安信证券：供应约束继续主导经济运行

　　安信证券：供应约束继续主导经济运行 2016-11-15 类别：策略 机构：安信证券 研究员：高善文 郭雪松

　　[摘要]

　　内容提要今年以来，市场力量主导和政府限产共同推动着中国经济在供应侧的调整和收缩，受此影响，许多商品价格显著上升。进入9月份以来，中国工业领域的通货紧缩逐步消失，企业盈利开始恢复。需要注意到的是，几乎与此同步，石油等重要商品价格年初以来也出现显著反弹，其重要原因在于页岩油等竞争性能源供应能力的调整和收缩，这在机理上与中国工业领域的产能去化十分接近，显示了市场力量的普遍作用。

　　在此背景下，美国候任总统特朗普关于大力重建美国基础设施的胜选演讲进一步刺激了商品价格上升和工业品价格的反弹，并带动美元汇率快速上升，道琼斯指数创出新高。

　　受此影响，近期全球市场上的通货紧缩预期消退，债券收益率同步抬升；受工业品价格继续反弹影响，中国股票市场也表现强劲，但美元汇率升值给新兴经济体的汇率和股票带来压力，人民币也出现加速贬值。

　　令人惊讶的事实在于，尽管中国工业品价格的反弹早在年初就已经开始，但迄今为止由此推动的供应恢复和产出扩大始终没有出现，国有资本在黑色和煤炭领域的高度集中也许多少与此相关。