广发证券--建筑材料行业：需求持续好转 顺周期核心资产继续进击

　　【研究报告内容摘要】

　　水泥和玻璃价格延续上涨态势，9月社融增速位于较高水平。据数字水泥网，截至2020年10月16日，全国水泥均价431.5元/吨，环比上周上涨1.67元/吨，同比去年下跌11元/吨；熟料均价376.32元/吨，环比上周持平，同比去年下跌16.84元/吨；水泥库容比56.13%，环比上周上升0.31pct，同比去年上升2.69pct；水泥出货率84.73%，环比上周上升0.95pct，同比去年上升5.48pct。据玻璃信息网，截至2020年10月16日，全国白玻均价1916元/吨，环比上周上涨1元/吨，同比去年上涨251元/吨；在产玻璃产能95442万重箱，环比上周增加420万重箱，同比去年增加2532万重箱；行业库存3702万重箱，环比上周减少138万重箱，同比去年增加26万重箱。水泥和玻璃整体库存不高，需求持续好转，价格稳步向上。据央行数据，9月末社会融资规模存量增速13.5%，创2018年3月以来新高，环比上月提升0.2pct；9月新增社融3.48万亿，其中新增人民币贷款1.9万亿，新增政府债券1万亿，新增信贷主要集中于企业中长期贷款和居民中长期贷款，其中企业中长期贷款显示的投资需求对应两部分，一是和广义财政落地、基建项目开工有关，即相当一部分是基建配套贷款；二是包含制造业投融资需求回升的带动；根据我司宏观组观点，预计年底社融存量增速大体在13%出头。回溯今年的经济表现和政策调控：从宽货币宽信用（1至4月）到稳货币宽信用（5至6月），再到稳信用稳货币（7月至今），未来仍在稳信用环境之内，央行表示“应当允许宏观杠杆率阶段性上升”，预计短期内货币政策整体收紧的可能性较小。

　　顺周期核心资产继续进击。往后展望，经济已从疫情影响下持续复苏，PPI触底持续回升，而且从逻辑和历史经验来看，M2领先PPI半年到一年，未来一年需求应该都会保持较好的态势，行业基本面将处于向上态势，顺周期（经济复苏）将成为基本面主线，顺周期核心资产将继续保持进击态势，具体而言：消费建材板块，我们继续看好北新建材（000786）（新产品放量带来盈利增长中枢上移）、三棵树（603737）（份额提升、新产品放量、利润率上行驱动业绩持续高增长）、兔宝宝（002043）（新渠道和新业务有望多元开花）、蒙娜丽莎（002918）（新产能投放、工程和零售渠道双扩张）、东方雨虹（002271）（防水份额提升、新产品放量）。周期板块，我们继续看好【旗滨集团(601636)、股吧】（601636）（玻璃价格持续景气、新产品逐步放量）、长海股份（300196）（进入新一轮产能扩张周期、利润率具备内生改善空间）、中国巨石（600176）（玻纤行业景气持续改善、整合预期）、中材科技（002080）（锂膜快速扩张、风电叶片绝对龙头、玻纤内生改善）、垒知集团（002398）（快速扩张的减水剂龙头）、海螺水泥（600585）（短期内水泥行业基本面下行概率小、业绩增长稳定性强）。

　　风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险，公司经营风险。