国防军工板块拉升走高，华西证券：军工行情具有坚实支撑

　　13日开盘，国防军工板块开盘走强，【新劲刚(300629)、股吧】涨逾5.7%、广联航空、爱乐达涨逾4%，中船应急、中船防务涨逾3%，领涨军工行业板块。

　　军工行业ETF(512810)现涨1.03%，目前溢价水平较高，显示资金买入意愿较强。Level-2行情数据，目前军工行业资金呈净流入，延续昨日态势。

　　截至目前，今年以来军工行业ETF(512810)涨幅为13.6%，大幅超越基准指数中证军工5%的表现，8.6%的超额回报居所有军工类ETF首位!

　　华西证券军工团队13日最新观点认为：行情具有坚实支撑

　　1、军工板块螺旋式震荡攀升

　　军工板块历来具有较为明显的波动性特征。近期军工走势与以往相比，稳定性、持续性、市场认知均有所不同，每次回调均能再创新高，板块表现出较强韧性，呈现螺旋式震荡攀升态势。

　　我们认为，这与目前市场对于先进高端制造的看法改变有关。我国制造行业经过多年发展，已经从层次与门槛低、低成本竞争、人力密集型低端制造，发展成为重资产、强投资、高壁垒、高毛利、高附加值的高端制造，制造技术和水平已进入国际先进行列。军工行业中的飞机代工、电子元器件完全符合高端制造的范畴，正逐步进入机构视线，军工先进制造也获得越来越多的关注。尤其是近期政策对市场的影响愈发显现，军工作为符合政策导向、受政策鼓励的高端制造行业，比较优势和抗风险优势受到投资者青睐。

　　2、军工基本面支撑未来发展

　　总书记7月30日在zzj集体学习时强调，要确保如期实现建军一百年奋斗目标。我们认为，以2027年建军百年为节点，我军对武器装备的采购量将会大幅上升，军工行业将迎来跨越式发展，行业景气度有望贯穿“十四五”乃至“十五五”。军工行业是典型的内循环行业，具有宏观逆周期属性，不受疫情外围出口影响，受周边紧张形势倒逼。以去年武器装备加速列装为起点，军工行业将进入8-10年的强周期，尤以未来3-5年为最，增长快速且确定性高。

　　8月6日成飞集团发布《2020年社会责任报告》，报告指出：“十三五”期间，成飞集团实现营业收入1352.80亿元，是“十二五”的2.2倍;实现利润49.86亿元，是“十二五”的2.3倍。我们认为，“十三五”成飞集团年均利润约为10亿元，同比翻番，预计“十四五”年均利润仍将翻番，达到年均20亿元的水平。

　　回顾历史，武器装备往往以小批量生产为主，军工上市公司缺乏基本面支撑，难以兑现业绩，过山车式行情较多。与以往题材、事件驱动的行情不同，本轮军工行情具有基本面的强支撑，以军用新材料、电子元器件为代表的上游配套单位21Q1、21H1业绩频频超预期(如中航光电、【振华科技(000733)、股吧】、抚顺特钢、西部超导、钢研高纳等)，这在以往是比较少见的。主要原因是目前很多武器装备进入大规模放量周期，相关企业迅速扩张产能，业绩增长确定性高。通过公司公告、调研反馈等信息，可以判断出目前军品普遍处于产销两旺的状态，军用新材料供不应求，电子元器件月度数据同比、环比均有不错表现。

　　3、十四五末军工大市值上市公司可期

　　近期新能源和半导体两大科技行业高速成长，涨幅可观。作为高端科技行业的“三驾马车”，军工与新能源、半导体的相同点是以飞机、航空发动机为代表的航空装备与新能源、半导体一样研制周期长、技术原创性高，不同的是军工体量和认知度不及新能源、半导体。目前军工行业以国企为主导，市场化程度较低，且采购需求集中在军方，民品(如民用飞机等)尚未形成规模，以军品测算行业空间，天花板被低估。

　　我们认为，军工行业近五年看军品，未来看军转民。放眼世界，先进技术一般先在军品领域应用，而后向民用领域推广发展。未来随着民用飞机等军转民装备放量，行业空间巨大。

　　当前，军工板块整体估值不高，行业龙头受制于短期业绩因素，市值偏低。从目前订单形势判断，我们预计“十四五”末期将诞生一批50亿元以上利润体量的军工上市公司。

　　就军工板块而言，近乎成为机构研究一致强烈看多的风口板块。申万宏源证券分析认为，军工行业不仅需求空间广阔，还具有长期的持续性，是一个持续加速发展的朝阳产业，是一条值得长期投资的长青赛道。

　　一方面，过往年度整体订单规模以及产品排产交付等诸多原因导致行业业绩低于预期，但目前随着下游大订单落地叠加中报业绩频超预期，行业整体业绩自上而下有序传导，军工行业已然进入业绩持续兑现期，重点企业业绩有望在未来几年不断高增长;

　　另一方面，新时代背景下，国家对国防建设的需求正在发生积极变化，新“三步走”战略目标引领强军征程，军工行业逻辑已从“资产注入逻辑”到“业绩改善预期逻辑”再到“业绩改善兑现逻辑”转变。

　　预计随着短中期武器装备补量提质，中长期新装备不断研发、军外贸不断拓展以及军民融合不断深化，这些都将保障军工行业长期可持续快速发展，我们坚定看好军工重点领域业绩释放。

　　中信证券最新研报认为：十四五”是军工行业的快速发展期，不同于2014年前后“资产注入”的主题逻辑，军工行业投资正转向以“基本面驱动”为主导。由于疫情原因，军工板块2021Q1同比增速并不突出，行业成长性变化未凸显。认为Q3将成为验证行业逻辑切换的重要节点，自半年报开始，核心个股业绩高增长将逐渐兑现，同时也会有更多数据验证大订单的落地，行业的估值体系也将随之发生重大变化。军工行业是未来发展前景较为确定的产业方向之一，预计将在业绩的持续兑现下得到市场认可。认为行业具备基本面支撑，同时将自Q3起拐点向上。

　　军工板块投资策略

　　就军工股最优投资策略，业内人士表示，投资军工股不易，成份较杂且多样，选股难度高。从今年表现来看，中证军工指数58只成份股中，首尾成份股业绩差距高近100%，择股风险极高!从投资效率上军工类ETF是首选投资工具，可以精准把握军工板块整体行情，规避个股踩雷风险。从业绩表现和超额收益角度看，军工行业(512810)回报明显突出!

　　截至2021年8月11日，军工行业(512810)自2019年至今累计回报超156.36%，同期业绩基准表现仅有118.60%，区间超额回报超37%，年均超额回报超过10%，大幅胜过同类军工类ETF回报!

　　首屈一指的超额收益，这主要得益于军工行业ETF规模适中，新股打新增厚收益更为明显。自创业板注册制以及科创板开始以来，新股发行节奏明显加快，2020年IPO企业数量同比大增91%，合计融资4287亿元，创近10年新高!我们往后看的话，来自德勤中国的研究数据显示，2021年上半年A股新股数增长109%全年新股发行或将达创纪录的600只，新股发行仍将维持高位，受益政策优势的公募基金仍会持续受益于新股配售!基于此，从投资回报看，军工行业ETF潜在回报最高，代码：512810