中航证券--券商行业周报：第三方平台展业迎规范关注中报业绩情况

　　【研究报告内容摘要】

　　市场表现

　　本周（2020.08.10-2020.08.14）基准指数涨跌：沪深 300(-0.07%)、上证综指（+0.18%）、深证成指（-1.17%）、创业板指（-2.95%）。非银板块本周上涨 0.66%，涨跌幅在 28个申万一级行业中排第

　　11。子板块方面，券商下跌 1.08%，保险上涨 3.83%，多元金融下跌 2.59%。

　　行业动态

　　券商租用第三方网络平台开展业务活动拟规范；创业板注册制首批企业 24日上市；中国基金业协会：公布《2020年二季度资管业务相关数据》。

　　核心观点上市券商 7月业绩同环比高增，年化 ROE 近 10%。7月 38家上市券商合计实现营收 454亿元，环比+34.12%，同比+121.69%，合计实现净利润 229亿元，环比+59.31%，同比+180.47%，扣除子公司分红因素，1-7月上市券商合计实现营收 1956亿元，同比+33.38%,合计实现净利润 822亿元，同比+42.77%，前 7月上市券商整体净资产收益率达到 5.35%，较去年同期提升1.29pct，年化净资产收益率达到 9.16%，环比提升 0.86pct。7月业绩高增受益于二级市场成交高度活跃、注册制改革下市场筹资额大幅提升，行情向好自营水涨船高，7月 A 股单月成交额环比+81%，同比+230%，前 7月累计成交额同比+51%，两融余额突破 1.4万亿元，月日均余额环比+20%，7月 IPO 达 50家，合计融资额达 1004亿元，历史首次单月破千亿元，沪深 3007月上涨 13%，沪指、深指、创指单月上涨幅度都超 10%，自营收入高占比带来高业绩弹性，券商 7月权益投资收益丰厚。

　　8月 14日，证监会就《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定（试行）》公开征求意见，本次新规是在 2018年 5月《关于规范证券公司借助第三方平台开展网上开户交易及相关活动的指导意见》相关规定基础上进一步明确证券公司与第三方合作网络平台开展证券业务活动的责任边界、行为规范、程序性要求、禁止性规定等事项，明确费用支付上限，按全成本核算的费用支付总额不得超过证券公司在第三方网络平台开展证券业务活动净收入的 30%，明确证券公司租用商业银行、保险公司的网络平台开展证券业务活动的，证券公司与相关商业银行、保险公司应当存在股权控制关系，或者由同一金融控股公司控制。新规利好具备流量和平台优势，以及具有银行、保险协同资源的上市券商。

　　近期市场风格切换，两市成交缩量，北上资金流向摇摆不定，长端利率趋势上行，周中公布的金融数据不及预期，出现流动性边际趋紧担忧，券商板块受市场流动性影响明显，目前看流动性对板块刺激效应逐渐消退。当前板块估值 PB2.13倍，位于 2013年以来由低至高 80分位朝上，7月初板块估值修复已完成，上半年业绩估值匹配度较好，后续需观察中报业绩情况和下半年创业板注册制改革带来的投行业绩增量是否达预期。