富煌钢构：一体化经营 融资扩产能全国拓展

　　公司是“设计、制造与安装”一体化经营的钢结构领军企业，“战略性客户+大客户”带来稳定业绩和较高毛利，ipo的成功为公司实现全国市场的扩张、提高盈利能力起到有力的推动作用。

　　●集体企业改制而来。富煌建设为公司控股股东，拥有公司70.33%（发行前）的股份。公司实际控制人为自然人杨俊斌先生，其直接持有公司控股股东富煌建设99.7%的股权。富煌建设的前身为建于1987年的集体企业巢湖市花塘镁水泥制品厂，1997年改制为安徽省巢湖市富煌轻型建材有限责任公司，2007年更名为安徽富煌建设有限责任公司。

　　●一体化经营，资质齐全、业绩显赫。富煌钢构能够为业主提供钢结构工程整体解决方案的“设计、制造与安装”一体化经营的钢结构领军企业。公司拥有钢结构工程专业承包壹级资质、钢结构专项工程设计甲级资质、钢结构制造企业特级资质。

　　●“战略性客户+大客户”锁定业绩、提高毛利。公司近年来大力实施“战略性客户+大客户”发展战略的经营战略，全力拓展钢结构的高端市场，并取得了丰硕成果。公司的产品结构丰富合理，销售网络健全，大客户及高端市场的开拓优势明显。

　　●钢结构行业发展空间巨大，公司体量尚小，上市后有望实现跨越式发展。公司2008年-2010年的市场占有率在0.4%左右，而“十二五”期间，我国要实现年建筑钢结构用材占到全国钢材总产量的10%左右，钢结构住宅建设占到房屋总建筑面积15%左右，发展空间巨大。

　　●计划募集资金用于重型钢构件生产线二期项目和高性能建筑钢结构围护构件生产线项目。由于募集资金项目已全部建成投产，本次募集2.4亿的资金将用于替换之前的项目投入。

　　●合理价值区间11.10~12.95元。按发行后最大股本计算，预测公司2014-2015年eps分别为为0.33和0.37元，按照目前新股发行的规则，在公司不减持老股的条件下，我们预计发行价为8.71元（（融资额+发行费用）/发行数量），对应15年pe约为23.5倍，建议询价。考虑到公司市值很小，转型动力强劲，同时参考同类行业上市公司估值水平，我们认为给予2015年30-35倍pe是合理的，合理价值区间为11.10~12.95元。

　　●潜在风险：订单推迟风险，房地产市场波动风险，人才流失风险。