价值选股分三步走 超额收益看大金融

　　今年以来，价值投资理念开始深入人心。过去十几年，茅台、腾讯、伊利等股票的巨大收益令人羡慕，但如何实践价值投资依然是困扰许多投资者的问题。本人总结了几个简单的价值投资步骤，在这里抛砖引玉。

　　价值选股的三个步骤

　　通常讲，我选择牛股的三道必备流程如下：

　　1、给企业定性

　　投资最重要的是衙大方向，主要是产业发展的大方向。从十年前的银行股到近几年的高端白酒，在这些产业大方向内孕育出不少牛股。而现在的大众消费升级，也成为孕育海天味业(603288) 、涪陵榨菜(002507) 和伊利股份(600887) 等牛股的摇篮。

　　在富矿里淘金的胜率远大于贫矿，在消费产业里选到牛股的几率也远大于钢铁、煤炭、机械等传统行业。茅台就是典型的消费升级，伊利乳业也受益于消费升级，涪陵榨菜这种看似低端的消费品同样受益于消费升级。

　　在大方向正确的情况下，去选择护城河特别深厚的企业。护城河可以是产品的独特性，如茅台酒、片仔癀(600436) 和涪陵榨菜；可以是资源的垄断性，如碳酸锂、稀土资源；也可以是优秀的管理团队，如恒瑞、美的、格力、比亚迪(002594) 等。

　　2、给企业定量

　　定量要看两个层面。首先是业绩层面，选择企业业绩处于成长周期，或者处于业绩V型反转期的个股。其次是估值层面，选择价格低于内在价值的个股。衡量内在价值的常用方法有资产市值法、PE法和现金流折现法等。

　　资产市值法就是公司真实资产与总市值之间的差异。2013年，我曾成功挖掘出融捷股份(002192)的资产价值。融捷股份当年只有20亿市值，但公司蕴含的锂矿等矿产资源的潜在价值达到数百亿，这是典型的价值挖掘。

　　再比如，2014年我成功挖掘出五粮液(000858)的资产价值。我曾在微博上提到酱香型酒是高温大曲，砖石窖；浓香型酒是中温大曲，泥窖。浓香型酒讲究的是窖龄，酱香型酒讲究的是基酒勾调。茅台酒有着价值连城的数万吨基酒，而五粮液则有从明代至清代到现代的无法复制的数万口泥窖，而这类国宝级资产仅以成本价(比如粮食、水和土)反映在财务报表里。2014年五粮液最低的市净率只有1倍多，无疑是低于真实资产价值的，这还尚未考虑其巨大的商誉价值。

　　3、实地调研

　　实地调研可以去企业总部见管理团队，也可以去市场了解产品信息，还可以通过企业上下游了解企业的经营情况。

　　基本面选股的最大魅力在于没有统一的标准，也没有固定的模式。不同的产业和企业有不同的估值衡量标准，因此要多积累经验，更要坚定理念。

　　基本面选股在于长线选股，要正确看待短期股价的波动。至于普通投资者如何调研企业，可以去超市专卖店看生产日期，如茅台酒、白药牙膏和榨菜的生产日期，也可以去观察网购趋势和消费者口碑，如燕塘乳业(002732) 的口碑、老恒河的口碑等。

　　在今年的行情下，盘面上涨好的个股都是各行业的龙头股，如银行股里的招商银行(600036) 、保险股里的中国平安(601318) 、白酒股里的贵州茅台(600519) 和五粮液、食品股里的伊利股份和海天味业、医药股里的恒瑞医药(600276) 和云南白药(000538) 、零售股里的永辉超市(601933) 、家电股里的格力电器(000651) 和美的集团(000333) 等。这不是游资所为，而是主流机构的持续买入行为。也许你会认为这是抱团取暖，但不可否认这些股票就是上涨趋势。

　　明年金融板块可能有超额收益机会

　　我为什么认为大金融存在超额收益的可能呢？我们能够看到，今年价值投资已经被市场认可，无论是新股民还是新机构，他们都是标榜着价值投资进来的。那么，市场一旦在3000点位置盘完底部，再向上突破的时候，肯定还是要依靠“寻找价值洼地”的投资逻辑。

　　保险股今年受益于股市反弹，业绩非常好，但是券商和银行其实还没走出来，它们的市净率、市盈率水平非常低。银行的市盈率可能不到10倍，券商股的市净率还只有1倍多，相比目前消费类股票的市盈率水平，这个空间就拉开了，资金很容易去填平这个估值洼地。

　　大金融现在最大的优势就是，它的基本面在未来两三年内不会发生大问题，而且估值便宜，一旦市场上吹起价值投资这股风，资金就很容易填满这个坑。如果这个坑填满了，股价其实就已经翻倍。

　　这就是我认为金融板块是A股市场中流砥柱的原因，它的估值低，也就意味着大盘的总体风险校 ：