天风电新：EV整车平台高电压化，看好格局好、弹性大的零部件投

　　引言：为什么EV整车平台高电压化是趋势？

　　现在电动车的痛点是什么？续航里程和充电时间长焦虑是首要痛点。

　　如何解决？整车电压平台升级！高压平台能大幅提升整车效率，缩短充电时长。

　　1）电压提高，同样电阻下电耗损失小，效率提升，续航也相应提升。类似居民电压220V，传输采用高压，电线传输损失减小。

　　2）800V电压平台搭配350kW超级充电桩，充30度电约5分钟，接近燃油车在加油站的使用体验。

　　电压升级如何变化？

　　对于电动车，一般小型代步车的电压是48V、60V、72V等，乘用车基本为200-360V，大巴车和大型车基本电压超过500-1000V。

　　从2018-2021年中国BEV乘用车分价格带销量看，25万以上车型占比变化最为明显，从2018年4.4%提升到2021年1-7月31.1%，说明消费者倾向于买续航里程高的车。看未来，随着对续航里程、充电时长要求继续提高，电动车电压有望提升至800V、1000V。

　　800V车型何时上量？

　　国内：热销车型中，极狐阿尔法S（EV）采用800V平台，售价25.19-42.99万元。比亚迪(行情002594,诊股)唐DM-i（PHEV）适用于≥700V的充电桩，售价19-21.7万元。海外：现代和起亚下一代电动车平台可提供800V版本，预计在2021年末上市。Rivian和通用也已经计划将电压改为800V。

　　高压带动哪些零部件升级？

　　元器件：在450V下，Si-IGBT的实际耐压需求接近650V，而当电压提升到800V，Si-IGBT的实际耐压需求将达到1200V，之前适用于400V的Si-IGBT模块将不再适用。同时，继电器、熔断器、薄膜电容也会受到高压的影响，使用寿命会出现下降，需要选择具有更高的耐压值的元器件。

　　软磁合金粉芯：随着充电电压达到800V，需要升压电感进行升压，特别是PHEV车型，须安装升压模块，对软磁合金粉芯使用需求提升。纯电动汽车金属磁粉用量为0.6-0.8kg/辆，混动汽车用量为2-3kg/辆。

　　高压（400V-800V-1000V）趋势下，迭代速度快，ASP持续提升。800V电压平台下，预计高压直流继电器ASP提升40%，薄膜电容提升20%，熔断器提升约20%。

　　这些零部件新能源业务的市场空间如何？

　　看2025年，高压直流继电器市场空间>；薄膜电容>；熔断器>；合金软磁材料。1）高压直流继电器：仅考虑新能源汽车，预计2025年规模 169亿元。2）薄膜电容：预计2025年规模106亿元，新能源车83.3亿+光伏13.9亿+风电5.9亿+储能3.1亿。3）熔断器：预计2025年95 亿，新能源车63.3亿（含激励）+光伏15.7亿+风电4.1亿+储能11.6亿。4）合金软磁材料：预计2025年54亿元，新能源车17.7亿+光伏 28.6亿+储能7.5亿。

　　竞争格局如何？

　　不同于电池材料企业，零部件企业的竞争对手多为海外企业。在国产替代过程中预计价格缓慢下降，国内龙头企业能保持较好盈利水 平。

　　高压直流继电器：与海外竞争对手处于同一起跑线，宏发在行业发展初期获得较高市占率，2018年全球市占率20%，位列第二。

　　薄膜电容：法拉在新能源领域为龙头，且盈利水平高于竞争对手。

　　熔断器：欧美日企业主导，中熔为新能源车熔断器国内龙头，2019年新能源车约占国内40%份额。在海外客户方面，中熔在2018 年11月成为特斯拉熔断器供应商，2020年11月为宝马新平台激励熔断器、电力熔断器送样测试，未来有望在海外客户获得更高市 场份额。

　　合金软磁：竞争对手主要为海外企业，2020年铂科市占率约20%。

　　未来弹性如何？

　　我们预计新能源利润在整体盈利的弹性：中熔>；铂科>；法拉>；宏发。看2025年，预计高压直流继电器在新能源车中ASP最大。2025年， 预计高压直流继电器、薄膜电容、熔断器、软磁合金在新能源汽车的ASP分别为731、360、273、76元。考虑竞争格局&；竞争对手盈利情况，预计2025年宏发、法拉、中熔、铂科在全球电动车市占率分别为37%、46%、39%、40%。

　　投资建议

　　推荐高电压趋势下新能源弹性增强（ASP提升）+格局好的零部件细分小龙头：【宏发股份(行情600885,诊股)】、【中熔电气(行情301031,诊股)】，建议关注 【法拉电子(行情600563,诊股)】、【【铂科新材(300811)、股吧】(行情300811,诊股)】。

　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、风光储装机不及预期、价格战导致盈利能力大幅下降、新客户开拓不顺利、测算具有一定主观性仅供参考