加强流动性管理 TitlePh 利率债和高收益债成私募布局重点

　　不少私募表示，在原来传统的“固收+”业务线上，建立了新的业务线。

　　中国基金报记者 房佩燕

　　受违约事件影响，债券市场剧烈波动，给包括私募基金在内的机构投资者敲响了流动性的警钟。不少私募表示，在原来传统的“固收+”业务线上，建立了新的业务线，其中，利率债和高收益债产品成为布局重点。

　　看好利率债和高收益债

　　目前整体信用债市场受到违约冲击后流动性偏弱，银叶投资信用研究总监徐立强表示，近期对于公司固定收益投资而言，更多需要做好的是流动性管理。

　　接受中国基金报记者采访的私募认为，信用债在打破刚兑的过程中，也会产生大量的投资机会，看好利率债和高收益债。

　　针对利率债，明毅博厚投资认为，从全球来看，中国国债是一种罕见的低风险政府债券，扣除通胀因素后收益为正值，越来越多的境外投资者将目光投向了中国。截至目前，境外投资者持有国债的规模已超过了3万亿，每个月平均增持1500亿。

　　佑瑞持投资认为，因为疫情原因造成中国与其他经济体的经济错位，预计会在2021年上半年修复，中国的出口受益将收敛，经济周期重新回归，这会缓慢提升逆周期调整的可能性，届时利率债的收益率将具备吸引力，性价比也更高。

　　针对高收益债，久期投资指出，这是风险中孕育出的机会。一方面，违约事件逐渐增多，为高收益策略提供了足够大的市场容量；另一方面，由于传统机构对信用事件的极度厌恶，高收益债市场中存在一些被错杀的主体，个券阿尔法机会显着。

　　千为投资认为，部分机构转型做高收益债（垃圾债）策略顺应了市场发展，提高市场活力，不仅可以改善包括违约债券在内的高收益债券的流动性，还满足了不同风险偏好和业务方向投资者的需求。另外，交易商协会和上交所、深交所均出台了违约债转让准则，是健全违约处置方式迈出的重要一步，有助于提高违约债券流动性，完善持有人退出渠道，将信用风险转移至有能力且有意愿承担的机构。后续随着违约债券市场继续扩容、相关配套制度不断完善、参与机构数量和类型更加丰富，违约债券市场的交投活力有望进一步被激发。

　　征途投资合伙人刘璐表示，在海外，高收益债也是一个重要的投资品种，针对于不同的客户风险偏好，提供不同的产品。不过，在目前中国的法律环境下，对债权人并不是很友好，对于高收益债的产品，需要提前做好大量的客户工作。

　　乐瑞资产表示，固收市场正像权益市场那样越来越专业化，投资策略也会百花齐放，其追求的方向是针对不同的投资者群体有针对性地开发产品，比如针对外资机构开发利率债产品，针对风险承受能力强的客户开发高收益债产品。

　　明毅博厚投资则表示，目前市场环境下，高收益债组合投资的策略是无效的，更适合类似PE项目的投资，规模有限，所以，在产品布局上明毅不太看好这一领域。

　　信用债“机”大于“危”

　　有机构认为，危机下的信用债，对于有主动投资管理能力的机构而言，“机”大于“危”。

　　明毅博厚投资表示，目前高品质信用债是大体量资金配置唯一正确选择，在当前时点，明毅不轻易下沉信用。在交易策略数据验证了有效性之后，明毅才会去选择信用的阿尔法收益。

　　在其看来，所谓的主动管理能力，不仅是主动找到超额收益的能力，也是主动预判和应对风险的能力。市场风险持续出清的过程中，更能显示出一个机构的主动资产配置能力和风险识别及控制能力，危机也是对明毅策略框架的一个检验。债券违约持续增多，对于具有主动投资管理能力的机构而言，可能“机”大于“危”。

　　友山基金固收研究投资部投资经理司马明怡也表示，新发的高收益产品主要是捕捉信用风险频发带来的二级交易机会，同时挖掘被市场错杀导致抛售的交易机会。

　　高熵资本董事长邓浩指出，信用违约常态化，更加坚定了其长期深耕这一细分市场的决心。在产品策略和布局方面，他们会注意戒贪戒多，集中精力做好一件事即可。

　　此外，高腾国际固定收益董事总经理朱惠萍表示，看好境外美元债市场的投资机会。在她看来，美元债的投资者涵盖私人银行、金融机构、基金、养老金、保险公司等，一般经历较为丰富的信用周期，注重基本面分析。而在低利率环境下，信用债投资仍然具有广阔前景，特别在美元债市场，由于美元信用债流动性更佳，通过分散投资和信用研究，仍能捕捉更多超额收益机会，同时，信用利差在绝对收益投资人的追求下，资质优秀的公司还能享受更多收窄空间。