中国动力：增资收购有望增厚业绩

　　近期，中国动力(600482,股吧)发布多项公告，现金收购中船重工集团持有的陕柴重工、重齿公司股权；以募投资金出资中船重工科研管理公司、出资参与设立西南研究院、投资中国船柴和风帆产能建设项目。同时，对陕柴重工和重齿公司进行债务重组。

　　2016年公司重大资产重组时，中船重工集团就与公司业务存在同业竞争或潜在同业竞争的情况做出承诺，陕柴重工将于3年内实现盈利并注入公司。此次收购集团持有的陕柴重工、重齿公司股权，公司将择机收购外部投资者持有的两家公司股权，最终实现全资控股。

　　陕柴重工2017年1~11月净利润亏损517.77万元，重齿公司2017年净利润亏损1.12亿元。本次公司分别以以募投资金约22.89亿元以及自有资金共计约22.92亿元收购中船重工集团持有的陕柴重工股权，以自有资金11.78亿收购中船重工集团持有的重齿公司全部股权(29.8%)，将陕柴和重齿财务负担减轻，公告预估陕柴重工2018年、2019年将实现净利润2亿元(包含预计转让股权带来的净利润1亿元)、1.5亿元；重齿公司2018年、2019年净利润分别可达到1.4亿元和1.5亿元，并表后有望增厚公司业绩。

　　作为船舶系统内唯一生产舰船齿轮箱、联轴节、减振器的重点军工企业，重齿公司是目前国内最大的硬齿面齿轮研发制造基地之一，也是我国海军舰船后传动装置的研制基地。因此，收购重齿公司将进一步提升中国动力在动力系统集成方面的能力，发挥协同效应，增强核心竞争力。

　　而对于收购陕柴重工来说，则将对中国动力旗下从事中高速柴油机企业进行进一步的专业化整合，有利于全面提升公司在中高速柴油机方面的竞争力。作为国内规模最大的中、高速大功率船用柴油机专业制造和柴油发电机组成套企业，陕柴重工不仅具有年产600台套约250万马力中速大功率柴油机及柴油发电机组的生产能力，而且一直是海军舰船动力的主要供应商，将它收在旗下，将为中国动力内部协同效应的发挥再添一股力量。

　　同时， 公司拟使用募集资金1.78亿元与中国船贸等关联人共同向科研管理公司进行增资，以实施科研管理中心建设项目，项目将满足公司七大动力业务板块顶层研发管理、科研管理对场所条件的需要；公司拟使用募集资金合计1亿元，参与中船重工集团西南研究院设立，西南研究院设立将推动低速机及关键核心配套件自主化发展。

　　中信建投(601066,股吧)认为，公司是国内覆盖各类船用陆用动力系统的领先企业，此次资产注入后公司动力体系将进一步完善，较强业绩预期有望增厚公司业绩。未来有望在全电动力推进系统、燃气蒸汽动力和海洋核动力等业务板块实现快速增长。柴油动力与化学动力等传统优势业务将借助平台整合优势，保持稳步扩张。考虑本次注入和增资的资产，预计公司2018~2020年归母净利润分别为15.16亿元、18.51亿元、23.06亿元，同比增长分别为26.13%、22.07%、24.60%，相应2018年至2020年EPS分别为0.87、1.07、1.33元，对应当前股价PE分别为21.83倍、17.89倍、14.35倍。

　　太平洋(601099,股吧)证券预计公司2018年~2020年EPS分别为0.79元、0.94元、1.13亿元，对应当前股价17.35元PE分别为22倍、18倍和15倍，维持公司“买入”的投资评级。