上汽集团(600104)荣威RX3上市 自主品牌再迎猛将

　　新车型具备竞争力，有望实现热销。荣威RX3在车身尺寸上介于RX5与MGZS之间，定位于紧凑型SUV市场，售价区间为8.98万-13.58万元。动力方面，新车型提供1.3TDI涡轮增压发动机或NSE1.6L自然吸气发动机，并分别配备6AT变速器及CVT无级变速器。配置方面，新车型延续了RX5车型所主打的互联网汽车概念，配备上汽与阿里合作的最新版互联网系统，拥有远程操控、语音互动、支付宝接入等服务。同时，RX3标配众多人性化及科技化配置，在同级别中具备性价比优势。我们认为，RX3车型在产品力与品牌力方面相较竞争对手具备一定优势，同时拥有独特的互联网汽车概念，上市后有望延续RX5热销的局面，为上汽自主品牌带来新的增长空间。

　　新车型进一步丰富荣威品牌产品矩阵。目前荣威品牌旗下车型涵盖轿车及SUV两大品类，其中轿车产品已覆盖A00至B级各级别车型，而SUV方面仅有RX5一款车型在售。得益于近年来国内SUV车型市场的火爆及自身独特的互联网概念，荣威RX5上市以来迅速获得市场认可，成为上汽自主品牌最畅销车型，1-10月累积销量已达到19.2万辆，同比增长337.9%。本次上市的RX3车型作为荣威旗下第二款互联网SUV车型，延续了RX5车型优秀的产品设计与互联网基因，进一步丰富了荣威品牌的产品矩阵。同时，两款车型在价格上形成互补，有利于深挖细分市场，从而带动自主品牌盈利能力的快速提升。

　　自主品牌进入新品周期，有望延续高速增长。上汽自主品牌前三季度销量达到36.14万辆，同比增长88.08%。荣威RX5持续热销，值得关注的是，荣威纯电动车型ERX5在7月进入北京补贴目录后，订单饱满，显着带动荣威车型销量增长。纯电动版荣威ERX5续航里程达到425KM，并支持快速充电技术，补贴后价格在19-22万元之间，具备较高的竞争力，未来销量值得期待。目前上汽自主品牌仍处于全新产品周期之中，除近期上市的荣威RX3、名爵MG6等重磅车型外，未来还将有RX8、E-Motion等新能源新车型陆续上市，在明年小排量购置税优惠政策退出带来整个行业增速放缓的背景下，上汽自主品牌销量有望保持快速增长。

　　盈利预测与投资评级：预计公司2017-2019年营业收入分别为7940.71、8506.08和9106.61亿元，归属母公司所有者净利润分别为373.46、414.27和454.79亿元，折合EPS分别为3.20、3.55和3.89元/股，对应于11月16日收盘价32.22元计算，市盈率分别为10、9和8倍，鉴于公司合资品牌与自主品牌均处于全新产品周期之中，销量有望持续提升，未来业绩增长确定性强。同时，公司连年保持高分红率，安全边际稳定，长期投资价值显着。我们维持公司"审慎推荐"的投资评级。

　　风险提示：（1）汽车市场持续低迷；（2）新车销量不及预期。