中国上市公司发展报告：A股公司经营业绩与宏观经济走势高度一致

　　本报记者 姜楠

　　2020年11月5日，中国社会科学院上市公司研究中心与社会科学文献出版社联合发布了《中国上市公司蓝皮书：中国上市公司发展报告（2020）》（以下简称“蓝皮书”）。

　　蓝皮书发现，2019年及2020年前三季度，全部A股上市公司营业总收入和归母净利润累计同比与GDP累计同比走势趋同，总体呈现2019年逐季放缓和2020年一季度受疫情影响深度下探而后快速复苏的局面。

　　宏观上，随着对疫情有效阻遏和推进复工复产，2020年第二季度中国经济同比增速由负转正，预计全年经济将维持2%以上的增长。从微观主体来看，突发的自然危机对上市公司创值能力形成了巨大冲击，但上市公司创新转型仍在持续推进，计算机、国防军工、医药生物等行业创新活跃度居前。长期来看，创新与公司治理架构完善带来估值上行机会，持续而坚定的改革开放政策带来增量资金和投资风格切换。“漂亮100”投资组合回测效果良好，组合经风险调整后收益较高。

　　蓝皮书分析显示，在境内疫情防控取得重大战略成果，生产生活秩序稳步恢复的情况下，未来一段时间中国经济仍有望维持较为强劲的复苏势头，2020年第四季度经济同比增速可能达到5.5%左右，预计全年经济增速将超过2%，成为全球唯一实现正增长的主要经济体。若以受疫情冲击之前的2019年环比增速为基准，2021年一季度继续保持更快环比增速，实现2.0%左右的增长，第二、三季度环比增速恢复2019年水平，第四季度环比增速有所下降为1.5%，则2021年一季度，由于基数较低，同比增速可能超过19%，第二至第四季度同比增速分别为8.5%、6.7%和5.9%，全年经济增速可能超过9.0%。

　　蓝皮书认为，如果按照中国社科院经济所《中国经济报告（2020）》在不考虑疫情影响情况下，对2020、2021年潜在增速水平5.93%和5.75%的估计，则2021年中国GDP总量较未受疫情影响情况下收缩了0.23%，已经非常接近潜在产出水平。随着中国经济较为强劲的复苏，A股上市公司业绩在接下来的几个季度有望逐步恢复。

　　蓝皮书判断，在疫情冲击之下，2020年A股上市公司的杠杆率会进一步升高，这对缓解企业的暂时性困难会有所帮助；但在上市公司平均投资回报高于平均负债成本的情况下，财务杠杆的增加会进一步压低公司的ROE并累积风险。在剔除金融、房地产以及ST和*ST上市公司后，2020年上半年，A股上市公司劳动生产率增速较去年同期大幅下降了12.2%，同时资产负债率上升到57.1%，较2019年底上升了0.8个百分点。

　　（编辑 李波）