开源证券：降息落地看多券商，价值和成长主线均有机会

　　开源证券：降息落地看多券商，价值和成长主线均有机会——行业周报-20220123

　　1、本周（2022.01.17-2022.01.21，下同）观点：降息落地看多券商，价值和成长主线均有机会

　　降息利好落地，券商板块处于宏观和行业政策双景气阶段，市场风格有切换到价值股的趋势，券商板块基本面和交易面边际向好，继续看好板块性机会；在风格切换、新发基金短期预冷影响下，过往1个月板块内部低估值头部券商表现相对占优。展望未来，我们认为低估值头部券商（偏价值）和大财富管理赛道（偏成长）两条主线均有机会，阶段性配置需要更加均衡；风险偏好提升、盈利增长显现或催化大财富管理标的盈利和估值上修。继续推荐市场预期差较大的【江苏租赁(600901)、股吧】(行情600901,诊股)。

　　2、券商：1月第3周新发基金环比改善，券商板块基本面和交易面边际向好

　　（1）截止1月21日，1月第三周新成立股+混基金30只，规模331亿，较前两周合计的31只/243亿有所改善，本周单只基金平均规模升至11.0亿；我们预计1月新成立股+混基金规模约1000亿，整体与4季度月均水平持平，略低于此前预期，而基金新发短期波动对全年保有量影响较小，应客观看待。（2）近两周部分上市券商披露2021年业绩快报和预告，整体符合我们预期，中信证券(行情600030,诊股)/招商证券(行情600999,诊股)/国泰君安(行情601211,诊股)2021年ROE分别为12.01%/11.49%/11.04%，净利润分别+54.2%/+22.4%/+35.0%。手续费型收入占比提升和资金型业务杠杆率抬升驱动行业ROE持续上行。（3）本周降息落地，宽流动性到宽信用的宏观环境利好券商，券商板块处于宏观和行业政策双景气阶段，市场风格有切换到价值股的趋势，券商板块基本面和交易面均向好，继续看好板块机会，价值和成长两条主线均有机会。推荐东方财富(行情300059,诊股)、广发证券(行情000776,诊股)、东方证券(行情600958,诊股)和华泰证券(行情601688,诊股)，受益标的中信证券、中金公司(行情601995,诊股)（H股）、兴业证券(行情601377,诊股)和长城证券(行情002939,诊股)。

　　3、保险：板块具有防御属性，关注信用改善趋势

　　（1）12月寿险保费同比降幅有所收敛，中国人寿(行情601628,诊股)、中国平安(行情601318,诊股)同比降幅有所收窄，中国人保(行情601319,诊股)、中国太平分别因趸交业务、银保业务降速同比增速有所放缓，中国太保(行情601601,诊股)、新华保险(行情601336,诊股)预计受继续冲刺2021年保费、投放规模型产品带动，12月同比分别较11月提升36.6pct、16.1pct。（2）2021年全年保费数据均已披露，考虑到寿险转型、健康险受需求释放以及普惠型产品冲击、代理人规模下降影响，我们预计2021年新业务价值率低于此前预期，或与2021年中报持平，拖累2021年新业务价值表现。我们预计1月开门红保费增长较弱，负债端尚未见到改善。而目前保险板块估值和预期均在历史低点，具有防御属性，后续宽信用效果显现或带动板块估值修复，推荐转型领先且综合竞争优势突出的中国太保和中国平安，受益标的友邦保险。

　　4、受益标的组合

　　券商：东方财富，广发证券，东方证券，中信证券，中金公司（H股），兴业证券，长城证券，华泰证券；保险：中国太保，中国平安，友邦保险；多元金融：江苏租赁。

　　风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。