海运港口最新市场研究（8月10日）

　　【新闻评论】　　海运港口

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　　海运港口最新市场研究（8月10日）

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　　三季度集运运价上涨或将持续，中期行业景气度向上

　　近日集运市场进入年内旺季，主要航线运价也出现较大幅度上涨，提示集运个股旺季投资机会。

　　评论

　　三季度进入集运传统旺季，美线运价上涨或将持续发酵： 由于欧美 9 月份学生返校促销及年末感恩节圣诞节消费高峰，从 7 月份开始的三季度为集运市场传统旺季;根据历史经验，过去 2 年整个三季度中国出口金额环比比当年二季度高 6-7 个百分点。从现在市场运力状况来看，截止 2017 年 6 月份，市场闲置运力占比跌至2.7%，导致三季度短期运力回归释放风险降低。分航线看，美线在此轮旺季涨价空间相对比较大;今年上半年联盟切换导致美线运力投放上升，所以即使跨太平洋(601099) 航线集装箱运输量有 5%以上的高增长，美线运价增长不显着，并且持续维持在盈亏平衡点之下; 7 月份由于马士基 IT 系统故障，美线市场运价依旧持续平稳。由于前期美线涨价计划受阻，导致 8-9 月份船企涨价动力增强;在最近的一次涨价窗口，我们看到美线运价出现了大幅度上涨， 2017 年 7 月 28 日美西线 SCFI运价指数环比上周上涨 38%，美东线环比上周上涨 20%;我们认为随着旺季高峰来临，预计欧美线运价将持续上升。

　　中期行业供需关系改善，景气度持续向上： 我们认为集运市场运力供给趋缓将支撑行业中短期出现复苏迹象，景气度持续向上。从现有在手订单来看， 2017 下半年到 2018 年将是新船交付高峰，根据 clarkson 数据，2017 年下半年计划交付新船 70.5 万标箱，占市场总运力 3.5%; 2018 年计划交付 143.8 万标箱，占现有运力7.2%，但是我们认为未来市场运力增长速度会保持在较低状态，原因是( 1)市场集中度上升，大部分船企盈利状况依旧堪忧，市场在运力供给上自律性加强，船只交付延迟可能性高，缓解运力供给过快风险。( 2)分船型来看，大船市场持续大船换小船，小船市场新船换旧船。整个市场主要交付 8000TEU 以上大型船只，被淘汰下来的 3000-8000TEU 船型由于严重过剩，并且现在有约 42.9 万标箱该船型船龄超过 20 年以上，所以短期内被拆解的可能性高，导致净运力增速维持在较低位置。另外 2016-2017 市场新船订单达到历史低点，相比较2013-2015 年大幅下降 80%左右， 这将导致 2019-2020 年造船市场完工量将出现大幅度的下滑，上游造船产能收紧，运力供给受阻。 从需求端来看，欧美经济复苏，叠加贸易结构变化将持续刺激全球集装箱运输量需求上涨。

　　中远海控-A 股唯一集运标的，战略收购东方海外，运力规模将达到世界第三： 中远海控 7 月 25 日晚公告，中远海控全资子公司 Faulkner Global 与上港 BVI 向东方海外全体股东发出现金收购要约;若此次收购完成，中远海控总运力将达到 242.3 万 TEU，市占率升至 11.6%，运力规模达到世界第三;同时公司也可引入海外优秀管理团队、深入航线网络运力布局优化、掌握全球化资源等;同时在集运市场复苏的情况下，公司短期业绩弹性进一步提升。经测算，在不考虑协同效应的前提下，收购东方海外将增厚公司 2017 年净利润(年化)约7.14-10.94 亿元。

　　投资建议

　　我们维持集运市场“买入”评级， 三季度运力释放风险降低，集运旺季来临，运价上涨或将持续;中期船企自律性增强、大船趋势加速小船拆解、上游造船厂产能收紧将致使集运市场运力供给趋缓支撑行业出现复苏迹象。推荐中远海控， 公司战略收购东方海外，在行业复苏情况下，业绩弹性进一步提升。

　　风险

　　宏观经济下滑，船只交付速度超预期，拆船速度减缓等