私募大咖看市场之林园投资：不建议再买入酒类股票

   靠8000人民币起家的林园，投资股票获得亿万回报，被称为“中国巴菲特”。林园投资成立于2006年底，是国内最早的阳光私募之一，林园历经三次A股牛熊考验，十余年来旗下产品长期盈利，无一亏损。

　　对行业的深入洞察，是林园不变的投资理念。站在当下，回顾林园的投资路径，从90年代初期的房地产、90年代末期的家电、2000-2005年的钢铁/公用事业，以及白酒等，每个阶段最赚钱的投资机会林园都无一错过。

　　“我投资的第一重要性就是投资确定性，赚钱的确定性。我觉得股市是不能总结经验教训的。我要求我自己百分之百的正确。”林园追求长期的稳健增值，投资标的都是具有绝对竞争优势的垄断性行业，2017年随着贵州茅台(600519) （600519）创出719.96元的历史新高，从2006年起不断买入长期持有股份的林园，在二级市场的财富积累达到数百亿。

　　“我们没有偏好，就是在这些企业小的时候我们把它买进，这是我们的买入策略”，林园的投资策略和他的性格一样，简单而有效。“我们在逐步的调整，往一个方向集中，最后集中在寡头身上。”

　　在这份简单的背后，是深入细致的行业和公司研究，自下而上发掘具有绝对竞争优势的垄断性行业中的龙头企业为投资标的，将风险降到最低。所有的手段，目的只有一个，保证赚钱。

　　从始至终，林园一直坚持追求长期的稳健增值，选择低估值、高增长的成长性行业逢低买进，组建稳健的投资组合，长期持有。分享企业在高速成长过程中的红利收入和市场给与企业股票的高溢价收入。截至2017年末，林园投资私募基金业绩喜人，在私募排排网的2017年私募基金公司业绩排行榜中，位居全国第五，获得89.4%的回报，跑赢同期沪深300指数(21.78%)。

　　2017年是林园投资发行产品最多的年份，共有18支产品上线，做出这样决策是来自于林园对当前市场的判断，“通过2016、2017年的运作，判断现在这个点位，大概率事件是牛熊交替的时候，接下来是牛市，就是要往牛市跑。” 对于2018 年投资计划，在访谈中，林园不止一次提出：“接下来我们的投资主线，就是在医药行业。”

　　以下为林园做客《春瑜会客厅》的问答实录精选

　　李春瑜：目前，您是如何看待白酒行业的个股表现呢？还有继续买入的必要吗？

　　林园：就目前的派息情况来看，每年能把我们的本钱派回来80%左右，这个板块根据我们的跟踪，它的景气度还是非常高的，至少会持续到2020年。因为作为一个消费板块它和中国的大规模基建有直接的关系。那么我们看大规模基建还在延续，这个板块的盈利确定性还是非常高的。但关于酒类股票，基本不建议再买入，我在2011就不再买入了，只是持有。就现在这个位置而言，基本挣不到钱了，就是泡沫期间挣钱。

　　李春瑜：能和我们透露一下您接下来的投资重点吗？

　　林园：未来20年我认为“保命”的东西定一定能赚钱。

　　我们的投资主线，就是在医药行业，特别医药领域的三种病，糖尿病、心脏病、高血压，首先这三类药大概占医药销售的70%以上，因为这些病以保守治疗为主，就相当于有一个成瘾性，它的盈利能力非常强。其次，从去年下半年到今年上半年，医药板块走的都比较不错。目前这个板块已经在走牛市，不是牛市的初期，就是熊市的末期。我这样判断的原因是龙头品种已经涨了一倍，这就是牛熊交替最简单的表现，他们最终要涨三倍到四倍。最后再结合过去三年我们对慢性病的调研，对一百多家的三甲医院深入研究，这个板块潜力确实非常大。目前有确定性最高的标的供我们买入，所以我们需要资金，需要对外发行。

　　我们的投资还是集中在一些具有垄断性的企业，关于生物制药公司的话它有一定风险，关键是持续盈利能力和财务指标，比较不好把握，所以下半年没有这方面的布局。

　　除了医药看好的行业也有，比如说，跌到一定程度的成长股，一些可转债、可交换债，这些都是机会但是我们不投。下半年的投资主要就集中在医药领域。

　　李春瑜：许多人称您为“民间股神”能和我们具体谈谈您的成功秘诀吗？

　　林园：最核心的一点是坚持价值投资，抛开一切私心杂念。

　　首先是在行业的选择上，是要有一个长期走牛的版块，比如说医药版块，如果说整个板块都是是牛市的话，在里边就是买任何股票，多数情况下会赚钱。首先行业底子非常好，再通过不断配置，集中，再集中，慢慢调整成第一。比如说2001-2002年我们就发现了白酒行业，其实茅台，五粮液(000858)（000858），汾酒，泸州老窖(000568) （000568）当时都买了一些， 2001-2006年这五年时间，我们逐步的调整，往一个方向集中，最后集中在寡头身上，就是茅台。

　　在企业的选择上首先是通过每年我们对企业的走财务报表的观察，评估它的风险控制、盈利能力和没有竞争垄断独特的产品，就是我们说的成瘾性产品。还有经营者的道德风险非常重要，他这公司是不是守法合规，乱来的公司肯定不能去参与。

　　李春瑜：您之前谈及对股市的操作方法，就是一直“满仓”，如果再碰到一个比较大的一个回调，怎么来去控制风险？

　　林园：我们的风控就是买入系统和卖出系统。

　　就买入系统来说，我们持有就不会卖，在买入的时候已经把各种风险考虑到了，寻找合适的买入点。如果买贵了，就一直持有，不要再去买入，我们有严格的控制。

　　即便是在这个过程中有回调，也是正常的。因为买入时候我们算了至少三年的账，所以我们知道，回调在三年之内都会恢复。除非是遇到这个世界性金融危机，否则不会有较深的回调。

　　李春瑜：近期市场受到中美贸易争端出现调整，对于市场后期走势你是怎么看的？

　　林园：就目前而言我们认为中美贸易，对后期走势影响不大。首先是中国股市没跟着美国股市大幅上涨。这个指数的走势，主要和累计升幅有关，累计升幅过去几年没有大幅增长，所以没有大幅下跌的基础。

　　李春瑜：林园投资有十年的时间一直比较低调，能分享一下这十年主要是在干什么？

　　林园：这十年我们处在熊市里，熊市里边就没有泡沫，很难把握。所以我们只能在安全的情况下，持有我们买入的品种，没办法进行炒作。所以主要是持有我们现有的股票，调研上市公司，当然也有一些部分的交易。2016年的时候，把银行股和保险这些都抽掉，换成医药的股票。还有每年的派息和在国际市场上的无风险套利，算是在稳中求进，主要是等待时机，做一些布局。