华东医药：10亿高溢价收购佐力药业 是凯子还是傻子？

　　2018年报披露前后，A股上市公司雷声阵阵，频繁有因前期高溢价定增收购后，由于并购标的不达标，导致大幅计提商誉减值的案例出现。

　　经过舆论的连番轰炸，原以为这样的现象应该会有所收敛了，结果现在又有新的剧情出现。

　　5月26日晚，【华东医药(000963)、股吧】(000963)公告，拟以不高于10.6亿元的价格收购佐力药业1.13亿股份，占佐力药业总股份比例为18.60%，成为其控股股东，每股转让价格约为9.38元。相对5月24日收盘价5.54元，溢价高达69.31%。

　　26日晚间公告一出，华东医药股票今日收盘大跌7.09%，报收30.71元;【佐力药业(300181)、股吧】涨停，报收6.09元。

　　值得注意的是，5月26日晚间公告中，并未给出华东医药高溢价收购佐力药业的理由。

　　一般情况下，收购标的企业的估值方法有三种：

　　1、成本法，偏保守的估值方法，主要用企业投入所形成的有形和无形资产进行评估;

　　2、收益法，也就是拿公司的盈利能力进行估值;

　　3、市场法，就是和市场上相同类型的企业进行横向对比，得出一个相应的价格。

　　由于华东药业在5月26日晚间公告当中，提到了佐力药业2018年的盈利，那么就以收益法来进行评估佐力药业这18.6%的股份大概合理的价格。

　　公告显示，佐力药业去年净利润为仅为2075.18万元，按照5月24日医药行业30.63倍市盈率计算，该公司总估值约为6.36亿元左右，总股本的18.6%，大约也就是1.18亿元。

　　值得注意的是，2011年2月上市以来，佐力药业的盈利表现都差强人意。2011年净利润0.41亿元、2012年净利润0.62亿元，2013年净利润0.81亿元，2014年净利润1.07亿元，2015年净利润0.94亿元，2016年0.82亿元，2017年0.53亿元。

　　价值约1.18亿元左右的股权，华东药业为什么要拿6.36亿元去购买呢?究竟是公司钱太多呢?还是有利益输送呢?

　　佐力药业盈利能力持续下滑的背景下，为什么不是折价收购这部分股权反而出现如此大比例的溢价收购呢?难道是已经提前准备好了2019年报里计提商誉减值准备吗?

　　根据昨日晚间华东医药公告的内容来看，上述交易价格是双方协商出来的，公司并没有披露详细的估值方法。

　　华东医药公告称，拿下佐力药业控股权的目的是“为丰富补充公司中药慢病方向产品数量及适应症覆盖，发挥公司基层市场网络优势，进一步做大做强中药慢病特色用药，挖掘及发挥佐力药业‘乌灵’系列中药产品潜力及优势，加强双方中药产品资源整合及生产资源协同，实现优势互补及共同发展”。

　　公开资料显示，佐力药业主要产品为乌灵胶囊、灵莲花颗粒、灵泽片、百令片、中药饮片、中药配方颗粒。

　　最近两年，医药股领域各种黑天鹅事件层出不穷的情况下，医药股的估值也在持续下行，在这种背景下，华东医药居然以如此高的溢价收购佐力药业股权难免引起股民的质疑。

　　对此现象，有股民评论到，“我们在笑这些企业管理层的同时，其实这些管理层已经已经躺在输送的巨大利益上笑我们。”

　　头图来源：123RF

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