开源证券：贵州茅台改革加速，啤酒年报验证升级趋势

　　贵州茅台(行情600519,诊股)改革加速，啤酒年报验证升级趋势——行业周报-20220405

　　1、茅台电商平台落地，啤酒升级逻辑持续

　　3月28日-4月1日，食品饮料指数涨幅为2.9%，一级子行业排名第10，跑赢沪深300约0.5pct。子行业中肉制品（7.0%）、零食（3.8%）、乳品（3.5%）表现相对领先。本周茅台酒电商平台正式运营，表明贵州茅台公司渠道改革正式进入以to C为主的下半场，一方面为了承接后续茅台酒增量；另一方面加强公司对产品价格的控制力，尽量减少金融属性带来的价格偏离，还原茅台酒的消费属性。受电商平台影响前期茅台酒批价下行，电商平台上线后，产品SKU以及出货量会逐步根据市场环境加码，线下购酒仍是主要渠道之一，产品价格会重新根据市场供需回归稳定合理水平。同时公司公布2021年报与2022Q1业绩预告，基本符合此前预期。多维度的市场化改革举措支撑2022 Q1强劲业绩，预计全年也将有加速增长。

　　本周青岛啤酒(行情600600,诊股)与重庆啤酒(行情600132,诊股)公布2021年年报，均可发现高端啤酒快速增长。青岛啤酒年吨价增7%，更多来自于结构升级，“青岛”主品牌增速快于“崂山”。而重庆啤酒的高档酒销量与营收均保持40%以上增长。年报反映出啤酒高端化逻辑持续演绎。我们预计2022年啤酒行业仍有小幅提价可能，同时结构仍有向上升级趋势。短期疫情对于啤酒动销产生负面影响，但从中长期维度来看，啤酒行业升级，龙头企业均会受益。

　　2、推荐组合：贵州茅台、五粮液(行情000858,诊股)、山西汾酒(行情600809,诊股)、海天味业(行情603288,诊股)、【嘉必优(688089)、股吧】(行情688089,诊股)

　　（1）贵州茅台预告2022Q1营收、利润分别18%、19%增长，呈现出春节高端白酒旺销态势，也体现出销售改革成效明显。电商平台正式上线，渠道改革更进一步。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液预告2021Q4实现营收11%、净利11%左右增长。春节期间动销库存良好，公司管理层稳定后，预计将开展拉升价格工作，估计2022年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒预计1-2月营收与利润实现增长35%、50%以上，主要来自于产品结构大幅改善，疫情下增长势头不减，全年业绩仍有超预期可能。（4）海天味业公布年报，2021Q4收入受益于提价实现加速增长，但成本价格提升导致利润承压。2022年规划收入利润双12%增长，通过降本增效、加快市场转型以及产品创新等方式实现增长，建议底部布局并长期持有。（5）嘉必优：股权激励落地，新国标落地后奶粉行业开启新一轮配方升级，加速奶粉行业的中高端化，公司有望充分受益新一轮奶粉配方升级红利。同时SA第二成长曲线打开，化妆品市场有望接力。

　　3、市场表现：食品饮料跑赢大盘

　　3月28日-4月1日，食品饮料指数涨幅为2.9%，一级子行业排名第10，跑赢沪深300约0.5pct。子行业中肉制品（7.0%）、零食（3.8%）、乳品（3.5%）表现相对领先。个股方面，青海春天(行情600381,诊股)、双汇发展(行情000895,诊股)、洽洽食品(行情002557,诊股)等涨幅领先；星湖科技(行情600866,诊股)、【双塔食品(002481)、股吧】(行情002481,诊股)、均瑶健康(行情605388,诊股)等跌幅居前。

　　风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。