非银金融：看好边际景气度向好和高股息标的

　　【非银金融】看好边际景气度向好和高股息标的——行业周报-20220508

　　1、本周（2022.05.05-2022.05.06，下同）观点：看好边际景气度向好和高股息标的

　　券商一季报中，东方财富(行情300059,诊股)、中信证券(行情600030,诊股)和国联证券(行情601456,诊股)盈利表现明显优于同业，保险一季报中，中国财险数据较好。当下，我们看好边际景气度较好和高股息率标的。东方财富、中信证券和国联证券边际景气度较好，【江苏租赁(600901)、股吧】(行情600901,诊股)和中国财险具有高股息率特征，且景气度相对较好。

　　2、券商：4月偏股基金规模依然承压，预计天天基金零售端市占率保持平稳

　　（1）中基协披露3月末公募规模数据，3月末股+混开放式公募基金余额7.52万亿，较年初-12.9%，环比2月下降7.8%，3月偏股基金指数下跌8.9%，3月延续净申购。从基金1季报看，1季度偏股基金净赎回率为86%（赎回份额/认申购份额），较2021Q4的81%有所提升，整体保持净申购；我们估算1季度偏股基金申购金额1.48万亿，同比-44%，降幅优于新发规模，1季度偏股基金新发1563亿，同比-83%。4月偏股基金新发141亿，交易低迷，同时偏股基金指数4月下跌6.18%，我们预计4月末偏股规模环比3月下降6%。

　　（2）据中基协披露的渠道保有数据，天天基金3月末偏股基金保有市占率6.17%，较年初的6.22%微幅下降，我们预计主要受机构端扰动，预计1季度机构资金通过直销、券商和三方平台净申购金额明显优于零售端；天天基金偏股规模环比-13.6%优于蚂蚁和招行等头部渠道机构，预计其零售端市占率保持平稳或微增。（3）一季报靴子落地，券商板块整体估值位于历史低点，当下我们相对看好1季报较好且2季度景气度有望延续的标的，首推东方财富，受益标的中信证券和【国联证券(601456)、股吧】；财富管理线条短期景气度承压，当下估值已具备长期配置价值，基金净值反弹或带来赛道催化，推荐广发证券(行情000776,诊股)和东方证券(行情600958,诊股)。

　　3、保险：中国财险景气度和股息率较好，上市险企核心偿付能力不影响后续展业

　　（1）偿二代二期工程后险企首次披露偿付能力指标，上市寿险企业核心偿付能力基本在140%-180%，较此前降幅明显，但仍明显高于50%的监管红线，预计对业务开展、分红政策无明显影响。人保集团拟发行180亿资本补充债券，人保寿险2022Q1末核心偿付能力136%，低于上市险企平均水平。预计后续部分综合偿付能力较低的险企仍有资本补充需求。（2）一季报看，中国财险数据相对较好，车险保费景气度有所提升，且综合成本率进一步降至96.0%，非车险亏损幅度明显缩窄，同时一季度投资收益表现优于同业。中国财险受益于相对景气度和高股息率。当前寿险处于估值底部，关注负债端改善进展，推荐资产端修复空间较大的中国平安(行情601318,诊股)，推荐转型领先的中国太保(行情601601,诊股)，受益标的中国财险（H股）、友邦保险（H股）和中国人寿(行情601628,诊股)。

　　4、受益标的组合

　　券商：东方财富，广发证券，中信证券，东方证券，国联证券，中金公司(行情601995,诊股)（H股）；保险：中国财险（H股），友邦保险（H股），中国太保，中国平安，中国人寿；多元金融：江苏租赁。

　　风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。