乡村振兴大气污染防治为行业带来活力 5股齐飞

　　乡村振兴+大气污染防治为行业带来新活力

　　2018年7月31日,**中央政治局会议强调加大基础设施领域补短板的力度,实施好乡村振兴战略,重点关注乡村振兴战略中涉及到的农村污水处理和垃圾处理等问题。目前,农村环保市场与城市相比差距较大,是我国环保工作的薄弱环节。为实质性解决农村环境问题,2018年以来,《农村人居环境整治三年行动方案》、《农业农村污染治理攻坚战行动计划》等多项政策密集发布,体现了中央解决乡村环保问题的决心,有望成为后续环保板块发力的重点方向。建议关注积极布局农村环保污水处理和固废处理领域且订单充足的个股,如博世科、【碧水源(300070)、股吧】。

　　生态环境部发布《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》(征求意见稿),对钢铁、焦化、铸造行业实施部分错峰生产,建材行业实施全面错峰生产。重点城市采暖季钢铁产能限产50%;其他城市限产比例不得低于30%。与去年的大气污染综合治理攻坚方案相比,主要存在以下三大变化:1、京津冀及周边地区细颗粒物(PM2.5)平均浓度和重度及污染天数目标同比下降5%,比去年减少。2、根据去年攻坚方案结果进行结构和地区调整,并强调差异化错峰生产。3、新增工业污染治理和运输结构调整要求。自2018年10月1日起,严格执行火电、钢铁、水泥等行业大气污染物特别排放限值,有序推进钢铁行业超低排放改造;要求制定营运车船结构升级三年行动方案,确保2020年城市建成区公交、环卫、邮政、出租、轻型物流配送车辆中新能源和达到国六排放标准清洁能源汽车的比例达到80%。由此看来,大气污染防治仍将是今年的工作重点,政策强调差异化错峰生产,非电行业超低排放改造需求有望释放,环卫新能源车需求增长将进一步促进环卫装备销售量的提升。建议关注现金流情况较好的龙马环卫,大气监测龙头【聚光科技(300203)、股吧】以及非电治理相关的龙净环保。

　　风险提示。政策推进不达预期,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险。

　　【博世科(300422)、股吧】(个股资料 操作策略 股票诊断) 博世科:中标环卫项目完善产业链,订单充足高增长可期

　　博世科 300422

　　研究机构：国海证券 分析师：谭倩,任春阳 撰写日期：2018-07-31

　　7月27日晚,公司发布公告称:公司中标苍梧县县城清扫保洁、县及辖区内镇村垃圾收运及末端热解处置投资与委托运营特许经营权项目,特许经营期15年,项目总投资2.04亿元(暂定1360万元/年),对此我们点评如下:苍梧县县城清扫保洁、县及辖区内镇村垃圾收运及末端热解处置投资与委托运营特许经营权项目内容包括县城清扫保洁、县及辖区内镇村生活垃圾收运、片区热解处理中心运营管理、沙头镇、旺甫镇各新增1套15~25吨/日的热解处理系统,并进行建设及运营管理,特许经营期15年,项目总投资2.04亿元(暂定1360万元/年)。此次项目中标是公司凭借自主研发的乡镇生活垃圾低温热解系统成套技术和设备的应用及升级优化,依托全州县、大新县生活垃圾处置项目积累的宝贵经验,在环卫一体化领域实现的重大突破,一方面能够增厚公司的业绩,另一方面也是公司不断完善产业链打造综合环境服务商的具体举措。

　　公司目前业务涵盖水污染治理(含市政污水、工业废水、流域治理、农村污水)、供水工程、二氧化氯制备及清洁化生产、土壤修复、固体废弃物处理、环评、环卫等,在环保多领域布局,产业链完整拿单能力强。2016-2017年公司新签订单金额分别为20.63/97.13亿元,2018Q1新签订单13.35亿元,同比增长88.83%,预计全年订单将超预期。截至2018Q1,公司在手合同(指未确认收入部分)累计达121.96亿元,是2017年营收(14.69亿元)的8.30倍,由于订单到业绩兑现需要一年左右的时间周期,公司2018年半年度业绩预告增长87.82%-117.08%,在手订单充足,业绩高增长有保障。

　　盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.74元、1.05元、1.42元,对应当前股价PE为20、14、11倍,维持公司“增持”评级。

　　碧水源(个股资料 操作策略 股票诊断) 碧水源:业绩低于预期,静待融资环境好转

　　碧水源 300070

　　研究机构：光大证券 分析师：王威,殷中枢 撰写日期：2018-08-09

　　事件:公司发布2018年半年报,2018年上半年公司实现营业收入38.54亿元,同比增长33.14%,;扣非归母净利润3.54亿元,同比小幅增长10.20%,低于市场预期。

　　多因素致公司业绩低于预期。公司营业收入同比增长33.14%,基本符合市场预期,但受制于PPP政策、融资环境、市场风险偏好等多方面因素,结合良业环境并表,公司期间费用均有不同程度的攀升,销售、管理、财务费用同比分别增长62.08%、42.89%、179.75%;另一方面,受到债务问题影响,公司应收账款坏账损失大幅增加,欠款方前五均为债务问题相对严重省市的国有企业,致使公司上半年资产减值损失高达1.51亿元,同比增长196.57%。以上两方面原因导致公司扣非归母净利润同比增幅仅为10.20%,低于市场预期。

　　“城市之光”为公司上半年最大亮点。分业务来看,公司城市光环境解决方案业务实现营业收入11.59亿元,同比大幅增长743.24%,收入占比超30%成为收入重要增长点,是公司多领域布局战略成功的充分体现;环境整体解决方案和净水器销售业务表现平稳,营业收入增速分别为34.05%和5.86%,增速和去年同期基本一致;市政工程业务则受制于外因(融资环境恶化)和内策(公司战略性放缓),营业收入同比减少54.05%。

　　复盘看风格切换,静待融资环境好转。公司去年业绩表现优异,结合PPP、利率预期趋好等因素,3月底公司股价迎来一波上涨;但在外部融资环境持续恶化、市场风险偏好进一步趋紧的影响下,结合自身半年度业绩不及预期,公司估值受到持续压制,除5月初、7月初两波小幅博弈性反弹外,股价一路走低。长期来看,公司拥有健康的“订单-融资-业绩”的滚动盈利模式,18年上半年公司新增订单量(145亿元EPC+165亿元BOT)、质(16个PPP项目在库,农村、雄安布局领先)均有所保证,下半年可能的信用边际缓和和宽松的财政政策将带动公司重回增长轨道。

　　盈利预测、估值与评级:受融资环境影响,公司业务开展进度低于预期,我们下调此前盈利预测,预计公司2018-2020年净利润为27.52、34.24及40.49亿元,EPS为0.87、1.09、1.29元。考虑受金融去杠杆影响使环保板块估值承压,且公司业务是以工程为主,未来可能受益于宽财政等政策支持,给予公司2018年17倍PE,对应目标价14.79元,维持“买入”评级。

　　风险提示:订单落地及项目进度低于预期的风险;PPP政策、财政等因素无好转导致公司现金流恶化、资产负债率超预期上行的风险。

　　龙马环卫(个股资料 操作策略 股票诊断) 龙马环卫:环卫装备产能释放,环卫服务持续斩获订单

　　龙马环卫 603686

　　研究机构：西南证券 分析师：王颖婷 撰写日期：2018-08-06

　　事件:近期,我们对公司环卫装备发展和环卫项目订单情况进行了跟踪。

　　环卫装备市场快速发展,公司产能再次扩张,竞争力持续提升。2012-2016年我国道路清扫面积5年复合增速约为8.5%,清扫、保洁需求持续扩大。2016年城市、县城机械清扫率分别为59.7%、50.7%,同比提升4.2、7.2个百分点。国务院近期印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,提出“2020 年底前,地级城市机械化清扫率达到70%以上,县城60%以上”,机械清扫率仍存在较大发展空间。2017年我国环卫车总产量为13.35 万辆,增幅53.86%。其中环卫市场中高端产品总产量为5.13 万辆,增幅45.52%,占环卫市场总产量的38.47%,行业处于快速发展阶段。2017 年全国环卫车辆生产企业有280 余家,市场参与者较多,但普遍规模较小,年产量超过7000 辆/套的只有3 家。公司以中高端产品为主,2017 年环卫装备总销量7977 台/套,同比下滑0.1%,市占率5.85%, 其中较高端的环卫清洁装备和新能源及清洁能源环卫装备销量分别同比增长19.55%和56.55%,高端装备市占率12.16%,带动环卫装备营收24.3 亿元, 同比增长28.53%,发展迅速。2018 年上半年公司环卫装备扩建项目、研发中心项目投产,产能再次扩张,竞争力有望持续提升。

　　持续斩获环卫服务订单,装备协同下业务规模突飞猛进。公司2015年制定“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展战略,依托环卫装备领域的竞争优势、广泛的环卫领域客户资源向下游 行业环卫服务领域延伸,同年环卫服务收入0.36 亿元,开始贡献业绩。2017年末公司在手环卫服务合同总金额104.5 亿元,年合同金额8.82 亿元,2017 年营收6.12 亿元,同比增长109.37%,实现大跨步发展。2018年上半年,公司陆续中标江西乐安县、安徽无为县、沈阳浑南区、福建龙岩经开区、福建莆田荔城区、广西南宁武鸣城区、江苏南通崇川区、厦门市集美区、河南安阳市等多个环卫项目,新增项目年化金额超4亿元,在手项目年化金额超13亿元,合同总金额超130亿元,业务规模突飞猛进。

　　盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.11元、1.45元、1.91元,对应PE21X、16X、12X,未来3 年业绩复合增速30%,给予公司2018 年26 倍估值,对应目标价28.86 元,维持“买入”评级。

　　风险提示:环卫设备市场竞争加剧,环卫项目落地或低于预期风险等。

　　聚光科技(个股资料 操作策略 股票诊断) 聚光科技:在手订单饱满,商业模式受限较小

　　聚光科技 300203

　　研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2018-05-31

　　在手订单饱满,有望保证业绩持续增长。截至2018年3月底,公司已签订未执行或尚在执行中的合同金额约22.73亿元,包含新签合同金额15.13亿元,新签合同同比增长187%,其中环境监测系统及运维、咨询服务合同金额同比增长30%以上。目前公司在手合同总金额已占到2017年公司营业总收入的81.21%,预计未来将对公司业绩产生积极影响。2018年一季度公司归母净利润同比大幅增长141.35%,显示了良好的业绩增长趋势。

　　经营性现金流开始改善,商业模式受资金面及回款影响较小。2016年起,公司受到政府降低债务需求从而转变采购模式等因素影响,经营性净现金流较2015年呈现下降趋势。公司通过增加应收账款回收效率考核,加强应收账款回收,2018年一季度在营业收入同比增长42.75%的前提下,应收账款仅同比增加14.17%,带来现金收入比由2017年底的91.53%提升至112.55%,经营性净现金流较2016年及2017年同期水平有较大幅度提升。截至2018年3月底,公司资产负债率44.58%,处较低水平;以环境监测设备与实验室仪器为主要收入来源的商业模式使得公司较少受到资金面趋紧的影响,现金流量表现亦优于大部分重资产类环保公司。

　　政府与工业企业促环境监测设备需求,VOCs或为最大市场。在环境监测事权整体上收的背景下,省级环保部门有完善地方环境质量监测网的迫切需求,我们测算省控、县级及农村环境质量试点监测地区新建及更新设备需求空间超过20亿元。排污许可证与环保税都需要企业“自证守法”,大气污染防治攻坚战的实施也离不开排污企业自动监控设施的建设,预计污染源设备提标更新需求市场约80亿元,此外,VOCs成为新增约束性指标,化工园区“退城入园”、78个重点城市率先开展VOCs监测催生VOCs成为环境监测最大市场,测算设备投资空间超过500亿元。公司在2015年底即与江苏省如东沿海经济开发区管理委员会签订环境监控预警和风险应急管理信息化平台项目,项目建成后开发区内将实现点源及区域VOCs在线监控,我们预计未来园区监测需求将进一步释放,公司已有的经验将为未来项目获取提供有利帮助。

　　维持公司“买入”评级:我们看好环境监测行业高景气度持续,公司作为行业龙头能够充分享受行业增长红利,VOCs及水质监测站有望加速利于公司订单释放。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.25、1.52和1.90元/股,对应当前股价PE分别为20.07、16.53和13.28倍,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:项目推进进度不达预期风险;设备销售竞争加剧风险;应收账款风险;政策推进进度不达预期风险;费用率进一步上升风险。

　　龙净环保(个股资料 操作策略 股票诊断) 龙净环保:首钢示范项目落地,非电业务拓展全国可期

　　龙净环保 600388

　　研究机构：东吴证券 分析师：袁理 撰写日期：2018-07-19

　　事件:公司公告,与首钢京唐钢铁签订《炼铁部烧结脱硫脱硝改造工程总承包合同》,合同金额4.77亿,竣工日期为2018年12月31日。

　　首钢示范项目落地,非电业务巩固河北、拓展全国可期

　　根据公司公告,与首钢京唐钢铁联合有限责任公司签订《炼铁部烧结脱硫脱硝改造工程总承包合同》,主要负责首钢京唐钢铁公司炼铁部2×500m2烧结烟气脱硫脱硝深度改造工程,合同金额合计4.77亿,竣工日期为2018年12月31日,排放指标SO2、NOx、粉尘分别为35、50、10mg/Nm3。2018年4月河北省环保厅发布的《钢铁工业大气污染物超低排放标准》(征求意见稿),现有钢铁企业在2020年1月1日前执行超低排放限制(排放指标SO2、NOx、粉尘分别为35、50、10mg/Nm3),其中唐山市要求当地钢铁企业在2018年10月底前全部完成超低排放改造,否则停产整治。首钢京唐钢铁公司是我国第一个实施城市钢铁企业搬迁、完全按照循环经济理念设计建设、具有国际先进水平和世界影响力的千万吨级大型钢铁企业。此次首钢项目落地示范效应明显,根据《钢铁工业大气污染物超低排放标准编制说明》,2016年河北省生铁产量为19923万吨,粗钢产量为19391万吨,按照单位面积烧结机对应生铁产量约0.76万吨/年、粗钢产量约0.83万吨/年计算,河北省烧结机面积约为24788平方米,根据此次签订合同中的价格47.70万元/平方米计算,则河北省烧结机改造的市场空间约为118亿。未来如果将超低排放改造在全国范围内推广,目前全国烧结机面积约为11.6万平方米,则对应改造市场空间约为500-600亿之间。

　　大手笔增持股份,充分彰显大股东信心

　　根据公司公告,基于对公司的内在价值和未来发展前景的信心,以及积极维护广大中小投资者利益的考虑,第一大股东龙净实业集团及其关联方拟通过其自身证券账户或其成立信托计划等方式自公告之日起,在未来6个月内通过二级市场增持公司股份不超过2138万股,累计增持比例不超过公司总股本的2%。按照公告当日收盘价12.69元/股计算,增持上限对应的增持金额约为2.71亿元,增持资金为大股东自有资金及自筹资金。近期受到市场的影响,公司股价波动较大,此次大股东大手笔增持,充分彰显对公司未来发展的信心。

　　盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年归母净利润分别为8.25、9.13、10.33亿,EPS 0.77、0.85、0.97元,对应PE 16、15、13倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:非电领域订单落地和执行不达预期。