亿联网络：细分科技行业的高成长龙头公司

　　亿联网络：细分科技行业的高成长龙头公司 2017-03-11 类别：新股 机构：广发证券 研究员：刘雪峰

　　[摘要]

　　公司在SIP电话等海外细分市场处于行业前列公司主营SIP电话，DETC电话，视频会议系统等企业级通讯设备市场，Frost&Sullivan统计，公司以销售量计是全球第二大及中国最大的SIP电话终端供应商。

　　公司收入和利润持续高增长，毛利率比肩Cisco等国际同行2016年公司营业收入达9.24亿元，同比增长40%；净利润达4.32亿元，同比增长75%；2012-2016年净利润复合增长率达38%。公司最新披露2017年一季度收入增速区间中间值60%，净利润1.2~1.45亿，同比增速区间中间值80%。公司收入和利润均保持了持续的高成长。

　　公司超75%的收入来自于欧美，超95%收入来自于海外，毛利率比肩Cisco等国际同行，依靠技术实力与欧美领先厂商在国际市场竞争。

　　拟募集15.89亿用于统一通信终端的升级和产业化等5项目本次IPO公司拟发行1867万股，发行价88.67元，扣除发行成本后募集15.89亿用于统一通信终端的升级和产业化项目等5个项目。

　　17-19年业绩分别为8.28元/股、11.2元/股、14.4元/股考虑公司14~16年及17Q1收入/利润持续高增长，假设公司未来收入增长和毛利基本保持当前态势并因体量较大有小幅下降，预测公司17至19年营业收入分别为12.7/17.1/22.7亿元，净利润分别为6.18/8.39/10.8亿元，净利润增长率分别为43.0%、35.8%、28.5%。考虑IPO增加股本稀释后的EPS分别为8.28、11.2、14.4元/股。

　　风险提示公司绝大部分收入来源于海外，超过75%来自于欧美，有较大的税率和汇率风险；技术和市场竞争风险；募投项目风险。