动荡市中的应对与思考――国泰君安资管权益团队如何应对本轮市场调整

　　牛年开年，注定难忘。

　　对比春节前从热门基金限购到投资经理出圈再到抱团股的加速上涨，节后的市场表现让很多投资者大跌眼镜，可谓“冰火两重天”。

　　“一地基茅”、“韭零后基民”，成为基民们心酸的自黑语。

　　开年后，抱团行情风云突变，从消费到医药再到新能源，诸多领域的龙头股出现大幅下挫。而面对抱团股瓦解的现状，众多权益类基金的净值也出现大幅回撤。

　　不过，一向以稳健着称的国君资管权益产品，在此次市场波动中“尽显真金”，回撤较小。

　　以国君资管的偏股混合型参公大集合君得明为例，在山雨欲来风满楼的市场以“风控”“抗跌”出圈，引来基民的关注。

　　国君资管权益投资团队是如何应对市场的短期回调和风格切换？又有哪些经验与思考？

　　经历过周期的读者们都知道：市场高水位时，针对拐点的精准判断是非常困难的，但国君资管旗下的多只产品从去年四季度开始，就提前对估值过高的抱团龙头股进行了减仓，而不是在市场风格突变的节点才仓促调整。

　　“盈亏同源”是对此最好的解释。股市跌宕起伏，虽然在峰值左侧提前调仓难触及高位的“最后一口”少了些收益；但右侧回撤来临更快更迅猛，不会给机构大规模资金的撤离留有足够时间，容易发生空头踩踏导致亏损加剧，前期吃的都得吐出来，而且吐得可能更多。也正因考虑了“盈亏同源”，国君资管才能从容应对市场大跌，以较小的回撤，为投资者带来良好的长期收益与持有体验。

　　此次急跌中，表现坚挺的“国君资管君得明混合”投资经理周晨向小君介绍，国君资管权益投资的风险管理思路之一就是长线视角出发，提前进行分析与布局。

　　当然，依靠个人提前预判是极为困难的，这需要强大的投研团队提供后方支持，而国君资管投资研究院对宏观、行业、公司有着持续而深入的研究。

　　“在2020年下半年，国君资管的投研团队已经觉察到当时抱团股存在估值高的情况，我在去年12月作出了一系列应对措施，包括提前考察新风格下的公司，逐步买进；对估值过高的公司，除了一些质地特别好的公司仍然会留一些底仓外，其他进行了部分卖出。”

　　周晨表示，这样的策略是国君资管的权益产品在年后回撤较小的原因，当然，也因此遗憾错失了年初的那一波疯涨。

　　周晨还强调了公司对基本面研究的重视。目前的A股市场在很多时候仍然不属于有效市场，因此股票的价格不能完全反应股票背后公司的价值等有效信息，进而也就无法完全从理性的角度解释价格背后变动的原因，因此仅从技术面维度的判断可能未必全面。

　　如果从基本面的视角切入，从长线的视角去判断股票的估值与公司未来的增长性，就可以获得更加清晰的认识，在技术面中显示市场仍有上行趋势时，能更早地预判到未来见顶和下跌的风险，从而提前作出反应。

　　秉持”追求绝对收益“的理念，是国君资管能够实现较小回撤的另一个主要原因。

　　国君资管在过去十余年深耕私募业务多年，对风险的事前判断与管理，早已嵌入公司基因，成为投资与研究团队底层价值观的一部分。

　　相比公募基金看重相对排名，绝对收益更侧重于产品本身的盈亏状态，因此，基于绝对收益的逻辑，更关注在风险管理上对产品本身是否亏钱，也就为投资的风险管理带来了更多的敏锐度，为市场变动提前预留足够的安全边际。

　　在个股的选择上，国君资管的权益投资团队分享，公司建立了较为严格的白名单体制度，设置了个股的“优选池”与“核心池”，一支股票只有通过投研团队的层层答辩，满足条件后才会被选择进来。

　　因此，投资中配置的标的经过了严格的考核审查，保证了国君资管对持有的每一支股票都有深度的了解。

　　对投资者而言，此次市场上基金出现大幅回撤，可以看出，仅凭一只基金的业绩与过往的名气进行基金筛选，并非是抵御回撤的良方。

　　因此，在个人的投资组合中，需要有多元化的基金配置，挑选长期来看回撤较少的基金，从而化解单个基金净值大幅波动带来的冲击。

　　另外，在市场大幅回撤下，有些投资人的心态不免会出现很大的波动。

　　周晨认为，虽然此次市场波动幅度较大，但市场上的这些公司在中长期仍有较好的发展前景，投资者并不用过于担心。

　　因此，将收益交给时间，拉长时间能够平滑股票投资中的波动，带来一个长期合理的收益。

　　如果考察各个国家近上百年的股票收益率，均值在6%-10%，我国的经济环境可能比许多国家都好，大概在10%-15%左右。因此，如果有一年出现50%以上的收益，就需要开始警惕了。

　　纵然布局与理念不尽相同，但国君资管权益部位的产品都展现出了优于指数和同类产品的回撤控制能力，这不仅要求投资经理个人的理性判断和先于市场打提前量的预期，更要求投研团队有对整体宏观经济走势的把握、强大的投研能力与风控机制。

　　世事变迁，潮起潮落，未来市场唯一不变的是人性和周期。磨练内心，守得住云开，才能见得到月明。

　　沉稳的心态、冷静的研判结合强大的团队，是这些穿越牛熊的投资经理控制回撤之道，也是保持稳健业绩不漂移的诀窍。