Model 3国产引爆产业链黄金10年？ 私募建议关注细分领域龙头

　　每经记者吴永久每经编辑何剑岭

　　Model3是特斯拉的“走量”车型，1月7日下午，特斯拉在中国制造的Model3首批社会车主交付仪式在上海超级工厂举行，值得注意的是，其最终售价将降至29.905万元。

　　从股价走势来看，从去年10月24日跳空上行以来，特斯拉股价涨幅近50%。而从A股的新能源汽车产业链来看，【宁德时代(300750)、股吧】(300750,股吧)股价突破百元大关，成为创业板“一哥”后，仍在继续上行，而从去年11月以来，股价累计上涨近60%，目前市值已达2400多亿元。

　　未来国产Model3如能畅销，那么其供应商就很可能迎来投资机遇，当年苹果手机火了后，就诞生不少10倍股。

　　30%零部件已实现国产

　　先来复盘十年苹果产业链个股表现。根据苹果相关概念标的股价走势，可将投资路径大致分为三个阶段：2008年中下至2011年中上、2012年中下至2015年中、2015年中下至2017年底。各阶段指数与所列经典标的平均投资时长分别为24.3个月、36.6个月、24.6个月，第二次投资平均时间最长，第一次与第三次投资平均时长较为接近，较第二次短近一年。各阶段指数与所列经典标的平均涨幅分别为783%、694%、183%，考虑到第二阶段后期A股处于牛市主升浪，涨幅中市场贡献度明显高于第一、第三阶段。

　　那么，特斯拉产业链是否也将诞生10倍股？首先，在新能源汽车市场的竞争优势非常重要。东方证券研报显示，从美【国新能源(600617)、股吧】车乘用车市场格局来看，特斯拉处于领先的市场地位。自2012年来，特斯拉在美国市场的销量快速提升，从2012年的2509辆快速增长到2018年的19万辆，2019年前三季度销量达到13.6万辆，同比增长19%。特斯拉在美国新能源车市场份额也逐渐提升，从2012年的仅约5%提升到2019年前三季度的57%。从特斯拉在美国市场的发展来看，其产品具备很强的竞争力和市场扩张性。其中，Model3又是特斯拉的销量主力，Model3一个车型所占的市场份额就达到47.3%。

　　其次，就传统燃油车市场来看，东方证券认为，特斯拉还将抢占部分传统燃油豪华车市场。从美国的情况来看，特斯拉目前已跻身一线豪华车品牌。

　　再次，要重点关注Model3在未来的销量增长能够继续保持下去。Model3国产后，凭借免征购置税以及上牌便利，将对同级别豪华车形成较大竞争优势。对比美国市场，预计将对中国传统燃油豪华车市场造成一定冲击，原本潜在的豪华车消费者转向购买Model3后将促进其销量有效提升。根据特斯拉规划，上海工厂第一阶段的产能规划为3000辆/周，预计经过产能爬坡后2020年特斯拉上海工厂的产能有望达到15万辆/年。在上海工厂开工建设时，特斯拉CEO马斯克表示，上海工厂的产能在未来两三年有望达到50万辆/年。假设上海工厂产能在2022年达到50万辆/年，则预计2020年至2022年上海工厂的年产能将分别达到15万、30万和50万辆。

　　兴业证券指出，国产Model3生产成本相比美版显着降低，预计此次降价主要基于国产化率提升。根据其此前测算，在假设中国国产后直接原材料成本预计下降10%~20%前提下，国产Model3相比美版生产成本预计降低20%~28%，若追求与美版相似毛利率（19%左右），国产版本具备27%~34%的降价空间，对应绝对降价金额8.5万~10.8万元。此前相关媒体披露，当前国产Model3已有30%零部件实现国产化，预计2020年7月车身零部件国产化率达到80%，年底达到100%。

　　私募：关注细分领域龙头

　　有行业分析人士认为，既然Model3国产化率将达到100%，自然国内的电动车供应商就有可能受益，尤其是市占率较高的公司。

　　那么如何挖掘特斯拉产业链A股相关标的？国金证券(600109,股吧)研报显示，现阶段特斯拉国产化的供应链集中在车身底盘内外饰部分，总价值量较小。据拆分，Model3车型总价值量主要分成三部分，即三电、汽车电子和车身底盘内外饰，各部分占比约5:3:2。目前已进入的供应商主要集中在车身底盘内外饰领域，属资本密集产业，产品多而杂，总价值量小。未来供应链产品种类和价值量扩张的空间较大，三电及汽车电子领域机会将逐渐显现。

　　东方证券研报显示，在电池系统，目前特斯拉主要采用松下和LG化学供应的动力电池。国内上市公司中，旭升股份(603305,股吧)供应电池组外壳、箱体、冷却系统组件等产品，【华域汽车(600741)、股吧】(600741,股吧)供应电池盒等产品。

　　国金证券认为，技术壁垒越高的零部件环节越难替代。汽车中技术壁垒较高环节，通常集中在动力系统及汽车电子（如芯片、功率电子等）部分，出于对性能、安全等核心问题的考量，国产化替代相对较难，但一旦进入供应链就不易被更换，如【均胜电子(600699)、股吧】(600699,股吧)等。

　　国内已经掌握设计制造且具成本优势的细分领域，以及材料或物流占主导因素的领域，会先进行国产化替代。汽车行业中，对于车身、内外饰等技术壁垒低、靠拼成本的制造属性行业，由于人工、原材料更便宜等因素，大部分国内厂商相对国际厂商而言已掌握相关技术且更具成本优势，在特斯拉降本需求下大概率优先进行国产化替代。如拓普集团(601689,股吧)、等。

　　环节中核心部件向总成的拓展更容易。若获得核心部件订单，由于在此环节中价值量已占大半，由单件向总成拓展更容易。例如三花智控(002050,股吧)，其近乎垄断电子膨胀阀产品为热管理中核心部件，若后续向特斯拉延伸供应热管理总成更容易被接受。不光是进入特斯拉的供应链，更重要的是业绩弹性。有私募人士曾表示，电池全球几大巨头，松下、三星、LG、宁德时代和比亚迪(002594,股吧)这五大巨头是目前全世界锂电池生产能力最强的公司，这个格局在短期是很难发生变化的，这五个巨头的供应商在将来会有非常非常大的机遇。隔膜和电解液两个重要环节是非常有机会的，行业老大老二已经占了将近50%的市场份额，而且还在不停地扩产能，龙头地位是很难撼动的。