家电内销延续较好增长 龙头配置价值依旧

　　事件描述

　　产业在线披露4月空调产销数据：当月产量1,683.60万台，同比增长16.92%，总销量1,718.62万台，同比增长17.44%，内销963.05万台，同比增长22.66%，出口755.57万台，同比增长11.39%，总库存860.16万台，同比增长4.17%；格力增长14.44%(内销增长12.07%，出口增长18.75%)；美的增长8.59%(内销增长9.63%，出口增长7.85%)；海尔增长40.00%(内销增长45.00%，出口增长28.57%)；海信科龙(000921,股吧)增长 6.38%(内销增长9.98%，出口增长2.04%)。

　　事件评论

　　渠道积极旺季备货，内销延续较好增长：4月空调内销出货表现仍较为优异，我们判断主要由于随着空调销售旺季临近，渠道经销商出于博弈旺季需求及在企业增长目标压力推动下持续备货，从而对内销出货形成明显拉动；终端需求层面，当月厂商安装卡整体维持较好增长，对内销出货也有一定保障；后续步入旺季，终端需求走势与天气表现较为相关，但考虑到当前渠道库存整体仍处于合理可控水平，后续内销仍有望延续稳健增长。

　　龙头出货较为稳健，量价齐升态势延续：当月三大白电龙头内销均实现两位数左右稳健增长，其中青岛海尔(600690,股吧)受益于内部转型带来的经营改善，内销增速尤为突出，此外二线品牌海信科龙内销也保持平稳增长；此外值得关注的是，中怡康零售监测数据显示4月格力、美的及海尔空调终端售价分别同比提升7.08%、6.91%及8.18%，考虑到产品均价持续上行以及原材料成本压力大概率迎来缓解，综合影响下龙头后续业绩表现更值得期待。

　　渠道库存无需过忧，稳健增长有望延续：当前渠道库存同比有所提升，但一方面本轮库存提升主要由于经销商为了避免17年供不应求的情况而进行主动补库存而非厂商压货，另一方面当前渠道库存仍处于合理可控范围内，旺季需求虽与平均气温及降雨量等天气因素相关，但地产滞后带动及厂商促销政策也有一定影响，在更新及农村新装需求稳步释放背景下，行业内销较好增长有望延续，总的来说旺季开始前无需过于担忧渠道库存。

　　龙头配置价值依旧，维持行业“看好”评级：在销售旺季来临前经销商积极补库存及终端需求稳健增长带动下当月行业龙头出货延续较好增长，且考虑到产品均价持续提升及成本端压力有望缓解，行业龙头业绩表现仍值得期待；近期回调后家电蓝筹估值已处于相对不高水平，其业绩增速与估值匹配优势持续凸显，配置高性价比值得关注；维持行业“看好”评级，持续推荐业绩确定、股息率优势明显及估值具备提升预期的格力电器(000651,股吧)、美的集团(000333,股吧)及青岛海尔，依旧看好受益行业高增长的中央空调概念股海信科龙。

　　风险提示：

　　1。 终端需求表现低迷；

　　2。 原材料价格波动等。