浮石郑彬：私募是一门关于信任的生意

　　 截至2019年5月底，已登记私募证券投资基金管理人为8891家，已备案私募证券投资基金为38190只，基金规模为2.34万亿元；私募行业已成为中国资产管理行业重要组成部分。2016年猛犸资产事件引发业内外广泛关注，近期新浪基金曝光台收到投资者来信，再次引发大讨论，一起聊一聊私募基金计提业绩报酬那点事儿

　　目前浮石投资的基金产品主要采取整体高水位法、开放日计提、净值缩减法，公布的净值是扣除管理费和托管费后的。我们还在部分产品里面试用了每天计提虚拟业绩报酬的方法从而使得公布的净值就是客户最终到手的净值。

　　浮石投资董事长郑彬在文章中还提到，互联网公司用户体验的KISS原则（Keep It Simple And Stupid），基于这个原则自己在设定业绩报酬提取的方式方法时，会想如何让客户更容易理解的角度作为第一出发点，所以即便份额缩减法有千万种的优势也抵不过这一点，其他方法纵然也会有一些弊端，但只要基于“想尽一切办法去优先保障投资人的利益”，去为客户考虑，比如尽可能的降低提取频率，如果出现让客户不太舒服的事情，也会和客户商量沟通解决方法。

　　在他看来，“并不是想说我们有多高尚，即使是从最功利的角度来看也应该这么做，因为私募是一门关于信任的生意，损失短期的一点业绩报酬事小，失去投资人的信任就失去了长久生存的基础。”

　　以下为郑彬思考全文：

　　《关于私募业绩报酬提取的思考》

　　文/浮石（北京）投资有限公司董事长郑彬

　　新浪财经关于私募业绩报酬的计提的专题，我一直非常关注。

　　对于浮石投资来说，我们过去更多的经验其实都在于如何做好交易上，在如何运营好基金产品上面，我们一直在学习。这个专题也是一个很好的学习机会，看到的第一时间我就转发给我们相关同事学习讨论。我也读了很多同行的观点，特别是关于份额扣减法是否合理的争论，今天也想谈谈自己的一点浅显的看法。

　　我的第一份工作就是在新浪写代码，互联网的背景让我记住了一次词：用户体验。提到用户体验，经常会提到一个原则：KISS原则，Keep It Simple And Stupid。

　　孩子可能还没学会说话，他已经学会滑动手机屏幕翻看照片了，因为滑动这个动作符合人的天性，不需要思考，手机的这种交互设计，就是一个用户体验好的例子。

　　对于基金产品的业绩报酬提取，我觉得也是一样的道理，要让投资人没有这么多专业的知识也能简单清晰的理解。从这个角度来说我觉得净值扣减是一个比较顺理成章的选择。我100万在净值为1的时候买的基金，净值到了1.2的时候，管理人提取了20%业绩报酬，净值为1.16了，我知道我赚了16万。而如果你这个时候扣减了我份额，净值还是为1.2，试问有几个人经过几次提取业绩报酬之后还记得自己有多少份额？

　　特别是考虑到有预警平仓线的情况，如果通过扣减份额提取过业绩报酬，因为净值不变所以产品的实际预警平仓线就在下降，客户需要再换算自己的费后净值，以费后净值为参照维度才是真正的预警线平仓线。极端情况下，当在净值高位提取业绩报酬份额减少净值不变，在净值回撤后，净值是正的而客户可能已经是负收益。

　　所以不管有千万条理由支持份额扣减，单单这条就已经足以让我拒绝份额扣减千万次，因为你会实实在在的影响到产品的风控，并且偏离了投资人对你止损平仓线最直观的理解。

　　我们目前的产品主要采取整体高水位法、开放日计提、净值缩减法，公布的净值是扣除管理费和托管费后的。我们还在部分产品里面试用了每天计提虚拟业绩报酬的方法从而使得公布的净值就是客户最终到手的净值。

　　我们比较幸运的是：在我们做私募之初不久，就有很大比例的专业机构投资者投我们的产品，甚至我们初期的一些产品设计都是这些专业机构帮助我们做的，让我们少走了很多弯路。

　　但即使这样我们还是发现很多产品设计的最后实现结果有我们没有考虑到的，甚至对投资者来说也是不符合最初大家约定的预期的，我们采取的办法是主动和投资人沟通，想尽一切办法去优先保障投资人的利益。

　　我说这个并不是想说我们有多高尚，即使是从最功利的角度来看也应该这么做，因为私募是一门关于信任的生意，损失短期的一点业绩报酬事小，失去投资人的信任就失去了长久生存的基础。

　　最近经常看到这边几十个亿暴雷，那边几百个亿暴雷的新闻，我总会想为什么投资者愿意去投这么高风险的产品，却不愿意去投资风险更小，回报甚至也更大的量化对冲基金产品呢？诚然对这类策略的理解普及是一个问题，但背后更大的问题其实是投资人对私募这个行业的信任缺失，而这个信任其实是需要每个管理人一起共同维护好的。怎么维护好？至少从不主动给投资人挖坑做起吧。

　　郑彬

　　2019.7.10