揭秘券商股暴涨真正原因 三大因素致配置价值突显

　　券商股集体走强，截至发稿，东方证券(600958)盘中涨停，浙商证券(601878)、第一创业(002797)、国泰君安(601211)、招商证券(600999) 涨逾5%。华泰证券(601688) 、方正证券(601901) 等个股表现活跃。

　　梳理出券商板块的上涨原因以及机构近期对券商板块的研究分析，请广大投资者参考！

　　上涨原因：

　　一、截至8月27日，共有18家上市券商公布了半年报业绩，其中11只券商股在二季度获证金增持，以券商股二季度成交均价粗略计算可得出，证金公司二季度增持券商股约动用191.99亿元。

　　二、自营投资和多元金融业务的回暖是带动券商业绩回暖主要原因。传统券商业务中，自营业务占营业收入比达26%，超过经纪业务，成为券商最大收入来源同时也是券商业绩的分化的主要因素。而券商期货业务和国际业务等多元金融业务发展较快，收入占比已超过投行和资管业务。

　　三、监管趋严。叠加券商去通道业务的监管落地，券商正逐步回归主动管理的本源，回顾本轮金融去杠杆过程中，券商监管是最早进行，也是几近最严厉的，当前已大幅收缩。

　　机构分析：

　　中信建投：券商反弹绝非偶然 期待龙头后市表现

　　周五市场大涨，一举突破前期3300高点，一直被市场忽视的券商板块大涨2.7%。周末接到不少客户电话询问后市看法，作为底部、最早、最坚定推荐券商板块的卖方，我们详细回顾下推荐率先实现“慢牛”的券商逻辑。

　　“业绩分化、走势分化”是2017年券商的整体评价。从中报和前6月月报数据来看，大型券商表现亮眼，华泰、国君、招商，广发、海通均实现正增长，老大哥中信也只是微弱负增长，要知道这一切是在上半年日均交易量环比-17.8%的情况下实现的，因此，大型券商的股价也区别于趴在底部的中小券商，率先走出底部。

　　一直以来市场都把券商当作牛市前夕品种来看，三个月持续推荐券商下来最大的感触总结成两个词： “不敢买、拿不住”。复盘发现，从券商板块投资策略上，2015年是趋势确立后右侧买入持有，2016年是左侧埋伏有了涨幅就撤，而2017年左侧右侧全部失灵，目前看来，底部买入耐心持有更为行之有效。

　　广发证券(000776) ：龙头券商集中度提升 关注3300以上券商β行情

　　回顾17H1证券行业经营环境：二级市场交投活跃度下降，沪深两市整体震荡回暖。经纪、投行、债市出现不同程度下滑，股指、资本中介市场有所回暖。据证券业协会数据，17H1证券行业129家证券公司合计实现营业收入、净利润分别为1437.0亿元、552.58亿元，同比分别下滑8.5%、11.6%。已披露中报的16家上市券商17H1实现营业收入、净利润分别为763.3亿元、256.6亿元，分别同比下滑1.5%、8.5%。龙头券商集中度提升，业绩显着分化。已披露中报的16家上市券商中，营业收入CR3由16H1的26.7%升至27.7%，净利润CR3由16H1的22.9%升至25.3%；业绩波动区间扩张大至-184.2%~30.9%，大型券商业绩稳定性凸显。8月以来市场环境全面回暖，关注3300以上券商β行情。据8月前19个交易日数据，两市日均成交金额4958亿元，环比上月增长7.1%，沪深300、创业板指本月涨跌幅分别为1.6%、4.4%，股权融资额1054亿元，已较7月数据增长32.6%，两融余额9285亿元，较7月末数据持续增长3.1%。目前券商配置仍处于高性价比阶段，大型券商估值处于1.4-1.6倍的低位水平，且机构对证券板块仍处于低配。轮动行情下，建议关注券商板块β行情。首推综合实力雄厚、业务均衡且估值低的大券商，如华泰证券、国泰君安、中信证券(600030) 等，另外关注事件性驱动的弹性券商，如国元证券(000728) 、兴业证券(601377) 等。

　　天风证券：关注券商从配置机会向弹性品种的转变！

　　6月初以来，我们多篇报告以配置的角度推荐券商龙头，随着市场有效突破3300点和融资余额的连续回升，建议重视券商的弹性，回顾过去每一次市场较大幅度的反弹，券商都不会缺席。

　　兴业证券：金融龙头引领新高 “红旗招展”或放异彩

　　上周指数在大金融引领下创年内新高。在此前的报告中，我们每篇必强调金融龙头，其逻辑和趋势也正被市场逐渐认同：1、银行净息差企稳，不良率在供给侧改革带来的企业资产负债表改善下拐点已见，尤其国有大行更为受益，所受监管压力也较小。2、保险上市公司作为行业龙头，金融监管反而使其竞争格局优化，有望实现市占率提升和估值溢价，同时有消费升级属性。3、券商板块此前涨幅弱于银行保险，在指数突破3300、市场预期转向乐观时或迎来补涨。后续，我们仍看好基本面改善叠加金融供给侧改革下的金融龙头。

　　安信证券：中报表明金融新周期刚启动

　　2017年以来，尤其是全国金融工作会议后，金融行业正在进入新的一轮发展周期，这一轮发展周期下，有三个明显的特点，一个特点是严监管下，金融机构回归传统业务模式，牌照套利等行为受到严格限制；第二个特点是产融结合，服务实体经济成为金融行业发展的宗旨；第三个特点是市场集中度将逐步提升，行业龙头的业绩会更加稳健。随着金融机构中报业绩的逐步公布，我们发现，金融新周期的特点越发明晰。

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