山西证券--快递行业3月报：电商促销发挥带动效应 业务量同比高增长

　　【研究报告内容摘要】

　　电商促销发挥带动效应，快递业务量及业务收入维持高位运行。一是电商促销持续发挥带动效应，“女神节”促销刺激快递业务需求显着提升，二是中部地区持续发力，贡献快递业务增量，本月快递业务量及业务收入仍然维持同比高速增长，行业维持高位运行。具体来看，本月实现规上快递业务收入854.40亿元，环比增长65.68%，同比增长27.69%，本年一季度累计规上快递业务收入2237.70亿元，同比增长45.87%；实现规上快递业务量88.18亿件，环比增长90.95%，同比增长47.36%，本年一季度累计规上快递业务量219.31亿件，同比增长75.02%。后续来看，网购需求增长确定性较高，快递服务能力整体提升，下沉市场有望持续发力，快递需求有望持续释放，4月业务量有望维持同比高速增长。分类别来看：同城、异地、国际及港澳台分别实现规上快递业务量11.18亿件、74.97亿件、2.03亿件，同比分别增长9.57%、55.14%、54.57%，同城及异地规上快递业务量合计86.15亿件，同比增长47.19%。分发件地来看：东部、中部、西部地区规上快递业务量分别为69.74亿件、12.22亿件、6.22亿件，同比分别增长46.45%、62.83%、31.89%，海南规上快递业务量同比下降5.12%，北京规上快递业务量同比（0.58%）实现转正，其余省级行政区规上快递业务量均实现同比增长，且同比增速均超过25%，湖北省规上快递业务量同比（122.14%）依然遥遥领先其他地区。

　　单票收入下降，集中度环比提升。2021年3月，价格战加剧，单票收入同比、环比均有较大幅度下降，本月单票收入为9.69元，环比下降13.23%，同比下降13.34%，快递行业CR8为80.50%，环比提升0.60pct，同比下降5.40pct，同比降幅较上月收窄。分公司看，顺丰控股（002352）、【韵达股份(002120)、股吧】（002120）、圆通速递（600233）、申通快递（002468）本月分别实现业务量8.76亿票、15.16亿票、13.48亿票、9.07亿票，分别同比增长29.01%、54.69%、59.15%、61.68%，单票收入分别为15.74元、2.19元、2.25元、2.25元，同比分别下降12.12%、13.44%、11.07%、27.65%，各公司业务量均同比高增长，但单票收入均同比大幅下降。

　　投资策略：整体来看，一方面线上消费潜力不断释放，下沉市场持续为行业提供增量，我们认为快递行业规模有望稳定高增长；另一方面，快递行业产能出清，行业加速整合，优势企业具备长期投资价值，选股建议关注两条主线，一是业务量市场份额持续领先、规模效应显着、拥有成本优势的加盟制快递龙头；二是主打中高端市场，单票收入高，产品结构完善、服务质量突出的直营龙头服务商。建议关注：顺丰控股、韵达股份。

　　风险提示：宏观经济下行；行业政策大幅调整；价格战超预期；末端网点退网。