IPO首次单日零过会 打新收益率下降 这释放出一个重要信号！

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　　2017年11月29日，北京天气晴朗，气温却降到了入冬以来最低。

　　对等待IPO的拟上市公司来说，这天的心情就像是温度一样，降到了冰点——这天，中国证券监督管理委员会第十七届发行审核委员会，对三家企业首次公开发行股票申请进行审核，结果三家全部被否。

　　三家公司各有bug

　　这三家被否的企业是：重庆广电数字传媒股份有限公司、博拉网络股份有限公司、北京全时天地在线网络信息股份有限公司。

　　我们先来看看这几家公司的具体情况。

　　重庆广电数字传媒股份有限公司，2016年9月23日报送申报稿，安信证券保荐，律师事务所为上海市联合律师事务所，审计方为天健会计师事务所。

　　博拉网络股份有限公司，2017年10月9日申报，申万宏源(000166)保荐，律师事务所为国浩律师事务所，审计方为立信会计师事务所。

　　北京全时天地在线网络信息，2017年3月17日申报，中德证券保荐，律师事务所为北京观韬中茂律师事务所，审计方为天职国际会计师事务所。

　　从公开资料来看，这三家被否的公司，每一家似乎都或多或少有一些bug，或者说，隐患。

　　重庆广电本次IPO计划募集资金约2.65亿元，用于基于云计算与大数据的新媒体技术平台项目、面向新媒体的移动互联网项目和内容版权采购项目。

　　财务数据来看，税收优惠在重庆广电净利润中占比颇高。2014~2016年及2017年1~6月份，重庆广所享受的税收优惠占净利润的比重分别达到了29.33%、27.22%、27.27%和31.88%。

　　公司表示，由于文化体制改革企业税收政策将于2018年底到期，若未来国家和地方关于文化体制改革企业税收优惠政策发生变化，以及西部大开发税收优惠政策发生变化，将对公司的经营业务产生一定影响。

　　博拉网络，原本是计划从新三板转板。10月25日上会被暂缓表决。这其中，股权是否清晰或者是博拉网络IPO被否的重要原因之一。

　　2016年3月，博拉网络股东勤晟泓鹏价值证券投资基金、联合基金1号新三板基金通过定增认购博拉网络190万股和50万股股票，以上两家均属契约型基金，也就是俗称的“三类股东”(“三类股东”以契约为载体，以合同保证股东权利的行使，其委托代理关系的本质可能被认定为“委托持股”)。

　　为符合首发上市关于股东资格适格性的监管要求，2017年9月，勤晟泓鹏持有人对重庆龙商投资增资，重庆龙商投资用所获得的增资款项受让勤晟泓鹏持有的190万股博拉网络股票。9月18日完成三类股东清理之后，10月9日更新招股书，10月25日上会，被暂缓表决。而在一个月后，最终仍然以被否告终。

　　全时天地，主要业务包括网络广告营销服务和企业级SaaS销售及推广服务。主要供应商系互联网媒体资源供应商、SaaS产品供应商、IT硬件厂商。公司前五大供应商采购金额分别为3.10亿元、5.81亿元和8.39亿元，占采购总额的比重分别为97.82%、96.75%和95.94%。证监会发审委曾要求公司结合行业特点、发行人客户所属行业、客户需求等因素说明并披露前五大供应商占发行人总采购成本超过95%的主要原因和合理性。

　　而招股书中，公司曾经这样提示风险：“通过开发爱奇艺等新的互联网媒体渠道进一步丰富服务类型，但在短期内仍无法改变采购过于集中的局面。若主要供应商刻意抬高价格或拒绝供应平台，公司业务将受到极大的影响。”

　　《每日经济新闻》记者试图与三家公司联系，但是截稿前未能与公司取得联系得到回复。

　　专家：这是一个重要信号

　　与IPO过会率大幅下降相对应的，是新股收益率的下降。

　　2016年8月18日，兆易创新(603986)在上交所上市，发行价23.26元，上市后连续18个一字涨停，开板价174.99元，每中一签净赚153721元，相当于许多白领一年的工资。

　　而目前的新股，收益率普遍下降。一些新股刚刚翻倍，更有一些两三个涨停就开了板——如7月31日上市的电连技术(300679)，8月2日就急哄哄地开了板。8月9日上市的勘设股份(603458)，8月11日就开了板。

　　打新收益率下降，新股过会率大幅降低。一级市场在年底正面临着一次巨大考验。

　　但是对于专业人士来看，这未尝不是好事，是资本市场规范化所必经的过程。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授对《每日经济新闻》记者表示，11月29日IPO零过会，是一个很重要的信号。

　　“这是一个很重要的信号，对于发行人、保荐人都是一个警示，证监会发审委在审核上把IPO的材料、报表的真实性已经放在第一重要的位置，只要哪一个材料不合格或者指标有造假的迹象就基本上会一票否决，这也说明目前的审核的重点已经放在了真实性上。”他表示。

　　他进一步阐述道：过去我们都知道，发审委更多的兴趣和关注点是放在报表的指标的好坏上，但对于这个指标的真假顾不上，只能更多的依赖保荐人以及会计师事务所的诚信。而现在不一样，监管层是要看保荐人负不负责，会计事务所出具的报告是否有造假的行为，审核的矛头一旦转向之后，过去存在的问题就基本上暴露出来了，基本上就是一票否决。

　　这种情况下出现被否率提高，这只是一个短期性的迹象，将来发行人和保荐人都会在这个方面去改正，将来的过会率将会反弹。

　　将来的IPO审核会越来越包容，像什么互联网概念、新经济之类的会欢迎他们排队、过会，但是都要服从监管的要求，比如说材料是否合规，尤其是真实性要经得起推敲，我觉着这是发审委的杀手锏，只要找到一个指标存在造假，那基本上久不用再解释了。

　　这种审核效率不仅提高，被否的可能性也越大。我们现在排队的时间已经从过去的三年缩短为一年半了，这是一个了不得的进步，这说明我们的IPO越来越包容，一个是提高了IPO审核的效率，再一个就是IPO大门敞开之后，各种业态企业都可以来排队。

　　券商承销收入整体下滑

　　不过，对于券商投行而言，IPO过会率下降并非好事。

　　根据东方财富(300059) Choice统计数据显示，今年下半年以来，审核总家数最多的是广发证券(000776) ，通过率为75%；其次是国金证券(600109) ，上会11家，过会7家，通过率为63.64%。

　　而通过率最低的是长江证券(000783) 承销保荐有限公司，上会3家仅仅通过1家。招商证券(600999) 上会9家，只通过了5家，过会率为55.56%。

　　这对应的便是，券商投行业务收入的下降。

　　如上图所示，2017年中期，券商投行业务收入普遍出现下滑。2016年和2017年中期的承销业务净收入，中信证券(600030) 均为头筹。但是2017年中信证券的承销业务净收入仅为18.42亿元，同比下降59.39%。

　　而中国证券业协会统计数据显示，2017年上半年证券公司未经审计财务报表显示，129家证券公司实现证券承销与保荐业务净收入169.23亿元。2016年上半年这一数据为241.16亿元。今年上半年这一数据同比下滑幅度接近30%。 ：