工业富联“抽血”158亿 巨量资金博弈背后估值之争

　　摘要：伴随着CDR登陆A股的脚步越来越近，有关“独角兽”公司的发行和上市都成为近期市场关注的焦点。6月13日，工业富联(601138,股吧)打开上市以来一字涨停板，即便算上上市首日44.01%的“涨停板”，工业富联才只收出了3个涨停板，明显低于市场预期。

　　伴随着CDR登陆A股的脚步越来越近，有关“独角兽”公司的发行和上市都成为近期市场关注的焦点。6月13日，工业富联打开上市以来一字涨停板，即便算上上市首日44.01%的“涨停板”，工业富联才只收出了3个涨停板，明显低于市场预期。

　　当日工业富联开板后，股价快速下行，一度翻绿，跌幅超1%。不过，很快，工业富联股价便重拾涨势，至10时14分许，上涨约3.46%，报24.82元。开盘不到1个小时，成交金额已经超过90亿元。截至收盘，工业富联成交额高达158.10亿。沪指跌0.97%，报3049.80点，成交1559.35亿元；深证成指跌1.49%，报10161.65点，成交1869.73亿元。

　　业内人士表示，工业富联成交金额位列今日股市首位，占沪市成交额的十分之一，独角兽的虹吸效应开始显现。如果以6月13日收盘价来计算，工业富联总市值达到5066亿元，在全部A股中位列第11位，同时也是A股科技股“一哥”。

　　巨量资金博弈背后的估值之争

　　众所周知，有着新经济发展方向的“独角兽”通过各种方式进入A股市场，毫无疑问会让A股引入新的上市公司资源，有利于资本市场的做大。

　　“从目前已经上市的独角兽公司来看，确实表现不俗。药明康德(603259,股吧)上市之后连续16个涨停板，最高价138.87元比发行价21.60元大涨5.43倍；工业富联自6月8日上市首日便以3905.58亿的总市值，排名沪深两市第11名。之前，我们一直预期工业富联能像药明康德一样能够走出十几个涨停板。”上海某私募基金杨经理接受《华夏时报》记者采访时说。

　　杨经理表示，在关注工业富联前，甚至有分析机构预期，如果工业富联能走出类似药明康德的16个涨停板，并且目前A股总市值第一的工商银行(601398,股吧)股价不变，工业富联将有望超过工商银行成为A股总市值第一的公司。不过，工业富联6月13日就已经开板，这显然低于市场普遍预期。

　　此外，券商内部人士李先生表示，如果没有CDR的话，工业富联可能是比较稀缺的股票，但是接下来又有比它更像独角兽的企业。如果把工业富联归入制造型企业，那现在约30倍的市盈率就不算低。

　　据记者了解，在工业富联上市交易前，多家机构在测算工业富联估值时，认为工业富联上市后总市值有望达到6000多亿。工业富联2017年营业收入3545.43亿元，归属母公司股东净利润158.67亿元，每股收益约0.90元，发行新股摊博后约0.81元。目前A股市场电子设备及服务行业加权平均市盈率约40倍，如果按此估值，工业富联总市值将达6000多亿。

　　与此同时，根据IDC数据库统计，中国工业互联网市场2015年的市场规模为641亿美元，2017年的市场规模增长至919亿美元，预计2020年的市场规模可实现1275亿美元，2015-2020年年均复合增速约为14.7%。对此，平安证券在此前的研报中表示，作为电子制造服务业体量最大的企业，公司无论在营收增速和利润增速上均保持领先。

　　在工业互联网背景下，电子设备制造行业将向智能化生产、智能化管理的方向发展，逐渐成为工业互联网生态系统中重要的基础性环节。依托在制造服务业的强大经验积累，工业富联有望成为“先进制造+工业互联网”新生态的典范企业。预计公司2018-2020年的归母净利分别是178.73/201.72/227.36亿元，对应的EPS分别为0.91/1.02/1.15元，对应的PE分别为22/19/17倍。

　　与此同时，爱股轩副总裁林昌兴表示，工业富联的估值，就是在代工厂与工业互联网转型之间寻找平衡。从价值投资的角度出发，工业富联的发行市盈率已经略显偏高，经过二级市场的炒作之后，其估值优势并不明显。当然，这是从代工厂的估值定位进行分析。不过，对于工业富联而言，在其上市之际，就不断强调自身工业互联网、智能制造的定位，并通过更改上市公司名称来强化这一种市场意识。

　　流通股解禁成隐忧

　　近期，独角兽企业的上市速度明显加快。一券商业内人士表示，对于A股独角兽企业而言，一方面在于其自身估值溢价较高，中长期价值投资的吸引力不高；另一方面，则在于独角兽发行上市的频率太快，增加了市场的压力。在新股不败神话持续演绎的背景下，独角兽发行的步伐加快。在IPO高速发行的状态下，会加快独角兽估值与市值泡沫的挤压。

　　不过，上海某私募基金杨经理表示，今天工业富联的提前开板，并非是件坏事。目前独角兽吸金效应明显，随着独角兽IPO的加快发行，多数上市公司股票存量流动性的存在分流压力。

　　杨经理表示，一旦独角兽的炒新力度以及市场关注度骤减，那么将会影响到独角兽的发行上市热情，若独角兽企业开板速度加快，反而降低独角兽对市场的吸金效应，这对于A股市场而言，也未必是一件坏事。

　　随着工业富联打开涨停板，不少中签股民，对工业富联的市场表现也保持谨慎态度。“开板就抛”是很多股民对工业富联的策略。股民王先生表示，由于近期市场面临的不确定性太高，工业富联已经连续三个涨停，每签盈利1.26万元，我已经很满足了。

　　另外，也有市场人士担忧，由于“独角兽”的回归，市场资金面会变的更加紧张，导致资金更加偏好白马龙头股，而龙头股会享受更高的估值溢价。未来的牛市也会是结构性的牛市，白马股持续走牛，绩差股持续创新低，被边缘化。

　　据记者了解，在A股炽热的炒新氛围下，药明康德、工业富联两只“独角兽”在上市之初取得如此惊艳的表现，也在市场的普遍预期之中。但不可忽视的是，它们的总市值中含有较大的“杠杆”成分，也就是首次上市流通股的比例极低。

　　以药明康德为例，目前的流通A股仅为1.04亿股，仅占总股本的10%；而工业富联的比例更低，11.2亿的流通股占总股本的5.69%。换言之，这两家“独角兽”目前虽然上市了，但未进入流通的股份却占比超过九成。相比之下，美的集团(000333,股吧)和格力电器(000651,股吧)的流通股比例达到了96%和99%以上，毫无疑问其流通股对总股本的代表性更强。

　　林昌兴表示，虽然新股目前普遍存在较大比例的限售股，但流通股份只有10%甚至更低，显然“杠杆”成分更高。因此，短期来看，较低的流通股比例虽然有利于股价表现，但从更长的时间来看却孕育着价值回归的风险。毕竟，这些目前不流通的股份并不是永远不流通，而是在一年之后分批上市流通。

　　虽然上市流通不意味着集中性卖出，不过待流通股解禁之时，这部分投资者会分批且不确定的抛售，将会让市场承压。因此，在市场狂热追捧“独角兽”的同时，投资者还应当多保持一份冷静，以免成为开板震荡之后追高买入成“接盘侠”。