79亿元、10.06亿元。在2017年末，这一数字为2.98亿元。过去四年间，药明康德在理财方面的投入共计约34.66亿元。

　　如今上市仅一个月，药明康德已经累计使用闲置募集资金购买理财产品的总额达14.999亿元。根据药明康德的公告，该笔闲置资金投入到了6个保本型理财产品中，其中单款产品最高金额为3.889亿元、最长期限为180天、最高预期年化收益率为4.9%。

　　除了使用闲置的募资资金之外，药明康德还投入了约15亿元闲置自有资金用以购买理财产品。药明康德于6月5日发布的公告中显示，截至2018年5月31日，公司及子公司使用闲置自有资金购买理财产品余额为144,440.89万元。

　　值得注意的是，据药明康德首次公开发行股票招股说明书显示，募集资金中有逾6亿元将用于补充流动资金。

　　最初，药明康德IPO计划募集资金高达57.4亿元，募投项目共计10项，其中补充流动资金10亿元。伴随着募资金额的缩水六成至21.3亿元，药明康德计划募投的项目数量也大幅缩减，最后剩下4项，除了3项建设项目之外，还有6.39亿元资金用于补充流动资金。

　　然而，与充裕的现金流和大手笔购买理财产品形成鲜明对比的是，药明康德在研发上的投入。

　　数据显示，2014年至2017年间，药明康德的研发费用分别为1.3亿元、1.43亿元、2.14亿元、3.06亿元，共计约7.93亿。

　　事实上，药明康德在研发方面的投入颇为投资者诟病，因为其投入比例一直维持在较低的水平。数据显示，药明康德2014年至2017年，研发费用与营业收入占比分别为3.13%、2.93%、 3.5%、3.94%。从近三年研发投入来看，其研发营收占比平均每年仅提升约为0.5个百分点。

　　而药明康德这一研发营收占比，与恒瑞医药(600276,股吧)及华大基因(300676,股吧)相去较远。数据显示，2016年与2017年间，恒瑞医药的这一占比分别为10.73%、12.68%；华大基因的这一数字分别为10.35%、8.70%。事实上，昭衍新药(603127,股吧)与药石科技(300725,股吧)的研发比重也达到近9%。

　　毫不差钱

　　虽然药明康德需要募集资金来补充流动资金，但是能拿出这么多钱买理财产品，底气或许还是来自公司压根不差钱。

　　不差钱首先体现药明康德拥有良好的持续赚钱能力。据其招股意向书显示，2015年至2017年，药明康德的净利润分别为6.8亿元、11.2亿元、12.96亿元。同期，药明康德经营活动产生的现金流量净额分别为7.39亿元、17.57亿元、17.94亿元。

　　药明康德的现金流一直处于十分充裕的状态。2014年至2017年的4个报告期内，药明康德的现金及现金等价物余额分别为7.38亿元、10.02亿元、25.07亿元、24.66亿元。而据东财数据显示，截至2018年一季度末，药明康德额的期末现金及现金等价物余额就已经达到了17.32亿元。

　　此外，药明康德每年都收到来自政府部门的补贴。数据显示，2014年至2017年间，药明康德计入营业外收入的政府补贴金额分别是1.07亿元、6908万元、1亿元、1.29亿元，占当期利润总额的比例分别是11.09%、8.62%、7.28%、14.46%。

　　同时，药明康德的资产流动性也很好。2014年至2016年，其流动资产占总资产比例均在60%左右，2017年，这一比例约为43.5%。

　　由此来看，药明康德的土豪本质尽显无疑。或许这也正是即便募资金额被缩减六成，药明康德依然快速完成上市的底气。

　　不过塞翁失马，焉知非福。药明康德虽然募集金额大幅缩水，但市盈率也同时下降。若按照原计划的57.4亿元募集资金计算，每股价格折合约55.087元，以2016年全年的数据为基准，其市盈率约为51倍。这一数字远高于约23倍的新股市盈率“红线”。

　　有分析指出，事实上，相较于A股上的医药类公司，50倍市盈率不算高，不过以此水平来发行，可能会透支未来二级市场空间。于是，通过大幅降低募集资金额度，降低发行市盈率降的同时，更为药明康德未来在市场上的表现创造了更多空间。

　　估值虚胖

　　A股也确实没有让药明康德失望。

　　漂亮的财务数据，动听的上市故事，又头顶独角兽的光环，市场的热情很快让药明康德的市盈率冲过行业平均水平。在5月28日的涨停后，药明康德发布股价波动的风险提示公告称，其彼时动态市盈率均值为 48.05，本公司静态市盈率 100.28，动态市盈率 104.21。这一数字已经超过同行。

　　这对于市场的热情并没有产生作用。5月29日，药明康德收获了上市之后的底16个涨停板，累计涨幅达到501.44%，股价达129.91元，总市值达到1353.64亿元。

　　正在药明康德势头正猛的时候，6月4日，以一篇评论批评独角兽上市后升幅不理性的现象，称热炒情况已经脱离上市公司基本面，呼吁“虚胖”之风不可涨。

　　彼时药明康德的市值已高达1384亿元，动态市盈率高达119倍。这一数字也远高于券商对药明康德的分析预测，券商预计其2018年的市盈率区间多在50倍—80倍之间。

　　6月4日当天，药明康德盘中触及跌停，并以逾9%的跌幅收盘，报120.9元，市值蒸发近125亿元。

　　(来源：东方财富(300059,股吧))

　　目前药明康德以4倍于行业平均水平的营收，收获了10倍于行业平均水平的总市值。

　　事实上，据药明康德发布的2018年第一季度财务会计报告，药明康德2018年1-3月营业收入为21.42亿元，较上年同期增长21.13%；归属于发行人股东的净利润为2.91亿元，较上年同期下降13.72%。对于净利下降的原因，药明康德称，由于人民币升值产生的汇兑损益约为-1.18亿元，导致公司今年一季度财务费用较上年同期增加较多。

　　不过，即便市值有所蒸发，药明康德此番回归A股，总是豪赚了一笔。药明康德2015年12月从美股退市时的总市值约33亿美元(约210.92亿人民币)。此后，药明康德一拆为三，合全药业、药明生物先后登陆新三板与港股。

　　截至6月7日，“药明系”三家上市公司的市值分别为1240.28亿元(药明康德)、1163.74亿港元(约948.33亿元人民币，药明生物)、197.43亿元(合全药业)，共计2383.04亿元。

　　公开资料显示，药明康德的创始人李革夫妇在药明康德、药明生物、合全药业三家上市公司中的持股比例分别为25.34%、67.60%、67.66%，目前二人身价一举突破1000亿元。

　　值得注意的是，大约一年以后，药明康德将迎来一大波限售股解禁。根据东财Choice数据显示，第一批限售股解禁的时间在2019年5月8日，主要为机构投资者。其中，解禁数量最大的分别是Glorious Moonlight limited、Summer Bloom Investment和药明康德新药开发有限公司(即WuXi AppTec(BVI)Inc。，药明康德维京)。

　　此外，李革作为早期联合创始人的糖尿病药厂华领医药，也于6月5日向港交所递交了主板上市申请。据媒体报道，李革夫妇合共直接持华领医药3.37%股份，其李革持30%的Wuxi Healthcare Ventures持8.92%股份；Wuxi Healthcare Ventures参股的医疗投资集团6 Dimensions Capital持华领医药0.8%股份。同时，华领医药过去五大供货商中，有三名为公司关连人士李革旗下相关公司。

　　据悉，Wuxi Healthcare Ventures是2011年，从无锡药明康德新药开发股份有限公司的企业风险部门中分拆而来。