开源证券：看好券商阶段性机会，保险年度性机会值得期待

　　1、周观点：看好券商阶段性机会，保险年度性机会值得期待

　　经济复苏期大金融板块往往有领先超额，其中非银板块在权益资产加持下弹性较强。从流动性和政策环境看，保险更受益于利率上行和房地产政策转向，同时负债端改善持续性有望超预期，短期估值快速修复已有所兑现，而全年视角看保险仍有值得期待的板块性机会。券商板块当下性价比更加凸显（低估滞涨+一季报同环比有望明显+疫后交易量底部回升+宽货币政策预期），首推兼具α和β的轻资本成长型券商。【江苏租赁(600901)、股吧】（1月9日更名为江苏金租）受益于经济复苏，继续推荐。

　　2、保险：调低演示利率预计影响有限，疫后复苏利于保费端增速改善

　　（1）1月4日银保监会发布《一年期以上人身险产品信披规则》，要求险企披露分红实现率，取消万能险、分红险高、中、低三档演示利率，微幅调低演示利率，万能险调整至两档（最低保证利率/4%），分红险调整至两档（0/4.5%减预定利率），反映了市场利率长期走低的趋势并引导行业关注利差损风险，降低销售误导可能性。预计对产品销售影响有限，储蓄型保险在稳健类资产中的比价优势仍较突出。（2）短期疫情冲击压制代理人展业，一定程度上拖累开门红短期数据，随着全国达峰，预计疫后复苏阶段保费端增速有望逐级改善。中国人寿(行情601628,诊股)和中国平安(行情601318,诊股)等率先开门险企整体数据有望领先，2023Q1上市险企NBV同比增速仍有望转正。（3）年度维度看，经济企稳上行、地产风险改善将持续利好保险股资产端；储蓄型产品需求提升、代理人转型见效和疫后复苏构成2023年负债端复苏驱动力(行情838275,诊股)。保险资负两端改善有望贯穿全年，板块估值仍有空间。首推开门红增速预期较高的中国平安和中国人寿，推荐中国太保(行情601601,诊股)，受益标的新华保险(行情601336,诊股)，H股推荐友邦保险。

　　3、券商：一季度业绩同环比改善可期，关注交易量底部回升和政策催化

　　（1）本周日均股票成交额7552亿，环比+19%，交易量底部回升。本周北向资金净流入200亿，股票型ETF净赎回71亿。（2）中证协就《券商网络和信息安全三年提升计划》征求意见，鼓励有条件的公司2023-2025三个年度信息科技平均投入金额不少于上述三个年度平均净利润的8%或平均营业收入的6%。我们统计（专项合并口径），2021年105家券商的信息技术投入合计338亿，同比+29%，信息技术投入合计值占营收7%，占净利润15%，均高于上述鼓励标准，多数券商符合要求。（3）券商板块估值仍在底部，近期相较其他大金融板块滞涨，低基数下一季报有望同环比明显改善，宽货币政策和交易量底部回升有望催化券商板块行情，首推轻资本成长型券商东方财富(行情300059,诊股)和指南针(行情300803,诊股)，受益标的同花顺(行情300033,诊股)和香港交易所；传统券商推荐东方证券(行情600958,诊股)（完成配股+盈利高弹性+低估值）、广发证券(行情000776,诊股)、中信证券(行情600030,诊股)和【国联证券(601456)、股吧】(行情601456,诊股)。

　　4、受益标的组合

　　保险：中国人寿，中国平安，中国太保，友邦保险（H股），中国财险（H股）。券商&多元金融：同花顺，东方财富，指南针，东方证券，国联证券，中信证券，广发证券，江苏租赁。

　　风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。