私募基金产品发行降至冰点，这两类策略却异军突起！

　　中国基金报记者 吴君 　　今年的私募销售市场正在遭遇黑暗时刻，月度成立数量跌破1000只，为2015年6月以来的低点，同时产品募集规模也大幅下降。但弱市中，量化中性、CTA策略产品闪现光彩。市场的震荡也让越来越多的投资者意识到资产配置的重要，银行、券商、第三方等渠道开始积极布局FOF产品，以分散风险。

　　市场、监管等多重因素影响

　　私募产品发行降至冰点

　　市场行情不好，私募基金发行降至冰点。根据好买数据，今年1月份成立私募基金2149只，随后开始下降，2~5月分别成立1035只、1401只、1254只、1187只；6~8月更是一路走低，跌破1000只，分别为997只、874只和784只，为2015年6月以来的最低点。

　　朝阳永续基金研究中心研究主管尹田园分析，私募新发产品明显下滑，监管政策与基础市场表现是主要影响因素。今年鲜有大的初始募集额，即使东方红、贝莱德等国内外知名机构的募集额也都不大。

　　有大型券商渠道负责人告诉记者，根据资管新规，符合条件的合格投资者大幅减少，销售非常困难。权益类产品销售规模直线下降，固收类需求还比较多。

　　华南某券商经纪业务部副总经理坦言，高净值客户主要受市场情绪影响，认为市场处在下跌趋势中，很难获利。去年价值派私募表现较好，今年也是负收益，一些大白马基金也出现亏损。另外，股权、非标类私募产品爆雷，投资者非常谨慎。

　　华南某第三方销售产品总监表示，“一季度股票多头产品卖得好，随后市场下行。目前量化产品卖得比较多，不过单只产品的募集情况都不太好。现在是存量博弈，很多资金都在观望。”

　　弱市中量化策略受欢迎

　　虽然私募总体销售情况并不好，但弱市下也有一抹亮色，量化、CTA产品表现相对较好。无论是私募、第三方、券商等，今年都在量化策略产品销售上有所斩获。前述第三方销售产品总监告诉记者，现阶段量化私募产品最受欢迎。“今年私募八大策略中有正收益的只有3个策略，管理期货、相对价值、固定收益。CTA策略表现好是因为今年商品市场有行情，中性策略在去年单边行情、市场贴水情况下表现不好，但市场波动加大，对阿尔法量化选股、T+0策略都是有利的。中性策略做空股指，跟大盘的相关度比较低，表现也更加稳健。”

　　北京某大型券商机构业务部人士表示，量化比纯股票多头稳健得多。“近期卖得好的只有某大型外资私募的产品，采取量化指数增强策略，预计CTA、量化对冲未来会火一波。”

　　尹田园表示，现在市场暂无好转迹象，主要还是布局稳健、低Beta策略的产品。另外，CTA前期表现亮眼，受到了一定的关注。一些大型的量化私募如九坤投资、幻方量化、锐天投资等比较好卖。

　　值得注意的是，以前私募行业多头强势，量化对冲相对弱势。但今年主动管理的多头产品普遍表现不好，量化私募迎来机遇，一批量化私募有所表现，逐渐形成自己的品牌，甚至出现了量化私募的“四大天王”。

　　前述华南第三方销售产品总监表示，“今年合作比较多的量化私募包括九坤投资、幻方量化、致诚卓远投资、涵德投资、展弘投资等，他们在业绩、团队、管理等方面都比较成熟，今年逐步做大了规模。以前量化私募是没有IP和品牌的，现在也在打造自己的品牌。”该产品总监还透露，今年单只基金卖得比较好的是上海某家百亿私募，其产品采取股票多空策略，投资A股、港股和美股，表现较好。“他们通过QDII、收益互换投资海外市场，不用股指做对冲，而是通过个股对冲，比如做多阿里，做空京东，投资工具也比较丰富。”

　　但记者也了解到，在银行渠道，客户对CTA产品的接受度一般。华东某大型商业银行私行人士表示，现在私募不太好发，CTA产品表现还可以，但银行客户并不认可。“我们现在想推比理财略强、低波动的固收+策略。现在债券私募觉得不能依靠委外了，要开发零售渠道。”

　　震荡下资产配置更深入人心

　　渠道发力布局私募FOF

　　以往私募行业多头独大，在销售端股票多头的产品也是最多的。但近年来，经过市场的洗礼，渠道、客户意识到资产配置的重要性，资产配置的概念更加深入人心。

　　好买基金研究总监曾令华表示，现在主要是股票和对冲产品，做一些资产配置，从三到五年的角度选择私募，做配置稳定性更高，客户两种都配则可以进一步降低波动。

　　前述华南第三方销售产品总监坦言，“现在做产品是配置的概念，以组合形式向客户推荐。投资者以前喜欢多头产品，现在对量化接受度越来越高，能够理性看待自己的投资组合，不会是单一某类产品。”

　　渠道在FOF上布局力度加大。前述华南券商经纪业务部副总表示，目前在做私募FOF，选取优秀管理人，以百亿私募为主，策略分散。

　　华东某大型券商内部人士透露，“今年我们打算发一只私募FOF，配置策略还没确定，但纯股票多头在这种行情下没有抵御风险的能力，可能会结合量化。”

　　富国大通副总裁李大治介绍，一些金融机构也开始布局FOF。随着无风险利率和有风险利率的持续走低，大类资产配置的理念受到关注。私募资产配置管理人的出现，有利于渠道机构向管理机构转型，成为不少银行、券商、第三方财富公司开展私募资产配置业务的载体，更容易在资产配置领域发挥管理优势和承担受托人责任。募集能力和渠道能力更强的机构，更有强烈意愿开展资产配置的业务。

　　新品难卖 销售渠道主打存量维护

　　中国基金报记者 房佩燕

　　私募基金产品难卖，销售渠道压力骤增，不少销售机构业务近乎停滞，目前主要做存续产品的维护。

　　两类产品销售下滑严重

　　“3月以后已经没什么好卖的，百亿私募也不好卖。”一位证券经纪业务事业部负责人告诉记者。

　　据了解，8月份，一家百亿私募发行新产品，最终只募到几百万元。华南某券商渠道也告诉记者，近期深圳某知名私募产品一单都没卖出去。深圳某中小私募告诉记者，目前已放弃发新产品，只求存量规模不要缩水。

　　实际上，各类型产品的销售难度都不小。诺亚正行总经理赵义介绍，今年缩水严重的产品主要是股权融资类和权益类产品，前者较去年同期下降了75%左右。

　　对于权益类产品，北京某大型私募渠道总监感叹，这是他做私募8年以来最惨的时候。“我们70%到80%的资金来自银行。受资管新规影响，新增资金很难。”

　　“最近几个月能认购千万的都不多。银行资管钱放不出来，没法做结构化的产品，也不能直接给私募。而且现在投顾能否直接聘请还不确定。另一方面市场不好，投资者很难接受权益产品。”北京某中型私募市场总监告诉记者，银行想逆势推权益产品，但一线销售人员已经没有动力了。”二级分行个金部、私行想要卖权益产品，但是卖不动，只能搞定投。市场从3600点到了2700点，希望出现像样一点的反弹，投资者信心可能会恢复一些。

　　朝阳永续研究主管尹田园告诉记者，固收、股权、FOF销售情况也不佳。固收类产品整体受信用市场违约潮影响，销售几乎停滞，原本接受了较多银行委外，受资管新规影响出现了明显赎回。股权类产品受一二级市场估值倒挂、叠加减持新规对项目退出速度的影响，销售明显下滑。FOF过往业绩显示无明显赚钱效应，销售一直不温不火。

　　渠道主打存量维护

　　在增量资金减少的同时，资金撤出的力度也在加大，产品亏损导致私募的规模进一步缩水。据记者了解，多家百亿规模私募，今年缩水超过一半。

　　赵义表示，市场都在关注大白马基金，但即使长期业绩表现良好的品牌基金也在市场下跌中受到重创。“我们年初做的两个大白马基金，团队很强，历史业绩表现不错，但在这一轮大回撤中，8月份回撤有10%。虽然现在回撤能控制在15%之内已属不错，但这些基金的募集规模仍然受到较大影响。”

　　对此，上述证券经纪业务事业部负责人认为，对很多客户来说，私募是一个整体，市场下跌时，无论是哪种类型的股票私募，客户都不喜欢。“客户不爱看相对收益，比方说市场跌了20%，私募只跌了5%、或1%，客户也不买账。

　　于是，维护存量产品成了销售机构的主要工作。一位银行销售人士表示，无论大小代销银行，现在基本都是在做维护工作。投资者没有信心，公募也卖不出来。

　　华东某大型私募负责人表示，与其逆市发产品扩规模，不如做好存量维护。“商品现在是存量博弈，我们不想再扩大这一块的规模了。而且现在市场比较低迷，产品不好发，渠道积极性不高，产品发多发少都会引起市场关注，业绩的波动也会受关注较多，不如低调一些。”

　　在客户维护方面，北京某中型私募市场总监透露，代销的客户维护起来比较难，直销客户相对容易。“直销对我们比较信赖，渠道客户最爱问的是净值什么时候能回去。”

　　渠道实行“冬季策略” 静待销售市场好转

　　中国基金报记者 赵婷

　　面对销售困境，银行、券商、第三方销售机构等渠道开始实行“冬季策略”，主推稳健型产品，深化客户服务，升级风控标准，等待销售回暖。

　　朝阳永续基金研究中心研究主管尹田园直言，销售机构逆市做产品难度较大，在目前的市场环境下，收益稳健的产品是更好的选择。

　　据了解，部分银行渠道选择了定投营销或推出稳健型产品。北京某中型私募市场总监表示，银行想推权益产品，但下级分支机构并无动力，为了完成指标，只能推稳健型产品，客户比较接受定投。

　　诺亚正行总经理赵义表示，市场风险不断爆发，诺亚正行也在不断升级风控标准和风控流程，在筛选外部白马基金时会保留风控主动权。股权基金也会跟筛选出的投顾管理人谈跟投策略。

　　赵义表示，目前一方面加强客户教育，同时通过综合服务和客户产生连接。“今年开始，我们更多地做小规模深度客户沟通，从宏观、监管等多方面和客户深入沟通，给出投资建议。”

　　部分券商渠道则提高了私募合作标准。某券商经纪业务事业部人士表示，筛选私募的标准是公司成立5年以上，投研核心人员从业年限、管理规模30亿以上，回撤是和市场平均比较，同一时期排名前30%。

　　也有部分机构在这一时间谋求业务转型。富国大通副总裁李大治表示，资产配置管理人的出现，有利于渠道向管理机构转型，成为不少银行、券商、第三方财富公司开展私募资产配置业务的载体。募集能力和渠道能力更强的机构，更有强烈意愿开展私募资产配置业务。

　　李大治表示，私募销售市场未来一段时间会有好转。投资者在逐步适应，非标资产经历第三季度的大幅下滑后逐渐收窄，到年底应该能够企稳，市场的恐慌情绪也会随着有所好转。预计明年一季度能真正实现好转。股市已进入底部空间，有些机构开始逆市布局。

　　尹田园也认为，私募发行回暖比较缓慢，但刚兑不断打破，投资人的风险意识在逐步提升，有利于净值型私募产品的后续发行，中长期还是保持乐观。不过，她也表示，四季度，股票市场震荡下行可能性仍较大，债市具备配置价值，增配国债，商品市场有望延续较好的趋势性和波动性。

　　上述券商人士表示，在当前时点，市场风险的释放相对充分，唯一担心的是上半年白马股的业绩增速下降，可能还会有一波下跌。目前主要还是做一些储备产品，今年会着重推CTA、量化产品。

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