周四机构热点板块及个股解析（附股）

　　本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告，仅为分析人士对该行业及个股的个人观点，不代表中证网观点，不作为投资者买卖股票的依据。股市有风险，投资须谨慎。

　　7月家电零售和企业出货端数据解读：18冷年空调内销增长19%，7月数据下滑无碍全年业绩达成

　　7月空调内销同比下滑5%，18冷年同比增长19%。根据产业在线披露，2018年7月空调行业实现产量1415万台，同比增加2.62%，销量1370万台，同比减少1.92%，其中内销988万台，同比减少5.08%，出口382万台，同比增长4.41%。去年同期7月内销1031万台创年内最高，在去年同期旺季高基数下，今年7月内销同比有所回落实属正常，加之7月份终端零售景气度下行，库存有所积压出货动力不足。2018年1-7月份空调行业累计实现产量10206万台，同比增长11.79%，销量104440万台，同比增长11.94%，其中内销6248万台，同比增长16.45%，出口4192万台，同比增加5.83%。

　　空调零售端：高基数下小幅回落，渠道库存偏高但仍可控。根据奥维云网推总线上线下数据，7月份空调零售额和零售量分别同比下滑17%和18%；中怡康线下数据也显示，7月份空调零售额和零售量同比下滑30%和31%。7月终端零售数据表现较差，分析主要是三方面因素叠加影响：其一去年同期旺季销售基数高；其二华东地区雨水天气较多、夏季入伏天延后，全国性高温到7月中下旬才出现，全国平均气温较去年同期有所回落；第三618电商促销透支一部分需求。截止6月底空调渠道库存3102万台，按旺季出货量计算需要4-5个月消化，整体库存偏高但仍属可控，假设下半年内销出货量与去年同期持平，全年空调内销增速依然达10%，龙头企业全年业绩达成确定性依然很高。

　　冰洗零售端：量跌价涨，海尔美的表现靓眼。中怡康数据显示，冰箱行业7月零售量同比下降21%，海尔表现优于市场，零售额同比提升1.3%，市占率同比提升4.2个pcts达35.4%；洗衣机行业7月零售量同比下降7.9%，其中海尔、美的零售量同比分别增长0.2%、8.2%；综合来看，美的零售额同比大幅提升21.7%，零售额和零售量市占率分别同比提升1.5和1.8个pcts；海尔零售量市占率同比提升3.7%至31.1%，零售额市占率同比提升2.9%至34.5%。

　　厨电和小家电：烟灶零售量/额7月增速再度下滑，破壁料理机、吸尘器继续高增长。618年中大促透支部分需求导致7月份厨电数据重回下滑，华帝/海尔/美的均价提升领先行业。电饭煲行业微增，九阳市占率年初至今提升近4个pcts，印证公司渠道调整成效显现；破壁料理机7月线下同比增长48%，其中美的表现靓眼，零售额同比增60%；吸尘器7月线下同比增长10.7%，其中戴森和【科沃斯(603486)、股吧】表现突出，零售额分别同比增长40%和90.8%。

　　7月数据下滑无碍业绩达成，龙头公司增长确定性依旧：1)7月零售数据下滑过度恐慌，2018冷年任务基本完成。产业在线数据显示，截止6月底空调渠道库存3102万台，按旺季出货量计算需要4-5个月消化，整体库存偏高但仍属可控，假设下半年内销出货量与去年同期持平，全年空调内销增速依然达10%，龙头企业全年业绩达成确定性依然很高。

　　投资建议：龙头业绩增长确定性依旧，继续推荐白电龙头。格力，美的，海尔，小天鹅对应18年估值分别是8.7倍，13.0倍，11.8倍和16.0倍，基本回到历史估值中枢水平，重申买入。厨电龙头估值基本见底，下行空间有限，中期看好行业景气度回升。小家电继续首推【苏泊尔(002032)、股吧】，此外关注基本面改善个股，飞科电器缺货影响结束二季度重回高增长，九阳股份线下渠道调整结束、从“厨房”到“客厅”步入新阶段。黑电面板价格回升，TCL集团业务架构调整加速、关注中报业绩表现。(申万宏源 周海晨)

　　银行：通道业务调整压力缓释，表外融资有望改善

　　事项：近日，银保监会下发《信托部关于加强资产管理业务过渡期内信托监管工作的通知》(信托函【2018】37号)，以下简称37号文，完善资管新规出台后对于信托业务相关实施细则的落地要求。

　　过渡期安排有所放松，信托通道业务调整压力缓释：类比此前央行针对银行理财业务出台的资管新规执行细则，此次信托37号文的发布主要为资管新规针对信托业务落地方面作出补充说明。从通知内容来看，整体思路依然延续了资管新规的要求。值得注意的是，就市场最为关心的信托通道业务方面，37号文的表态较此前更为缓和。一方面，提出对“事务管理类信托业务要区别对待”，以及“支持信托公司开展符合监管要求、资金投向实体经济的事务管理类信托业务”，肯定了部分信托通道业务存在的合理性。另一方面，在资管新规过渡期安排上，37号文予以一定放松，允许“信托公司可以发行存量老产品对接，也可以发行老产品投资到期日不晚于2020年底的新资产”，与上半年信托通道业务只降不增的监管要求相比，监管态度明显缓和，短期来看，信托通道业务调整压力缓释。

　　表外融资有望迎来改善，缓和实体融资供需矛盾：根据信托业协会1季度数据，全行业信托资产规模较17年末下降2.4个百分点至25.6万亿，其中事务管理类信托较17年末压降5，044亿至15.1万亿，呈现明显收缩态势，主要受上半年针对信托领域的强监管影响。在此背景下，社融中表外融资(信托+委托贷款)前7月负增1.2万亿，是拖累社融增长的主要因素。认为随着近期监管态度的调整以及37号文的落地，预计信托业务在下半年将有所回暖，从而带动表外融资负增的缺口收窄，结合央行对于银行表内信贷额度的放宽，下半年社融增速将底部企稳，预期全年社融增速在10%-11%之间，实体融资供需矛盾有所缓和。

　　投资建议：下半年以来监管频频释放积极信号，在政策微调、表内信贷额度放宽的背景下，宽货币向宽信用的传导路径逐渐清晰，预计表内外融资改善将推动社融增速企稳，缓和实体经济下行压力，地方平台等信用主体出现流动性风险可能性有限。对银行及信托而言，信用风险大幅抬升的压力明显降低。目前银行板块估值对应18年0.83xPB，行业估值隐含不良率接近12%，反映市场对于银行资产质量的悲观预期较为充分，短期体现防御配臵价值。从中长期来看，行业基本面整体稳健，ROE依然能够维持在12%-13%区间，绝对收益确定性较强，后续仍需关注中美贸易战进程。个股推荐边际改善显着的上海银行以及业务稳健的大行和【招商银行(600036)、股吧】。(中银国际 励雅敏, 袁喆奇)

　　光通信行业专题报告：5G数通双驱动，光模块再迎腾飞

　　流量增长推动光通信繁荣，光模块与芯片价值凸显。全球移动流量逐年翻倍，2017年底至2023年底期间有望以42%的复合年增长率(CAGR)上升，于2023年底接近110EB/月，流量爆发将推动光通信市场日趋兴盛。网络的迭代将不断促进光模块更新与升级的需求，2020年全球光模块市场将超过71亿美元，高端光模块市场增速超过24%。同时，光器件市场将愈发聚焦于价值链上游的光芯片，光芯片及组件成本占光模块成本50%~70%。目前我国具有光芯片生产能力的公司业务集中在低端产品芯片，25Gb/s及以上高端芯片国产率仅5%。短期内封测能力领先的企业将在抢占份额和利润重头方面占领先机，长期来看，具备光芯片技术核心力的企业将优势明显。

　　5G承载网建设升级助力光模块腾飞，市场需求临近爆点。5G的商用将进一步引爆流量增长，流量爆发的压力对承载网提出大宽带、低时延等新要求，加上运营商地位的逐渐衰弱、发展环境竞争的日益激烈推动5G的网络架构革命性变化，承载网建设面临基站大规模部署和核心网设备更新换代，大力推动光通信行业。认为，5G前传组网方案或将是光纤直驱和OTN共存，5G中传与回传OTN可行，预测我国5G整体建设将新增约440万个宏基站，5G承载网将带来光模块总市场约620亿元的增长，市场潜力无限。

　　互联网企业数据中心需求释放，形成光模块重要新下游。全球云计算迅速发展，预计超级数据中心2020年总量增长至485个，北美四大互联网企业的数据中心投资已达北美三大运营商的六成。叶脊网络架构引入满足内部流量升级需求，集中拉动40/100G等高端光模块的需求，未来将走向200/400G，数通领域光模块市场年复合增长率接近20%。目前我国数据中心数量全球占比8%，不及排名第一的美国数据中心数量的1/5，BAT拥有的数据中心服务器数量之和不及美国亚马逊的一半，未来我国数据中心需求亟待释放。随着互联网数据中心成为光通信新下游，数通光模块市场可期。

　　重点推荐：认为光通信市场已迎来高速发展时代，技术领先、具备规模优势、品种不断丰富的产业链企业均将先后受益。推荐运营商光设备龙头烽火通信，直接受益于5G承载网先行建设；推荐具有光芯片研发生产能力的光迅科技，同时布局电信与数通双市场推动业绩持续增长；可以关注在光模块数通市场占据翘楚地位的中际旭创；关注向全面扩张光模块产能与市场的新易盛；以及关注高端光模块市场的新兴力量剑桥科技等。(中银国际 程燊彦)

　　电力环保行业动态点评：7月用电量增速回落，行业向好趋势不改

　　事件：国家能源局公布了2018年1-7月份全国电力工业统计数据。1-7月份，全社会用电量累计38，775亿千瓦时，同比增长9.0%；6，000千瓦以上电厂发电设备容量为173，058万千瓦，同比增长5.9%；全国发电设备累计平均利用小时为2，224小时，同比增加75小时。

　　点评：7月份用电量增速回落。7月份，全社会用电量同比增长6.8%，增速同比下降3.1个百分点，环比下降1.2个百分点；其中第二产业用电量在全社会用电量中占比为70.28%，同比增长4.6%，增速同比下降5.2个百分点，环比下降2.0个百分点。分行业来看，四大高能耗制造业和非高能耗制造业用电量分别同比增长2.6%和5.4%，增速分别同比下降了1.9个百分点和4.5个百分点，同比叠加去年同期用电量基数较高等因素，7月份用电量增速继续回落，但仍然维持在较高的水平。整体来看，1-7月份全社会用电量同比增长9.0%，增速同比提高了2.1个百分点，预计全年用电量增速将有望超预期。

　　行业向好趋势不改，水电利用小时数实现正增长。1-7月份，6，000千瓦以上电厂发电设备容量同比增长5.9%，增速较上年同期下降1.4个百分点；其中火电装机容量同比增长3.8%，增速较上年同期下降0.9个百分点，今年多个省份出现电力供应紧张，火电装机限制有所放松，装机增速环比有所提高，但总体仍保持放缓的趋势。7月份用电量增速虽有所回落，但行业景气度维持向好，上半年发电设备平均利用小时数同比增加75小时，水电、火电、核电、风电分别同比增加3、128、49、174小时。其中，下半年来水情况改善，水电利用小时数实现了自今年2月以来的首次正增长。

　　关注优质电力企业。火电方面，近期陕西地方电网下调了榆林地区燃煤机组上网电价，认为此次调价属于地方政府为实现一般工商业电价下调10%目标所实施的个体行为，不具备推广的基础。整体来看，火电收入端仍然保持量价齐升的趋势，成本端有望随着煤炭价格回归绿色区间逐渐下降，企业盈利有望持续改善，可关注全国和区域范围内的龙头企业，相关标的有华能国际、华电国际、皖能电力、粤电力A等；水电方面，随着电力市场化规模扩大，水电企水电企业业绩向好，可关注长江电力、国投电力、桂冠电力等；核电方面，三区成都市高新区交子大道门2号机组、海阳1号机组接连实现临界和并网，第三代核电技术即将获得验证，新项目审批有望重启，可关注中国核电、浙能电力、福能股份等。(川财证券 汪云云)

　　农业事件点评：一月三例非洲猪瘟，猪周期何去何从

　　事件：农业农村部新闻办公室8月19日发布，江苏省连云港市海州区发生一起生猪非洲猪瘟疫情。8月15日起，江苏省连云港市海州区某养殖场的生猪出现不明原因死亡，截至目前，发病615头，死亡88头。经确诊，该起疫情为非洲猪瘟疫情。

　　点评：本次非洲猪瘟疫情是本月的第三例。沈阳非洲猪瘟疫情到郑州非洲猪瘟疫情出现，为14天；郑州猪瘟疫情到连云港猪瘟疫情出现仅仅是一天。因此可以确定，连云港非洲猪瘟疫情并不是来源于郑州非洲猪瘟疫情。但是否源于沈阳非洲猪瘟还有待调查。非洲猪瘟的传播途径有两种：健康猪与患病猪或污染物直接接触是非洲猪瘟最主要的传播途径；猪被带毒的蜱等媒介昆虫叮咬也存在感染非洲猪瘟的可能性。根据黑龙江省政府发布消息，郑州非洲猪瘟疫情可能是在生猪运输过程中感染了病毒引起的。对于本例非洲猪瘟的爆发源头还有待查证。经过三次非洲猪瘟疫情后，对于生猪的来源，生猪养殖与运输的卫生问题，将会引起有关部门的重视，生猪的调运或将受到影响。

　　非洲猪瘟疫情可能影响猪价。受前期猪价低迷影响，养殖户补栏积极性下降，暴雨和高温影响了生猪的调运，规模猪场借机提升生猪出场价格。生猪价格从五月中旬开始持续上涨。截至2018年8月19日，生猪已上升超高45%。出现了非洲猪瘟的地区，沈阳市，佳木斯市、郑州市、连云港市，在爆发非洲猪瘟后，生猪调运出现了问题，例如，8月12日辽宁省调出生猪(含产品)数量较8月2日下降83%。地区性猪肉积压，可能会导致猪价下降。

　　若非洲猪瘟大爆发加速猪周期见底。从需求上，虽然非洲猪瘟不是人畜共患传染病，但是，对疫病的恐慌还是会在一定程度上影响人们对猪肉的需求。从供给来看：当出现大面积爆发时，由于缺乏有效的非洲猪瘟疫苗，疫情传播容易，对于出现疫情的地区会采取扑杀；因为疫情会导致生猪价格下降，因此未出现疫情的地区可能会出现恐慌式抛售，减少损失。疫情爆发运输卫生或从严，影响生猪调运，猪价下跌，养殖户补栏意向下降。无论是哪一种，生猪市场的去产能化将会加速，猪价将会加速见底。

　　投资建议：非洲猪瘟疫情的爆发在一定程度上会引起国家农业部门以及兽用疫苗公司的关注：在一定程度上会促使兽药企业对非洲猪瘟疫苗的研发，因此可以关注兽药龙头公司，如：生物股份、中牧股份等相关标的公司。非洲猪瘟的爆发可能会影响人们的对猪肉的消费，进而增加对禽肉、水产品等其他肉类消费品的需求，因此可关注其他肉类替代消费品生产公司，如：民和股份，益生股份、圣农发展等相关标的公司。(东莞证券 魏红梅, 陈伟光)

　　建材行业8月暨秋季投资策略：持续推荐水泥，短期重点关注玻璃

　　行业平稳运行，旺季即将开启：受7-8月份高温、降雨等气候季节因素影响，水泥价格季节性小幅回调，但仍处于历史同期高位水平；7月份至今，玻璃价格逐步趋稳并小幅向上，库存持续减少。目前行业运行平稳，传统销售旺季即将来临，预计产品价格有望回升。

　　非采暖季错峰深化，环保严控持续，供给侧有望超预期：2018年初以来，全国多省市，包括山东、山西、江西、湖北、广东等地，陆续披露非采暖季错峰生产相关时间区间和要求。总体来看，错峰生产常态化，涉及区域更广，执行力度更强，相较去年部分省市地区还有进一步收紧趋势。同时，环严控持续，日前邢台市出台《关于主城区进一步严控SO、NO、CO排放的强化措施》，其中对于玻璃企业，要求未取得排污许可证的不得生产；取得排污许可证的自8月15日落实全年限产15%以上要求。目前相关生产线已开始陆续落实，沙河地区整体玻璃产能有望明显收缩，市场信心将明显增强。

　　政策微调释放积极信号，下半年基建投资有望企稳回升：近期政策微调释放积极信号，政治局会议明确财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用；并强调把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务，加大基础设施领域补短板的力度。随着基建补短板大方向的确定，预计后续相关基建项目有望落地，下半年基建投资存在超预期可能，对于基建领域表现居于全国较低区间的西北地区在下半年得到相对明显改善。

　　年初至今水泥股价对基本面韧性已有所表现，玻璃后市有望超预期：年初至今水泥板块整体表现相对强势，板块上涨16.28%，玻璃板块相对落后，下跌28.32%，主因3-5月现货价格下跌，成本上涨以及对地产投资的悲观预期。但近期玻璃行业已逐步出现积极因素：①近1个月以来价格高位企稳，库存持续走低；②淄博会议召开，拟通过提价方式消化成本上涨压力；③邢台推出15%限产计划；④邢台产线关停计划陆续推出，目前已确定拟关停4条，后续有望进一步落实2条，冬季限产有望超预期；⑤近期各地厂商开始落实提价计划。认为玻璃板块跌幅较大已充分反映悲观预期，而对板块的积极变化尚未体现，目前预期差较大，短期值得重点关注。玻璃板块首推行业优质龙头标的旗滨集团和信义玻璃，水泥板块继续推荐海螺水泥，华新水泥，其他区域龙头关注天山股份、祁连山、塔牌集团。其他建材推荐优质龙头企业中国巨石、北新建材、伟星新材。(国信证券 黄道立)

　　有色金属：还是氧化铝，重申我们继续坚定看好的三大逻辑！

　　2018VS.2017，氧化铝上涨的驱动因素有何不同？认为主要区别在于：①2017年为采暖季错峰生产单一因素驱动，政策一旦有偏离，容易产生预期差；②2018年则不同，正在发生的真实逻辑为“铝土矿强势上涨+海外扰动增加”，采暖季错峰或成为锦上添花之笔，而不会破坏氧化铝上涨的基本逻辑，这一点需要引起足够重视。前期，氧化铝价格持续上涨，总体符合预期，近期驱动氧化铝持续上涨因素有哪些？还可以期待什么？

　　“铝土矿供改+成本支撑”驱动氧化铝上涨。在氧化铝成本项构成中，铝土矿占比高达44%。自2017年开始，国家及地方省区(特别是山西、河南等铝土矿核心产区)加大对铝土矿开采秩序的整顿力度，提升成本、影响产量，进而推升价格，AM统计数据显示，年初至今，国内铝土矿看价格累计涨幅已经超过30%(415→540元/吨)。往后看，铝土矿价格上涨仍可持续吗？政策层面仍将延续趋紧态势，山西对于非煤矿山的整治将持续到10月底，经历这一轮矿山秩序整顿，跨界开采、以探代采等违法违规行为将得到有效遏制，叠加铝土矿资源品位持续下行，国产矿供给收紧趋势或将长周期延续。SMM信息显示，正常氧化铝企业铝土矿库存水平约为30天左右，但由于矿端供给紧张，现已下降至20天左右，侧面印证矿端趋紧的实际情况，再考虑到冬储备货需求，后续铝土矿价格仍将延续向上。

　　海外扰动催化氧化铝行情。①海德鲁Alunorte氧化铝厂停产。Alunorte氧化铝厂设计年产能630万吨/年，号称全球最大单体氧化铝厂，从停产时长测算(50%停产)，保守估计年内影响产量超过230万吨，这对全球氧化铝供需平衡表造成实质性冲击。②俄铝氧化铝供给仍存不确定性。2017年俄铝氧化铝产量为780万吨，约占全球总产量的6.3%，今年10月，美国将对俄铝制裁与否做出最终决定，若制裁未被解除，则将对全球氧化铝供造成显着影响，而从俄铝产能分布格局来看，氧化铝环节海外产能占比最大(约为74%)，或将首当其冲。③西澳美铝罢工或将导致氧化铝减量。西澳美铝氧化铝产能约为898万吨/年，约占美铝全部产能的一半以上(54%)，约占全球总产能的5.8%，目前生产尚可维持，是否减停产仍存不确定性，但减量相对确定。2017年西澳美铝氧化铝产量约为940万吨，今年预计减产5%左右，减量约为40-50万吨区间。受上述因素影响，海外紧平衡市场演化为短缺市场，持续催化氧化铝价格上行，澳洲氧化铝FOB价格年内涨幅40%。而SMM信息显示，2018年8月20日印度国家铝业(NALCO)氧化铝成交价已抬升至580.5美元/吨，进一步印证海外氧化铝持续短缺逻辑。

　　政策频出强化错峰预期。①国务院发布《关于印发打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知》，明确提出制定并实施京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案，汾渭平原作为我国氧化铝主生产区，涉及氧化铝产能合计2325万吨/年，约占国能总产能的28.5%。②《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》呼之欲出，错峰涉及电解铝运行产能1108万吨/年，而涉及氧化铝涉及运行产能或将达到4855万吨/年(假设含汾渭平原，折电解铝产能约为2525万吨/年，显着高于电解铝)，如此，氧化铝更趋紧张。

　　短缺是“硬逻辑”，氧化铝将延续强势。综上，认为2018年中国氧化铝市场将发生重大变化，具体表现为进口变出口、紧平衡变短缺，在净进口量为0、不考虑采暖季错峰保守假设下，预计国内缺口或将超过200万吨水平，缺口比例达3%。目前，铝土矿向上续涨趋势确立，海外氧化铝复产不及预期，再考虑到采暖季错峰生产预期催化，氧化铝价格有望强势向上，继续坚定氧化铝逻辑，看好中铝、云铝等氧化铝自给率高的核心标的。(中泰证券 谢鸿鹤)