创业板IPO|一站式智能电网综合服务商“泽宇智能”冲A，存货周转率“三连降”疑滞销严重？

　　10月20日，获悉，江苏泽宇智能电力股份有限公司(公司简称：泽宇智能)创业板IPO申请已于2020年10月16日获深交所受理，保荐机构为华泰联合证券有限责任公司。 图片来源：深交所

　　泽宇智能是一家专注于电力信息化业务的高新技术企业。公司以提供电力信息系统整体解决方案为导向，包含电力咨询设计、系统集成业务、工程施工及运维的一站式智能电网综合服务商。

　　据悉，泽宇智能是由泽宇有限整体变更设立。2011年11月18日，张剑、润源宇、泓宇惠共同出资设立泽宇有限，注册资本5000万元，均以货币出资，其中张剑持股80.00%;润源宇、泓宇惠各自持股10.00%。

　　2018年12月24日，泽宇有限整体变更为股份公司，并在南通市工商行政管理局办理了工商变更登记手续，公司名称为“江苏泽宇智能电力股份有限公司”。

　　截至招股书签署日，泽宇智能股权结构如下： 图片来源：泽宇智能招股书

　　公司控股股东为张剑，直接持有公司7359.00万股股份，占公司股份总数的比例为74.33%;通过沁德投资间接持有公司93.58万股股份，占公司股份总数的比例为0.95%，合计持有公司股权比例为75.28%。

　　公司实际控制人为张剑、夏耿耿，二人为夫妻关系。二人除控股本公司外，还控制恩泽沁源、西沃里、柜既达及柜栾国际等公司。

　　值得注意的是，本次发行后，泽宇智能实际控制人持股比例仍超过50%。仍存在公司实际控制人通过行使股东大会表决权，对公司发展战略、经营决策、人事安排、利润分配和对外投资等重大事项施加不当影响的可能性，从而损害公司社会公众股东的利益。

　　据财务数据，泽宇智能2017年-2020年上半年实现营业收入2.73亿元、3.11亿元、4.55亿元、1.36亿元;归属于母公司所有者的净利润5436.08万元、5950.90万元、1.09亿元、2791.06万元。 图片来源：泽宇智能招股书

　　报告期内，泽宇智能主营业务收入分别为2.73亿元、3.11亿元、4.55亿元和1.36亿元，整体呈增长趋势。

　　就存货而言，报告期各期末泽宇智能存货价值分别为1.09亿元、1.96亿元、3.78亿元和4.56亿元，存货随业务规模扩大而快速增长;报告期各期存货周转率为1.83、1.21、0.93和0.18，存货周转率逐年下降。

　　根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第二十二条，泽宇智能选择的具体上市标准为“(一)最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5000万元”。

　　泽宇智能2018和2019年归属于母公司所有者的净利润分别为5950.90万元和1.09亿元;扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为5487.05万元和9720.87万元，符合上述标准。

　　据悉，泽宇智能本次发行前的总股本为9900万股，本次拟公开发行新股不超过3300万股人民币普通股(A股)(不含采用超额配售选择权发行的股票数量)，且不低于本次发行完成后股份总数的25%。

　　泽宇智能本次公开发行股票，预计募集资金5.72亿元，将用于投资智能电网综合服务能力提升建设项目、智能电网技术研究院建设项目、信息化管理系统建设项目和补充营运资金。 图片来源：泽宇智能招股书

　　泽宇智能亦表示，本次创业板IPO仍存以下风险：

　　1、对国家电网依赖的风险

　　泽宇智能是一家专注于电力信息化领域的一站式智能电网综合服务商，业务主要集中于电力信息化行业中的输变电、配电领域。报告期各期公司前五大客户销售收入占比分别为80.52%、80.89%、84.01%和79.71%，客户集中度较为集中。

　　其中，第一大客户为国家电网有限公司及相关下属单位，报告期各期来自国家电网相关下属单位的营业收入占公司当期营业收入的比例分别为57.69%、61.03%、75.83%和50.40%，销售占比相对较高。国家电网公司是中央直接管理的国有独资公司，主要负责投资建设运营电网业务，是我国电网建设投资的重要主体。

　　泽宇智能虽然正在积极开拓其他电力领域市场，但是新市场开拓前期投入大、时间长，且存在不确定性，因此，短期之内公司对国家电网相关单位依然存在较强的依赖。如国家电网调整电力信息化领域的投资计划、采购模式或公司产品服务不能满足客户需求，将可能导致国家电网相关单位向公司采购规模下降而对公司盈利能力产生较大不利影响。

　　2、主要供应商集中的风险

　　泽宇智能系统集成业务的主要原材料由SDH设备、OTN设备、交换机和路由器等通讯设备构成。我国通讯设备生产厂商行业集中度较高，以华为、中兴通讯、华三通信、烽火通信、贝尔通信等品牌通讯设备厂家为代表的市场占有率较高。

　　目前，泽宇智能已与中兴通讯建立了长期稳定的合作关系。虽然与其他通讯设备厂商也建立了合作关系，但若因贸易纠纷或其他原因导致公司主要供应商无法正常供货，或大幅提高价格，则可能造成公司无法正常生产运营，给公司盈利能力带来不利影响。

　　3、业务区域相对集中风险

　　泽宇智能是江苏省内知名的一站式智能电网综合服务商，在江苏市场具备较强的区域竞争力和较高的品牌知名度，报告期内公司在江苏省内实现的营业收入占比分别为51.23%、82.04%、67.53%和62.05%。

　　目前，泽宇智能经营区域仍主要集中在江苏省内，公司在巩固现有优势地区的同时，将进一步加大力量继续拓展其他地区市场。如果江苏省电力投资规模下降或市场竞争持续加剧，公司在开拓新的地区市场上未达预期，则有可能受到现有优势地区未来发展空间限制，成为影响公司未来发展的影响因素之一。

　　头图来源：图虫

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