八大机构论市：枕戈待旦 阶段性企稳已有可能

　　本周沪指收跌1.4%，下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

　　中信证券：A股正处于存量资金博弈的平静期 提前布局通胀预期拐点

　　A股正处于存量资金博弈的平静期，有底有压，通胀预期和美债收益率的拐点是凝聚配置共识的关键；建议紧扣这两者趋势，提前布局通胀预期的拐点。首先，A股市场流动性继续处于紧平衡状态，存量博弈特征明显，市场结构的分歧较大。其次，海外再通胀交易已经进入下半场，预计通胀预期将在4月见顶；10年期美债收益率进入缓慢上行期，最终料将倒逼美联储采取应对措施，预计本轮高点在2.0%左右。最后，欧美经济的需求回升高度依赖疫苗和政策，实际恢复可能非常缓慢，不确定性高，当前市场预期过于乐观，大宗商品价格进一步快速上行动力不足。

　　海通策略：这次调整是牛市回撤 会引发风格转变吗？

　　牛市没结束，这次下跌是牛市回撤。2月18日以来的市场调整，让不少投资者担心本轮牛市已走到尽头，我们认为牛市何时结束关键是要看牛市的逻辑有没有被破坏，当前牛市并未结束。借鉴历史，牛市结束的信号有两个，一是基本面见顶；二是情绪指标达到极致，目前都没到。

　　安信策略：弱势反复 伺机而动

　　本周市场先延续上周的温和反弹趋势，但周五投资者对美债收益率上行、新兴市场加息、中美关系等外部因素担忧上升，市场再次显着调整。对此，我们认为A股市场的内因是第一位的，如果市场估值修正至疫情前水平或者说和盈利增长更为匹配时，我们预计市场对外部利空因素的敏感度将显着降低。总的来说，我们认为A股在完成估值修正以前，战略上仍需以防御为主。过去两周的市场以交易性机会为主，操作难度较高。

　　广发策略：微观结构修正进入第二阶段

　　微观结构恶化依然是A股的核心矛盾。美债利率上行而中债利率回落，但A股仍较海外股市表现更差。本周美债10年期国债利率继续小幅上行突破1.7%而中债10年期利率则稳定在3.2%附近，但A股仍较美股及全球主要股指表现更弱，以“茅指数”、“创业板指”调整幅度更深。避闹取静，“碳中和”恰逢其时。站在A股产能利用率高位来理解“碳中和”带来的行业供给收缩潜力，类比2010年下半年“拉闸限电”带来的周期股投资机会，市场将从“将信将疑”到“逐步确认”。

　　国盛策略：价格比时间更重要

　　当前对投资者而言，价格比时间更重要。市场在当前点位，已经包含了国内通胀上行导致货币政策收紧、中美摩擦加剧、美债利率大幅上行乃至全球流动性收紧等多重担忧和悲观预期。但事实上：1)当前全球共振式复苏下，国内企业盈利仍在持续修复上行。2)国内仍处于通胀上行初期，货币政策也仍未出现显着收紧的信号。并且，在政策不会急转弯的前提下，未来也很难看到系统性的变化。3)全球货币政策维持宽松，财政刺激也持续加码。4)经历过去几年中美贸易摩擦之后，国内市场也已做好中美竞争长期化的准备。因此，市场悲观预期将被逐步修复。建议在调整中，精选长期景气向上、估值已来到合理中枢的板块。

　　兴证策略：回归业绩找α

　　整体而言，我们看好市场，把握做多窗口期。我们自11月份以来重点推荐的优势制造出口链+消费中的服务型消费持续位列行业涨幅榜前列。过去1个月多市场受到美债收益率上行的冲击，市场出现较大幅度的调整。站在当前时间点，我们认为市场调整进入后段，最大的冲击可能已经过去，诸多强势板块回到2020Q3水平，低估值板块完成一轮估值修复。往后看，回归业绩基本面，一方面中美地产周期共振，经济复苏，量价齐升。另一方面结合年报、一季报，优胜劣汰，估值在合理区间，公司业绩符合或超预期的方向，将是下一个阶段重点关注和阿尔法的来源。把握3条主线：1)全球复苏，量价齐升的中上游周期制造品；2)从疫情中逐步恢复的服务型消费；3)碳中和主线。

　　华西策略：枕戈待旦 配置上重防御

　　本周市场受到美债收益率上行，海外疫情反复等因素影响，整体呈现调整。全周上证指数、中小板指数和创业板指数涨跌幅分别为：-1.40%、-3.43%、-3.09%。2021年春节后，市场整体呈现震荡下行，多数投资者对于2021年抱团股走势仍存在较大疑虑。站在当前时点，市场趋势性向上机会并未到来，“以守待攻”仍是当下最优的策略选择。市场风格上，我们建议继续回避高估值科技板块，转而配置周期板块，而前期跌幅过深的部分核心资产可能率先企稳。

　　开源策略：市场回归价值安全线 阶段性企稳已有可能

　　A股春节之后出现了明显的调整，尤其是核心资产。部分投资者认为是美债实际利率的大幅上行导致了春节后市场的波动。但我们认为，更为核心的因素是大部分行业2019-2020年的估值扩张本应在2021年通过盈利逐步消化，却因为大量新发基金进场导致市场的核心矛盾进一步激化。在深度调整之后，当下市场的定价逻辑明显交回到绝对收益者手中，价值的安全线开始成为重要参考。

　　(：DF532)