高红利叠加高景气，行业未来可期——2022年逆变器行业深度报告

　　高红利叠加高景气，行业未来可期——2022年逆变器行业深度报告

　　光伏逆变器产业链——光伏逆变器产业链上游为由电子元器件供应商组成；中游是光伏逆变器制造行业；下游客户主要为光伏发电系统集成商、EPC 承包商、安装商和投资业主等。上游关键零部件IGBT和PMIC国内厂商替代空间广阔，自给率有望逐步提升。中游逆变器环节由中国企业主导，技术优势明显，市占率提升可期。下游客户类型众多，相对分散。

　　四大特征决定了逆变器行业的高红利水平。

　　1、轻资产运营模式。该特征决定了行业的初始投资成本低，产能扩张快，可以更迅速的响应下游需求，灵活调整。此外，由于轻资产，其设备沉没成本低，企业的历史负担也相对较轻。

　　2、高盈利叠加高回报率。该特征决定了行业处于高收益的状态，现有企业可以在该行业获得较好的利润水平，利于公司较快的收回投资，不断的继续投入以发展壮大。

　　3、品牌和渠道壁垒高。该特征决定了短期内新进入者无法撼动现有厂商的地位。行业格局较为稳定，现有企业可以维持自己的竞争优势。

　　4、更新换代需求高。该特征决定了逆变器行业的高需求属性，其需求增速是高于光伏新增装机需求的。此外，也决定了厂商需要不断的技术革新来适应新的电网和装机要求。

　　需求旺盛决定行业高景气。逆变器环节相对独立于主产业链，并且没有很强的产能限制，因此逆变器的出货主要受终端需求、装机结构以及关键零部件的供给影响。逆变器环节的寿命约为组件一半，具有一定置换需求，叠加2022年装机需求激增，市场对于逆变器的需求更加旺盛。据测算，2022年全球光伏并网逆变器的市场空间将达到800亿以上。

　　四大趋势挖掘投资机会。

　　1、国内逆变器优势明显，替代国外趋势明显。

　　2、组串式逆变器安全运维优势明显，分布式占比提升，成为主流。

　　3、储能成为新亮点，助力打开市场空间。

　　4、受益于对于组件级控制优化政策，小众化细分（微逆）市场有望崛起。关注标的：阳光电源(行情300274,诊股)，【锦浪科技(300763)、股吧】(行情300763,诊股)，固德威(行情688390,诊股)，禾望电气(行情603063,诊股)，德业股份(行情605117,诊股)，禾迈股份(行情688032,诊股)。

　　风险提示：上游原材料价格持续大幅上涨，导致需求不及预期；关键零部件短缺，导致产销量不及预期；国际贸易摩擦影响；其他不可抗力风险。