头部量化私募备战中证1000指增产品，超额收益空间还有多大？

　　8月30日讯（记者 黎旅嘉）自7月22日中证1000股指衍生品上市以来，目前运行已有1个多月的时间。交投情况显示，投资者正有序参与交易并已将该品种作为避险对冲的中长期工具。

　　事实上，中证1000股指期货和期权在推出后，旋即成为资本市场高度关注的话题。面对新的股指衍生品工具，不少私募管理人也都在有针对性地进行策略开发和升级。记者从部分渠道了解到，包括九坤投资在内的一些百亿级私募也将有望在近期推出中证1000指数增强策略的产品。

　　有业内人士认为，随着中证1000相关产品受到重点布局，越来越多的投资者将参与到这一市场中来，这为私募量化投资带来较好的发展机会。就现货市场而言，中证1000ETF的大规模发行和相关衍生品的更多应用，能够促使相关个股提升流动性、降低波动率，实现更有效的价格发现。就衍生品市场而言，新品种的推出，也使得量化基金通过对冲策略获取中证1000的绝对收益成为可能。

　　中证1000相关产品交投升温

　　整体而言，自中证1000股指衍生品上市以来，交投热情逐步升温，日成交量稳定在3万手上方。而持仓方面上看，中证1000股指期货也是近期日均持仓量唯一一个明显增加的股指期货品种。

　　银河期货金融市场总部分析称，从持仓方面来看，中证1000股指期货日均持仓量是近期唯一一个持仓量明显增加的股指期货品种。同时，成交量与持仓量的比例也在持续下降，目前降至0.6%水平。显示出投资者有序参与，已将该品种作为避险对冲的中长期工具。

　　不难发现，越来越多机构资金正在将其期货对冲头寸，转移至中证1000期货各合约。且近期中证1000指数走势也强于其他三大指数，相应合约上市后进一步激活了现货指数的投资热情，令现货对冲标的数量和规模出现明显增长。

　　东航金控财富管理中心组合投资部负责人王倩表示，对于资管机构来说，新品种的上市会对相对应的市场带来新的增量，市场容量越大、投资月活跃，投资机会也就越多。在产品层面，以前不能实现的量化对冲策略在中证1000股指期货的上市后可以实现，丰富量化产品结构。

　　对于私募机构而言，朝阳永续认为，中证1000衍生品的推出在原有品种的交易上，从现货和衍生品两方面均进一步拓展了受限于组合构建成本、市场深度、对冲精度等问题的策略可行性与规模的边界。

　　而作为百亿量化私募的九坤投资CEO王琛曾表示，“对于量化产品来说，大的策略类型上未必会有新增，但与中证1000指数挂钩的产品规模预计会有一定增长”。

　　量化机构发力中证1000指增

　　此前，私募排排网的数据显示，在纳入其统计的61只中证1000指数增强基金的平均收益0.65%，其中有36只基金获得正收益，赚钱私募占比接近六成，为59.02%。与500指增不同的是，参与1000指增市场的则主要是50亿以上的大规模私募，榜单前十私募也均由50亿以上私募组成，1-7月平均超额收益17.57%。

　　不少机构认为，中证1000股指期货和期权的上市，将弥补当前股指期货标的缺乏小市值代表指数的空白，进一步满足投资者对于小市值公司股票的风险管理要求，并提升相关指数产品的流动性。中证1000指数及相关产品也备受资金关注，自7月22日新品种上市以来，多家公募纷纷入局，1000ETF规模进一步扩张，包括九坤投资在内的多家百亿级私募也在开放中证1000指数增强策略产品。

　　根据渠道端的信息，近期九坤投资正式面向合格投资者募集中证1000指数增强策略产品，募集上限20亿元，并将沿用九坤产品一贯的三年期锁定设置。作为头部量化私募机构，九坤投资在业内率先主动控制规模，值得一提的是，九坤中证1000指增产品2018年开始运行并近期一直处于封盘状态。

　　有市场专业人士认为，在当前时点发行1000指数增强产品，是基于新品种上市后小盘股流动性水平有望改善，而非以短期指数点位高低或者趋势作为判断依据。从A股市场的波动特性来看，长期配置价值远远大于短期持有，三年期设置可看做管理人引导投资者走向长期投资的一种有效引导，避免非理性情绪造成的盲目择时。

　　在长期的时间维度上，市场的Beta收益终究会均值回归。指数增强产品以战胜指数为目标，不做仓位择时，策略的特性是在长周期的维度上能够不断累积Alpha收益。回顾过往的指增产品的收益组成，绝大部分是来自于Alpha收益。选择该类产品应更加关注管理人捕获并累积超额收益的能力，而非以短期的市场波动作为入场时点的判断。

　　私募排排网财富研究中心表示，在统计过上半年多家量化私募管理人超额收益后，发现指数间超额整体表现为1000>500>300，结合当下时点的股指期货基差成本，看好未来对标中证1000指数的市场中性策略产品表现优于中证500对冲产品，将于未来一段时间推出的1000中性+指增等灵活配置型产品，也可做适当关注。

　　相关风格有望延续强势

　　自7月22日中证1000股指期货和期权挂牌上市起，截至8月29日，中证1000指数表现领跑同期主流宽基指数。这一背景下，后续中小盘风格能否持续占优也成为市场关注的焦点。不过，从整体来看，当前主流机构认为，短期小盘股或仍延续强势表现。

　　富国基金认为，自2014年10月中证1000指数发布以来，小盘股共有3个时间段跑赢大盘指数，分别为2016年5月至7月、2018年10月至12月，2021年3月至9月。在这三个阶段，国内处于宏观经济环境较弱，流动性相对充裕的状态。

　　进一步而言，“中证1000指数安全边际较高，向上有一定空间。从PEG来看，中证1000指数PEG显着小于1，净利润增速高于估值，具有估值性价比。”富国基金说。

　　针对后市，有市场人士指出，短期看，中证1000指数估值处于合理区间，具备较好的成长空间。近期IM、MO和4个ETF上市，更为丰富的工具将有助引导更多资金参与，有利于提高小盘股流动性，且中证1000过去一年日均成交具有较高活跃度。整体而言，当前环境利于1000指数增强产品获取超额收益。

　　长期而言，中证1000指数所覆盖的行业更聚焦于“专精特新”中的优质标的及新兴行业，权重配置合理，风险分散能力较好。