钢铁行业2018下半年投资策略：企业利润向好 悲观预期修正

　　产能释放受限，炼铁产能最为紧张

　　环保及产能指标的严格管控限制了产能的释放。炼铁、炼钢和轧钢三个环节中，炼铁产能最为紧张，该工艺的利润也最为丰厚。电炉产能虽然略有增加，但废钢产生量有限，不会额外增加产量。因此，未来供给方面并无太大增量。

　　需求受到去杠杆、房地产和基建影响，稳中偏弱

　　金融和实体去杠杆的政策影响下社会融资总额和 M2 增速下滑，将影响各类投资，特别是基建， 最终影响钢材消费。 从下游看， 棚改将继续刺激三四线房地产市场，制造业投资触底反弹。

　　库存不断下降，已经低于去年同期水平

　　在供给受限、消费较旺的情况下， 钢材社会库存下降速度较快。后续库存下降速度将放缓，预计将在 6-7 月份见底回升，届时钢材低库存局面形成，对钢价有较强的支撑。

　　钢铁成本端矿弱、 焦和废钢价格强

　　2018 年全球铁矿石仍将有 2000 万吨的增量，而焦炭供应则会受到环保的影响，产能释放也会受到政策限制。原料侧来看，铁矿价格预计在 60 美金左右，焦炭价格则保持高位。

　　钢铁估值低，主要源于未来利润的不确定性高

　　吨钢毛利目前仍处于较高水平，而期货价格的贴水幅度不断缩小，预期改善。另外从期货盘面吨钢利润来看，2018 年以来螺纹钢和热卷吨钢毛利最低分别在 519元/吨和 720 元/吨，仍然位于较高水平。

　　钢铁板块投资机会

　　择时机会可参考钢材期货、钢材盘面利润贴水幅度。随着预期改善，螺纹和热卷期货贴水幅度缩小，盘面利润贴水幅度也有所改善，钢铁板块迎来上涨机会。从选股角度来看，主要侧重目前盈利较高的中厚板标的，即华菱钢铁(000932,股吧)和南钢股份(600282,股吧)。从分红和较高股息率来看，可选择部分低负债率企业，比如方大特钢(600507,股吧)和三钢闽光(002110,股吧)。除此以外，钢铁行业龙头宝钢股份(600019,股吧)和优质特钢企业大冶特钢(000708,股吧)的利润稳定，有较高的投资价值。

　　风险提示

　　钢材消费大幅下滑