医疗器械行业深度报告：中国制造的崛起之路

　　行业现状：青春少年，意气风发

　　2017年全球医疗器械市场规模超过4000亿美元，同比增速为5%左右，略高于全球药品行业增速。2017年我国医疗器械市场规模超过4000亿元，近年来增速超过20%，远高于全球增速，也高于我国药品市场规模10%左右的增速。国内企业在中低端器械领域生产企业众多，但部分高端器械领域已开始或完成进口替代。

　　新医改下医院行为转变：进口替代拐点出现

　　医改大背景下，医院从重药到规范化诊疗的行为转变；医院对成本效益的关注度提升，医技科室地位提高，这是医疗器械需求持续高景气的重要原因之一。通过多家医院的实地访谈，我们认为在医院预算精细化管理的背景下，优质国产设备的性价比优势凸显，进口替代的拐点即将出现。

　　行业政策红利，中国制造迎来良好的外部环境

　　①随着分级诊疗政策不断实施，基层医疗机构对医疗设备需求的井喷，但企业需以价换量，受益程度不等；②国家层面鼓励采购国产设备，17年我们看到在各省加速落地，18年这一趋势会更加明确；③国家鼓励企业创新，14年以来创新医疗器械特别审批程序正在积极开展，多家企业受益；④政策鼓励社会资本办医，民营医院扩张使国产设备需求增多。

　　厚积薄发，器械龙头的中国崛起之路即将开启

　　通过持续的研发投入和跨国并购，中国器械龙头已积累了部分核心技术，从而实现了关键零部件的自产，并赢得了终端客户的高度认同；资本积累亦帮助企业实现了跨越式发展。我们认为器械龙头的中国崛起之路即将开启。

　　器械板块景气度提升，建议增加配置水平，优选手握核心技术的细分龙头

　　“政策支持+医院行为转变+企业实力提升”三重因素叠加，我们预计今年器械板块景气度有望提升，建议投资人增加配置水平，优选手握核心技术的细分龙头。我们看好：乐普医疗(药械双轮驱动)、开立医疗(彩超与内镜业务8高端化)、安图生物(IVD领域技术升级领先)，积极关注：微创医疗(创新器械特别审批的最大受益者)、鱼跃医疗(家用器械龙头)、万东医疗(受益政府集采)。

　　风险提示：

　　政府鼓励采购国产设备政策落地慢于预期，降价幅度高于预期，产品竞争激烈、新产品推广低于预期，创新器械审批进度慢于预期。

　　（文章来源：中信建投）