杜坤维：新三板打新半夜挂单散户也徒劳赢不了VIP通道

　　中国股市炒新传统经久不衰，核准制炒新狂热，注册制下科创板炒新丝毫不亚于主板和创业板核准制，新三板炒新市场预期依然疯狂，为了能够中到新三板新股投资者可谓是煞费苦心，券商也是不遗余力助力自己客户中新股，让客户提前挂单申购，在笔者看来这是徒劳无益的，散户玩不过VIP客户。

　　颖泰生物和艾融软件正式启动网上打新，顺应投资者呼声，很多券商允许客户投资者提前挂单，国泰君安(行情601211)最早，投资者6点就可以挂单，中信证券和东方财富(300059)8：45分可以挂单，华林证券(002945)则是9：00点可以挂单，投资者缘何会想到提前挂单，在于新三板打新与主板和科创板创业板不一样，不是采用目前的摇号，比拼的是运气，而是采用新的排队方式，比拼的是时间手快。

　　根据全国股转公司《全国中小企业股份转让系统股票向不特定合格投资者公开发行与承销管理细则(试行)》11条规定：网上投资者有效申购总量大于网上发行数量时，根据网上发行数量和有效申购总量的比例计算各投资者获得配售股票的数量。其中不足100股的部分，汇总后按时间优先原则向每个投资者依次配售100股，直至无剩余股票。

　　颖泰生物计划公开发行1亿股，艾融软件计划公开发行880万股，六月份新三板总开户数125万，市场对新三板炒作热情高涨，我相信投资者只要能够筹集到资金，就会参与打新，可是125万户投资者，即使每人中100股，也需要1.25亿股新股才能每人分摊到100股，可是发行量大的颖泰生物即使全部1亿股拿到网上发行，根本不能每个人都有100股，何况新三板开户数还会增加，更别说发行量只有880万股的艾融软件了，投资者中签概率更低。

　　实际上新三板不是所有的股份都拿到网上发行，而是网上网下 一起发行，还有战略投资者，颖泰生物采用网下询价配售，网上定价发行，战略配售，网上发行数量(股)：28000000，网下发行数量：42000000，即使考虑到网上申购踊跃，网下向网上申购回拨10%股份，也就是1000万股，网上实际上只有最多3900万股，能够获得新股的投资者也就是39万人，何况还会有一些大户顶格申购，可以获得稳定的新股配售，一些散户获得新股的几率更低，最终颖泰生物中签率是2.6%，虽然比主板要高，但整体看，中签率还是位于低位。

　　新三板新股中签是“汇总后按时间优先原则向每个投资者依次配售100股，直至无剩余股票。”，因此时间优先就很重要，谁手快，谁能最早进入新三板交易系统，获得新股订单，谁就最有机会获得中签，就能获得新股红利。因此投资者寄望于早挂单，早申购，就能提高中签机会。

　　基于新三板新股申购的“时间先后优先原则”，投资者希望提前挂单，尽量争取中新股，理论上是对的，可是现实很残酷，挂单先后不是决定性因素，而是券商向新三板交易系统发送申报单的时间先后，到达新三板交易中心的时间先后，谁先到达交易中心，谁早获得交易订单，谁就更有可能获得新股。

　　但券商在发送申报单以前，需要对内部的申报单进行先后排序，这个排序就很有讲究，那就是拥有券商VIP通道的客户或者是拥有券商交易单元的投资者有优先权，可以比一般投资者的申报单优先发送，券商内部排好顺序以后，在9：15分开始才会发送申购新股订单，有了VIP通道的存在，一般散户就是半夜起来第一个挂单，券商内部排序也会落后于VIP 客户，券商发送新股申购订单就会比一般投资者早一点，就能早一点到达新三板交易中心，形成订单，VIP客户也就更加容易中新股。至于部分券商通讯技术更加先进，传输速度更快，让自己客户领先一步到达新三板交易中心，是不是存在，笔者无从知晓，国外有的券商凭借靠近交易所和领先技术优势是可以获得先机的。

　　VIP通道获得只不过是十几毫秒几十毫秒的时间差，可是这一时间差足以让VIP客户获得先机，成为投资赢家，因此全世界都存在VIP通道交易，可是VIP通道并不是免费午餐，而是收费昂贵，一般投资者使用不起，因此寄望于取消VIP通道实现交易公平基本没有可能，只能寄望于新股发行制度改革更加公平。

　　中国新股不管怎么改革，都是很难体现公平性原则，新三板需要全额预交款制度，本身就是利好大资金，而时间优先原则更加体现VIP通道的优势，散户更是与新股红利远一步，因此时间优先决定新股是否中签，还是需要进一步改革，方显公平。

　　预交款制度是为了防止新股弃购，前提是新股会出现破发，可是炒新传统的长盛不衰，一股难求还是常态，为了避免投资者提前挂单还是干不赢VIP客户，我个人觉得采用摇号中签的方式更加公平一点，毕竟这比拼的是运气。