半年报龙头房企负债率攀升 短债规模扩张

　　上市公司半年报仍在持续披露中，房地产企业财务和负债状况引起了市场热议。从当前已披露半年报的近40家A股房企和港股内房股的财报来看，高资产规模的房企的净负债呈较明显的上升趋势。

　　高规模企业净负债率上升

　　国有企业负债率高

　　由于房地产企业有大量的预收账款，我们用带息负债比率和净负债率代替传统的资产负债率来衡量房地产企业的负债压力（带息负债比率=带息负债/总负债，净负债率=（有息负债-货币资金）/所有者权益）。

　　在已披露半年报的内地房企中，总资产规模1000亿元以上的企业有13家，平均净负债率72.64%，比上年同期增长了8个百分点。而总资产规模100亿元以上的中等企业的净负债率较去年略微下滑。

　　从企业性质来看，总资产规模100亿元以上的国有企业的平均净负债率仍在100%以上，其中【鲁商置业(600223)、股吧】和天地源的净负债率超过了200%，债务风险较高。而民营和外资房企的净负债率均值仅有国有企业的半数左右，部分企业甚至有大量货币资金被闲置，缺乏可投资的项目。

　　2018年上半年房企的带息负债规模与上年同期相比并无明显变化。

　　中等规模及民营房企

　　短期债务规模攀升

　　债务结构上，今年上半年房地产企业一年内到期的借贷在总借贷中的占比呈上升趋势。其中，中等资产规模的企业最新短期债务占比为35.21%，比去年同期高出10个百分点。民营和外资房地产企业的短期负债占比为31.93%，比去年同期高出11个百分点。与国有企业及高资产规模的企业相比，民营企业和中等规模的房企的短期偿债压力更大。

　　【保利地产(600048)、股吧】净负债率最高

　　在当前已披露了半年报的房企中，最新总资产排在前五名的企业依次为碧桂园、【万科A(000002)、股吧】、保利地产、华润置地和龙湖地产。除龙湖地产外，其余四家房企在今年上半年的带息负债比率和净负债率较去年同期均有所上升。

　　其中，保利地产的净负债率和带息负债率均为五家龙头企业中的最高，分别为94.33%和39.43%。而在2016年，保利地产的净负债率仅有55%,在行业中尚处于中等稳健的范围。过去净负债率最高的的房企中国恒大和融创中国尚未披露半年报。

　　从今年龙头房企负债率的涨幅来看，碧桂园排名第一。上半年碧桂园净负债率为68.44%，比去年同期高出20个百分点。万科A的增幅紧随其后，净负债率由去年的24.5%上升至今年的37.41%。

　　一年内到期的短期负债在总借贷的占比上，碧桂园和万科A同样位列龙头企业前两名，分别为36.78%和26.87%。